科陆电子(002121)价格策略导致份额有所下降

事件要点：
     11月27日，公司发布中标公告，国家电网公司公告了“集中规模招标采购2010年电能表第四批项目电能表招标中标人名单”，科陆电子为此项目第一分标“2级单相智能电能表”和第二分标“1级三相智能电能表”中标人，共中2个包，中标的智能电能表总数量为177,500只。其中，2级单相智能电能表中标数量156,000只，1级三相智能电能表中标数量21,500只。
点评：
1、中标比例低于预期
     本次招标是国家电网近2年来最大的招标规模，总量达到1700万只。其中，三相表的比例为10%左右。按照公司本次中标情况，比例略超过1%，低于我们的预期，也大大低于以往的中标比例。另外，与本次中标的浩宁达、长城开发等公司比较，公司中标规模也显著偏低。在本次中标中，浩宁达和长城开发分别中标59.78万只和55.49万万只，大概是公司的3倍左右，这与公司的地位并不匹配。
2、策略调整是份额下降的主要原因
     自从国家电网调整招标的评分机制以来，最低价格不再是中标的唯一因素。公司也随即调整了竞标策略，在本次中标中，公司尝试性地调高了产品价格。虽然中标份额有较大幅度下降，但毛利率有望显著提升，17 万对应的盈利水平预计相当于以往的34 万台的利润。
3、定单充足，本次招标的负面影响有限
     公司由于在2010 年前三期的中标数据良好，目前定单较为饱满，也是调整竞标策略的主要原因之一。由于定单充足，本次招标的负面影响较为有限。
4、看好公司新型低碳产品的接力棒效应
     对于科陆电子总的看法，我们认为，电表业务保持平稳增长没有疑义。而以光伏逆变器、风电变频器、中高压变频器、充电站、智能变电站等一批低碳产品的培育已经进入收获期，将成为公司业绩超预期的重要因素，也成为股价超预期表现的催化剂。