影子银行“野蛮生长” 繁荣背后暗藏隐忧

　　监管力度料增强 银行转型或提速

　　近年来，以银行理财产品为代表的影子银行，正以惊人速度发展壮大，并对流动性格局、传统融资模式产生深刻影响。在肯定其积极作用的同时，影子银行所暗藏的系统性风险正逐步暴露。银监会近日下发通知，要求各银行业金融机构加强内部管理，对本行代理销售的第三方产品的业务流程进行全面风险排查。业内人士认为，未来对影子银行的监管力度有望得到强化，有关部门或将对银行理财产品及相关业务进行整顿。

　　影子银行规模庞大

　　到底何为“影子银行”，目前尚没有明确的定义。中国社科院金融重点实验室主任刘煜辉认为，区别于正规信贷业务的其他债务融资方式，即所谓的“中国式”影子银行。中国的影子银行应包含两部分，一部分主要包括银行业内不受监管的证券化活动，以银信合作为主要代表，还包括委托贷款、小额贷款公司、担保公司、信托公司、财务公司和金融租赁公司等进行的储蓄转投资业务;另一部分为民间金融市场，主要包括地下钱庄、民间借贷、典当行等。

　　业内人士普遍认为，当前迅速扩张的影子银行体系已经可以影响并改变市场流动性格局。也有观点认为，以银行理财产品为代表的影子银行分流了部分股市资金，这是今年A股熊市漫长的因素之一。

　　普益财富统计数据显示，前三季度我国银行理财产品发行规模超过20万亿元，且银行理财产品单季的发行规模环比增速都在20%以上。据此估算，2012年以来，每季度有超过1万亿元的资金涌入银行理财产品。社会融资结构在发生变化，非信贷类融资占比呈上升趋势。

　　对于“中国式”影子银行的规模到底有多大，截至目前尚没有权威的官方统计，各机构的统计数据也存在分歧。总体而言，目前影子银行的规模大约在15万亿元-30万亿元之间。

　　澳新银行最新发布的报告认为，中国的影子银行规模为15万亿-17万亿元，这一规模大约相当于正规银行体系资产的12%-13%，相当于GDP的三分之一。宏源证券研究报告认为，目前影子银行规模估计约有21万亿元，占GDP的40%左右。广发证券则认为，中国影子银行总规模应当在30万亿元左右。

　　无论中国的影子银行的具体规模是多少，影子银行的发展速度极快、规模庞大、亟待监管等已是业界共识。此前中国人民银行行长周小川表示，中国绝大多数非银行金融机构的金融活动多数都处在监管之下，而不是像有些国家那样完全脱离了监管。银监会主席尚福林也表示，未来将加强对影子银行的监管。

　　而对于如何监管影子银行，中国社科院副院长李扬称，鉴于影子银行体系的发展已经从根本上突破了传统的银、证、保分界线，并再次模糊了货币政策和金融监管政策的界线，为了加强对其监管，应改变当前分业管理的架构，推动“一行三会”及其他相关部门的政策协调。同时，监管部门应致力于提高信息透明度，建立统一、及时、完整的信息收集和处理系统。

　　李扬认为，货币政策迫切需要从对数量型的政策工具(准备金率、信贷管理、央行票据等)的依赖上，全面转向主要依靠价格型政策(利率和汇率政策)。因为传统的数量政策主要针对的是银行的负债(存款)和银行的资产(信贷)。“无论影子银行的形式如何，作为信用价格的利率都将对其产生影响。所以，调控利率应该成为主要的货币政策工具。加快我国利率市场化改革，是加强对影子银行体系监管的不可或缺的前提条件。”

　　中国银行首席经济学家曹远征指出，为防范影子银行体系的巨大风险，一方面，要保持流动性的适度充裕，做好过渡性安排和应急预案，维系影子银行的稳定性，并加强政策配套和监管规范;同时，要进一步加快金融体制改革，积极发展直接融资，推进利率市场化改革，推动商业银行转型，进一步规范商业银行表内外理财产品，逐步减少总量，优化结构。

　　“野蛮生长”风险攀升

　　国际金融危机以来，世界各国都加强了金融监管措施。“沃尔克法则”、《多德-弗兰克金融法案》、《巴塞尔协议III》等种种举措都剑指影子银行。

　　业内人士指出，影子银行已经成为传统融资渠道的重要补充，也成为市场流动性格局中很难被监管到的领域。中国农业银行首席经济学家、中国人民大学国际货币研究所副所长向松祚指出，当前我国影子银行的主要风险是期限错配所带来的流动性风险。

