转融通业务8月下旬将推出 融券卖空开始演练

　　转融通业务8月下旬将推出

　　由银行、基金等提供资金和证券，投资者将能分别向券商融资买入股票或者进行做空

　　此举将引来资金活水，还是会让A股进入做空时代，有待市场检验

　　A股将迎来资金活水，还是进入全面做空时代?继融资融券和股指期货之后，备受关注的转融通业务，最快将于下周正式启动。转融通业务推出之初，多数券商都将以转融资为主，资金利率也比之前的融资要高，而转融券业务也将在不远的将来推出。记者从杭州几家营业部了解到，目前浙江投资者主要以融资为主，私募是参与的最大群体。从具体收益来看，从事融券的客户整体盈利，而融资做多的客户则几乎全部亏损。

　　转融通最快下周推出 11家券商抢得头口水

　　“我们上周就已经完成了转融通的全部测试，本周末还将再做最后一次通关测试，剩下的就等管理层一纸通知了。”一家总部在上海的老牌券商人士告诉记者，转融通业务最快下周就将推出，其中有11家券商将获转融通首批试点资格。这11家券商分别为海通证券、国泰君安证券、中信证券、华泰证券、申银万国证券、银河证券、招商证券、广发证券、光大证券、国信证券和中信建投证券。

　　早在8月7日，中登公司和上交所向部分券商下发了转融通证券出借交易实施细则和登记结算业务实施细则的征求意见稿，并已于上周研讨相关细节，这表明推出转融通在制度层面的时机已经成熟。

　　而自今年2月份以来，转融通业务已进行了三轮技术测试，参与方包括证券金融公司、中登公司、沪深证券交易所、25家前三批两融业务试点券商和部分商业银行。最终确定了上述11家券商作为首批转融通试点。

　　“转融资风险小，转融券风险大，客户还是更多的偏向融资。”一家券商营业部经理告诉记者，根据目前的情况看，转融通推出初期将以转融资为主，融资利率可能会采取浮动利率。目前的融资业务中，券商一般都是采取8.6%的融资利率。

　　而转融通业务开展后，券商向证金公司融资利率也将会随时变动。证金公司每天都将根据市场情况，公布一个统一的融资利率。在转融资业务启动初期，这个利率的波动区间预计在5%~6%之间。证金公司开给券商的转融资合约期限共分为三档：分别是7天、14天、28天，对应的融资利率也将有差别，券商在融入资金后不能提前还款。

　　按相关监管要求以10倍杠杆比例计，这意味着将有1200亿元资金将取道两融市场进入A股。

　　中集、中信证券、张裕连跌 融券卖空开始演练

　　A股公司连续下跌后，空头借融券卖空套利已经初具规模。

　　“以前借融资融券套利的投资者不多，利差很大，参与者很少，但现在市场有一点机会，马上就会被大单盯上，小资金没办法玩了。”永安期货金融工程总部经历富旭文告诉记者，现在很多基金和券商理财专门盯着不同市场的套利机会，用融券杠杆赚取最大利润。

　　本月以来，A股市场已经开始了融券卖空套利的演习。8月16日，首家推出B股转H股预案的中集集团连续两天大跌。8月15日，该股跌停，当日融券卖出数量为35.27万股，金额为415.8333万元。8月13日~15日，张裕A、中信证券、苏宁电器等暴跌背后，空头借融券卖出的金额较7月末均有大幅提升。

　　这些个股的一个共同的特征都是融资融券标的股，而且都被利空传闻重创。这意味着它们异动背后都是做空套利的案例，这些都在宣告做空时代的到来。

　　“国外有浑水公司等专业做空机构，以后国内也会出现这样的职业做空公司。”一位分析师表示，在美国上市的中国概念股去年以来频繁遭受浑水公司的做空，而浑水公司却利用做空大赚。浑水公司的盈利模式可归结为，首先对公司财务瑕疵进行最大限度的放大，并引起恐慌，然后利用恐慌效应打压该股。预料股价可能下跌的情况下，先卖出该股，再发布负面投资报告打压股价，并在未来当该公司股价跌入低谷时买入同样数量股份，从中赚取差价。

　　融券量只有融资量1/8 杭州投资者习惯融资

　　“做融资融券的浙江投资者，很多都是从股市里摸爬滚打出来的，还是习惯融资做多。”一家券商的工作人员告诉记者，自融资融券开通以来，他们在浙江的几家营业部融资融券总成交量已经达到了900多亿元，在全国的各省区排名第三位。今年以来，这家券商浙江营业部融券成交量为34亿元，而融资成交量为267亿元，融资是融券的8倍。

