增量资金有限 市场重心下移

　　连续4个交易日，深交所的交易金额超过上交所，这种现象历史上出现不止一次。经验显示，当深交所的交易金额超过上交所时，透视出增量资金较为有限，投资者只能放弃大市值股票，转向流通市值小的股票。自我缩容的炒作结果是，权重股破位下行，并拖累A股市场重心下移。

　　经济和利润增速继续下滑

　　今年1-5月全国国有企业累计实现利润总额8301.3亿元，同比下降10.4%，环比下降11.8%。其中，5月单月同比下降15.16%，实现利润已连续四个月同比下降。这从一个侧面反映出，上市公司二季度净利润将延续季度下降的趋势。我们预计，今年上市公司半年报净利润很可能出现同比下降，且季度净利润下降的趋势目前尚未看到触底的迹象。

　　汇丰中国6月制造业PMI初值为48.1，低于5月48.4，连续8个月低于50，并创过去7个月来新低。6月制造业下的细分项目数据几乎全部显示萎缩或下降，只有成品库存继续增加。值得关注的是，价格的环比下降和新增订单下降均显示内需相对偏弱，去库存压力增加。其中，6月新出口订单创下自2009年3月份以来最大跌幅，显示外需形势严峻。随着需求的萎缩，制造业产出也显著下滑，6月汇丰制造业产出指数初值为49.1，低于5月的终值49.7，为过去三个月来最低。

　　权重股步履沉重

　　今年以来，与白酒类股票不断创出新高形成鲜明对比的是，以中石化、中石油以及4大国有商业银行为代表的权重股集体沉沦。未来的利率市场化改革对银行而言，意味着商业银行的存、贷款业务将由之前的政府定价、垄断经营转向市场化竞争，参照以往制造业市场化改革的路径，竞争必将导致银行业存款成本的上升和贷款价格的下降，从而压缩银行的利润空间。而券商业务创新等各项金融制度的改革，又在不断侵蚀商业银行的业务领域。可以想见，经历了之前几年快速发展的银行业，未来将面临诸多方面的压力。

　　汽车、地产股价

　　已反映向好预期

　　今年初以来，在政策放松的预期下，早周期的汽车、地产板块引领市场摆脱了2011年的低迷走势。根据北京市住建部网站上公布的北京市商品住宅成交数据，2012年前5个月，北京市商品住宅期房和现房单月成交量分别为4317套、4588套、7164套、7465套和9665套，呈逐月攀升的态势，其他一线大城市楼市成交也明显回暖。

　　汽车销售情况类似，1-2月、3月、4月、5月国内汽车销量同比增速分别为-5.96%、0.46%、4.83%和16.4%，前5月国内汽车销售累计达802.35万辆，同比增长1.7%。

　　展望未来，国内房地产调控政策基本不太可能出现2008年金融危机之后的全面放松，国内汽车全年销量同比增长预计在10%以内，可以说汽车、地产龙头公司的股价已反映了基本面向好的预期。

　　强势板块上涨动能趋弱

　　根据我们的研究，在一轮行情中，标志性股票的涨幅大约是市场平均涨幅的10倍左右。自2132点上涨以来，上证指数的最大涨幅为16%，今年初高送转题材的领涨股川润股份的最大涨幅为213%，券商板块的领涨股国海证券的最大涨幅为260%，稀土板块的领涨股包钢稀土的最大涨幅为179%，环保板块的领涨股巴安水务的最大涨幅198%。

　　可以说上半年受政策推动的券商、稀土、环保板块的领涨股票均已达到市场平均涨幅的10倍以上，参考2011年下半年同样受政策推动的文化传媒板块的走势，后续若没有更有力度、更为密集的扶持政策出台，短期相关板块上涨动能将趋弱。