600519贵州茅台

1、 茅台的业绩释放动力有显著变化随着近几个月贵州省主要领导的更替，新一届省委省政府提出了“又好又快、更好更快发展”的口号。明年又是“十二五”的开局之年，烟酒又是贵州工业化强省战略提出的“振兴十大行业”之一，公司加速发展的态度比较明确。另外国资委也在考虑对茅台的市值考核，也从侧面支持茅台的业绩释放预期。

2、茅台酒三年内销量有望翻番我们估计公司今年茅台酒销量在1万吨左右，而产量在2.6万吨。按照茅台酒的生产规律，新生产的酒经过三年左右的储存，加以勾兑就可以销售。即使按照最保守的估计，三年后的茅台酒可销量也可以达到2万吨以上，实现翻番。茅台公司的风格一向稳健和保守，如果有10%的放量预期，背后的可放量应该远超过这个数。同时，公司对销量释放的态度也更为明确和正面，这可能是茅台启动销量释放的一个信号。

3、投资者关系改善股价应该超过洋河公司主要领导全部出席与投资者交流，并明确表示会加强与投资者的沟通交流。我们认为这反映了公司对股价的重视。洋河和五粮液股价大幅上涨对公司有直接的压力。作为蓝筹股代表，茅台11年的动态市盈率比洋河和张裕有30-40%的折价，这很大程度上反映了投资者关系的折价。我们认为，随着茅台投资者关系的改善，茅台的股价应该超过洋河。

 
风险提示
 
CPI高涨导致政府直接干预物价，可能对公司提价的时点和幅度带来一定影响。