亚太股份(002284)远交近攻，运筹帷幄

公司10 年12 月30 日、11 年1 月4 日分别公告：设立“长春亚太”，筹划发行股份购买相关资产。公司设立全资子公司“长春亚太”，就近建设配套生产厂房，符合我们前期关于公司的看法：公司配套比率仍在扩大，配套产品有“小部件向系统总成”过渡的趋势。公司筹划发行股份购买资产的标的暂时还不清楚，但我们预计公司将稳扎稳打，围绕完善产业链的角度去做文章，稳健提升公司竞争力。总体看公告内容对公司短期经营状况不会产生大的影响，长期利于公司稳健经营，提升公司核心竞争力，为未来业绩打下伏笔。
     投资要点：
     ?? 公司是国内汽车制动器行业龙头，新设公司捆绑整车配套。公司产品是汽车必备的制动系统核心部件，市场份额国内第一，预计2010 年实现销售收入17 亿元(+27%)。公司已设立就近配套子公司包括芜湖亚太、柳州底盘、北京亚太和重庆亚太等，实现捆绑整车配套，巩固制动市场龙头地位。一汽集团是公司重要客户，也是盈利大户，设立“长春亚太”将巩固客户资源，积极响应客户设计需求，扩大配套品种和份额；同时扩大配套半径，减少运输成本，实质改善公司业绩。
     ?? 在法规趋紧的趋势下，ABS 产品未来将贡献较大利润。公司依托制动领域领先地位，将开发生产包括ABS 和ESP 在内的电子核心部件，目前已能实现批量装配和出口。目前我国微车和微客的ABS 装备率几乎为零，国外ABS 和ESP 的装载已经成为标配。我们预计，跨入汽车社会后，汽车安全法规将得到强化，乘用车ABS 标配随时将进入强制执行阶段。我国微车和微客销量规模超过300 万辆，公司作为制动器领头，仅为原有客户进行配套就将达到100 万套，实现爆发增长。
     ?? 推荐理由：我国汽车零部件产业进口替代在持续深化进程中，公司作为国内制动器领域龙头，机遇巨大且明显。公司产品技术实力卓著，优势明显，公司ABS 和ESP 是未来拳头产品，未来面临较大的增长机遇，建议重点跟踪。
     ?? 投资建议：基于以上分析，我们维持公司10-12 年EPS 分别为0.64 元、0.94 元、1.21 元。基于我们对公司长期成长性的判断，我们认为公司11 年的合理估值在30 倍左右，未来6-12 个月目标价至30 元，维持“推荐”评级。
     ?? 风险提示：宏观经济严重放缓、原材料价格大幅上涨等将影响公司业绩不达预期。