　　银行业内人士坦言，商业银行是影子银行的主要参与者。为了绕开监管，商业银行开展了大量的通道业务，从最初的银信合作到后来的银证信合作、银证合作等。一旦影子银行出现危机，那么商业银行的普通贷款业务也会受到影响。长期看，银行表外资产回表，民间信贷规范化的趋势不可避免。但短期内，金融压抑和经济体旺盛的信贷需求之间的矛盾使经济体很难完全脱离影子银行。

　　在当前的运行模式下，以银行理财产品为代表的影子银行体系存在系统性风险。大部分银行理财产品采用资金池或资产池操作，导致资金的募集和投向存在严重的期限错配、信息不透明等问题，不排除部分理财产品对应的资产池涉及地方融资平台贷款和房地产贷款。换言之，如果真如专家所预计的，银行业未来不良贷款将长期上升甚至出现债务违约事件，银行理财产品有可能无法兑付预期收益甚至本金出现损失。一旦投资者对银行理财产品丧失信心，恐慌迅速蔓延，类似银行挤兑的状况会在短时间内抽干市场的流动性，引发危机。

　　广发证券分析师徐寒飞认为，与海外影子银行借助回购市场融资的弊端一样，同业间相互资金往来会使得体系资产负债表虚高，并且一方出现流动性问题导致违约后会发生连锁反应。同业往来加深使得体系内资金波动加剧，牵一发动全身的特点极易造成局部性、结构性失衡向系统性的流动性紧张转化。因此，当前市场对影子银行最根本的担忧来源于同业市场传导的流动性风险。

　　监管风暴呼之欲出

　　影子银行扩张“来势汹汹”，似乎难以阻挡。根据央行最新公布的数据，11月社会融资规模为1.14万亿元。银行贷款、信托贷款、委托贷款环比分别多增177亿、277亿、550亿元。海通证券分析称，目前来看，影子银行尚没有受到明显抑制。

　　但据中国证券报记者了解，继上海银监局对银行产品代销问题整顿，银监会或酝酿在全国范围内展开对银行理财产品及相关业务进行整顿。银监会近日下发《关于银行业金融机构代销业务风险排查的通知》，要求各银行业金融机构加强内部管理，对本行代理销售的第三方产品的业务流程进行全面风险排查，包括是否建立对被代理机构的审慎尽职调查和全行统一的内部审批制度及流程、是否建立持续性跟踪评价机制、是否对违规行为和重大风险的被代理机构建立退出机制等。

　　中金公司首席经济学家彭文生表示，中国影子银行的增长可能在2013年放缓。因为继最近发生的备受关注的理财产品违约事件之后，政府的监管力度已经加大。他称，央行明年在政策制定上必须更加灵活，以确保市场有充足的流动性。

　　无论如何，影子银行的发展壮大对中国金融市场的影响已难以忽视。影子银行也的确对金融市场创新、实体经济发展产生积极影响。中央经济工作会议提出，要切实降低实体经济发展的融资成本。由此，既要保证一定的流动性规模满足实体经济需求，又要严守风险底线，极大地考验着监管层智慧。业内人士期待，影子银行逐步走向正轨后，能对其他市场产生“利好”。

　　富国基金认为，影子银行整顿后，势必会在一定程度上压缩社会融资总量的扩张。而经济持续筑底回升，又客观上要求债券等其他融资渠道来弥补资金的不足。富国基金预计，2013年信用债融资将在2012年的基础上继续以“万亿级”的体量扩张。此外，加强对以银行理财产品为代表的影子银行监管，或将加速理财市场资金“再平衡”，其中的一部分资金或回流股票市场。

　　与此同时，影子银行的发展，也将逼迫商业银行不得不加快转型步伐。业内人士称，商业银行未来必须从高高在上的金融资源垄断者的地位“下凡”到为企业和居民服务的现代服务业新平台上;必须从以融资为主的金融中介功能，全面转为收集、生产、分配和使用信息为根本的新机制上;必须从满足于存、贷、汇、兑，全面转向为客户提供“量身定做”的金融产品和多样化的金融服务上。