中兴商业(000715)三期开业是业绩增长的新动力

投资要点：
? 商业主体质地优异、招商能力和品牌管控能力强
? 三期开业，百货体量增加一倍，未来业绩将大幅度提升
报告摘要：
? 沈阳在东三省里有较好的商业基础。沈阳市民消费结构的升级已开始启动，处于由传统的基本生活消费向发展型和享受型消费过渡阶段，人们喜欢消费和敢于消费。
? 中兴商业位于沈阳商圈的黄金地段，有较强的招商能力和品牌管控能力。门店定位高端消费，涵盖了国际一二线高端品牌，与太原街的其他百货商场形成的产品错位；经过20 多年持续经营，已在沈阳市以及辽宁省建立极高的品牌认知度，在强势品牌可以获得较高的扣点。
? 三期扩建，百货体量扩大一倍。三期项目总建筑面积约9.2 万平米，商业经营面积5.9 万平米相比一、二期项目6.6 万平米的经营面积，等同于再造一个百货店。
? 华平推出，股权梳理明细，管理费用将有所下降。华平将原先持有的26.30%股权悉数减持完毕。现阶段第一大股东沈阳国资对公司的控制力加强，将主导公司未来发展，有助于投资项目的决策速度，降低管理费用。
? 盈利预测。（1）收入。2010 年由于一二期部分停业装修，预计收入17.8 亿元低于2009 年（19.3 亿元）；三期2010 年9 月开始正式营业，预计4 季度传统旺季贡献收入3 亿元左右，2011 年和2012 年3 期业绩逐步释放，年收入10 亿元左右。（2）费用。三期的资本支出包括：7.6 亿建筑成本、2 亿土地成本，这两项分45 年摊销；1.5 亿元内装，分5 年摊销；机械设备分10 年摊销，折合每年将增加2000 万左右摊销费；（3）预计2010 年、2011 年EPS 分别0.28 元，0.65 元。
? 风险提示。（1）单体百货扩建后未来继续高增长潜力有限，（2）未来2-3 年内，沈阳以及太原街商圈将有多家百货店和购物中心开出。