　　融资融券的开户门槛为50万元，哪些客户是开户主力呢?“浙江做融资的很多是中户和大户，做融券的主要还是以私募为主。”这位工作人员告诉记者，绍兴私募几年融券做空的势头很猛，他们绍兴营业部今年以来融资融券成交量达到70多亿，位居浙江各县市第一位。

　　在转融通推出之前，融资融券已经开始为券商贡献利润。目前不少券商融资融券的业务收入，已经能占到经纪业务总收入20%左右。以国泰君安证券为例，2012年上半年，融资融券业务贡献收入2.93亿元，较2011年同期的1.44亿元增长103%。其中，融资利息收入1.89亿元，交易佣金收入达1.04亿元。

　　“融资融券业务的利润增长很快，现在经纪业务占我们公司营业收入已经低于30%，转融通开始后，估计创新业务利润还会提高。”一家上海老牌券商人士期待转融通业务尽快推出。

　　一把双刃剑 券商最受益

　　调查显示，67.3%的投资者认为转融通是利空，24.8%的投资者认为是利好，7.8%的投资者认为没影响。70%的投资者表示不会参与，30%的投资者表示会尝试转融通业务。

　　华宝证券：融资融券业务属于杠杠交易，如果监管不当，在融资融券的保证金交易制度下，内幕交易和操纵市场将更为容易，获利也更巨大。

　　瑞银证券：预期转融通后息差为2%~3%，券商自有资金利率为8%~9%，融资融券加权平均利率约为6%。据此估算，2012年融资融券业务对券商的收入贡献有望达10%，其中利息收入接近50%。根据海外经验，融资业务的催化剂在于市场上涨带动的投资热情。

　　网友“不肯媚俗的鑫”：涨到3000主力挣钱，跌到1000也是挣钱的。转融通出来后，股市生态就变化了，多空会逐渐趋于平衡。股市不会再简单地单边下跌了。

　　私募经理 但斌：随着转融通的开启，不少基金、私募等都会加入进来，中国的“浑水”也将应运而生。普通投资者应当选择质地较好的股票，规避问题股。新股敢高价发，也要让人能高价沽，这样市场更健康。

　　网友“雅洁妮妮”：转融通业务较高的门槛将绝大多数散户拒之门外。如果能把融券标的放大，门槛降低，对股票的价值回归有好处。目前A股有大量股价被严重高估的妖股，倘若借入此类股票卖出，然后等待价格下跌后买入还券，收益肯定很大。

　　网友“长胜”：假如证券金融公司已经借到了大量的流通股，同时放开转融券，目前的点位可能不堪一击。股市还会往下调整。

　　网友“fonseca”：转融通改变不了A股注重融资、轻回报、爱圈钱的特点，转融通让机构和大户多一个赚钱利器，而中小股民只能当看客。

　　去年双汇发生“瘦肉精”事件，股价大跌

　　曾有一位杭州大户融券4万股赚了80万

　　转融通推出之前，很多券商自有资金有限，而且持有的个股，A股面临的做多、做空压力并不大。转融通推出后的市场会发生什么样的大变化呢?

　　“A股个股面临的双向波动压力将比现在增加很多倍吧。”杭州一家券商营业部经理告诉记者，特别是一旦有融资融券标的个股出现“黑天鹅”事件式利空，融券卖空的压力将会比现在大得多，相反亦然。

　　去年3月14日，双汇发展爆出了“瘦肉精”事件，当天股价从87.17元一路跌到了77.94元的跌停价。此后股价更是连续两个跌停，最后在55.6元的低点企稳回升。

　　“那天中午，一个大户午饭也没吃，就来办公室要求做双汇发展的融券业务，当时我们只有4万股，他全部拿去了。”海通证券一位高管告诉记者，3月14日网上就有传闻双汇发展涉嫌添加瘦肉精，下午开盘后股价迅速杀跌，几分钟内就封住了跌停。

　　“双汇发展一跌停，要求做融券业务的大户电话一个接一个，但我们账户上已经没有双汇发展的股票了，只能全部拒绝。”这位高管说，如果当时有转融通业务，双汇发展的做空力量将会无限放大。最后这位借到了4万股双汇发展的大户，一直等到双汇发展跌到56元才获利了结，扣除各种费用，足足赚了80多万元。

　　转融通业务推出后，碰到事件性的大利空，个股面临的压力将会大很多。