大恒科技:业务多元化 热点相继破壳 "增持"

　　公司转型为投资控股孵化型企业。公司在上市之初主业为IT设备和办公自动化分销，目前已经成功转型为投资控股、孵化型企业，目前公司主要业务板块有四个：光机电一体化、信息技术和办公自动化、电视数字网络编辑和播报系统以及半导体元器件。营业收入基本都来自于大恒集团、中科大洋和宁波明晰三大控股子公司。
　　大恒集团的增长来自于大恒图像。尽管大恒集团的09年收入规模达到25亿，占整个合并报表口径的76%，但是贡献净利润仅3000万左右。未来看点来自于旗下的大恒图像。大恒图像的两个主要产品工业在线视觉检测设备和智能交通用摄像头有望持续高成长。
　　中科大洋为数字电视编播系统行业龙头。中科大洋依托中科院，技术优势明显。市场占有率超过50%左右，虽然营收增速较为平稳（10%）左右，但盈利能力较强，毛利率维持在50%左右。
　　宁波明昕迎来业绩拐点。 宁波明昕主营半导体功率器件封测，上半年年实现利润576万元，成功扭亏。和日本英达的全面合作使得公司向产业链上游延伸提升公司盈利能力。
　　诺安基金股权转让年内有望尘埃落定。 07年公司与当时的二股东中关村科学城签证诺安基金20%股权的转让协议。随着补充协议三年期届满，诺安基金的股权转让有望在年内完成。2011年诺安基金对业绩的贡献由成本法下的分红变为权益法下的投资收益。
　　估值和盈利预测：我们预计公司2010-2012 年的EPS分别是0.27 元、0.36 元和0.38 元，对应的动态PE分别是37倍、28倍和26倍。中科大洋和诺安基金投资收益为公司带来稳定业绩，而图像视觉领域和半导体功率器件的将为公司业绩带来快速增长。我们给予"增持"评级。