转融通并非A股“救命稻草”

　　还有两周的时间，转融通机制便将问世。这是确切消息还是传闻仍待市场检验。但可以肯定的是，有资金入市，仍是目前低迷的A股市场最大期待。

　　自本周一开始，A股已经连续两个交易日震荡盘整。房地产和券商等权重板块大幅下挫导致A股重回弱势。

　　而转融通业务试点的推出能否再度将A股从暴跌中救起，成为真正支撑起股价上涨的利器?

　　A股救星?

　　A股市场亟待输血来拯救其“贫血”现状，但能否将这一希望寄托于转融通的问世，目前来看，显然不太乐观。

　　所谓转融通，就是通过成立证券金融公司，由银行、基金和保险公司等机构提供资金和证券，证券金融公司则作为中介将这些资金和证券出借给证券公司开展融资融券业务。通俗地说，转融资业务意味着投资者可通过券商向银行等机构借钱买入股票，转融券业务意味着投资者可通过券商向基金等机构借股票卖出。

　　尽管监管层并未表态推出转融通试点的具体时间表，但业界普遍预期，转融通机制“下楼”的脚步声已经临近。

　　转融通业务试点的推出，很大一个看点便是其带来的大笔资金来源。作为转融通业务的主要操作机构，证金公司目前已完成45亿元的增资扩股，并在谋划发行首批200亿元的次级债。按增资扩股完成后的注册资本金120亿元计算，转融通最大规模最高能达到证券金融公司净资本的10倍，即将提供市场可借入资金1200亿元。

　　这一数目远远超过现在市场上融资融券余额的一倍多。不少舆论认为，这将极大地缓解当下沪深股市的资金不足局面，有效地改善供求关系。

　　或是利好但非“救命稻草”

　　这超过1200亿元的用于转融资的资金规模能否全部流通到A股市场里?显然是个问号，但有一点至少可以佐证，其在一定程度上可以有效地为市场注入资金。这笔资金能否撬动低迷的A股市场，为股价上扬形成支撑，多数专家持谨慎观点。

　　申银万国证券研究所市场研究总监桂浩明撰文指出，“转融通”业务只是市场建设中的一个环节，其本身是中性的，对股市的运行来说无所谓利好和利空，仅是为投资者提供了更多金融操作工具而已。

　　“说转融通能为股市带来资金，这当然是对的，但它并不能真正解决股市的供求失衡。因为证券金融公司能向市场拆借的资金最多也就1200亿元，相对于现在这个有十几万亿元流通市值、每年有几千亿元左右融资与再融资需求、每个星期有上百亿元限售股解禁的市场来说，这点资金显得太少了。”桂浩明说。

　　在桂浩明看来，更为严重的是，现在的投资者尽管对于融资融券业务是比较认同了，但现实是两年多来通过融资买入股票的投资者普遍遭受了损失，而由于融券规模极其有限，因此真正能实施融券操作的投资者并不多。所以，就当前市场的实情而言，那些融资需求最强烈的投资者，其愿望基本上已得到满足，更已在股市的持续下跌中付出了沉重代价。相应的，倒是有很多融券需求存在。因此在不少投资者看来，“转融通”正式实施以后，可能首先放量的是融券，至于融资规模，增长恐怕会较为缓慢。

　　与当年融资融券以及股指期货“出生”前一样，转融通业务试点消息一经传出便引来了各方争议不断的观点。国元证券投资顾问谢耘超公开表示：“股指期货上市前，大多数人普遍预期市场将迎来一段‘沪深300蓝筹时代’，但结果迎来的却是一段‘十米跳台跳水时代’。对转融通，大多数人普遍预期会迎来做空时代，悲观的人甚至认为市场将再也没有牛市。但实际上市场有其自身运行的规律，无论股市期货也好，转融通也好抑或是退市制度等等，任何一条措施都不是市场决定性的因素。”

　　业内人士认为，我们的市场正在向越来越健康的方向发展，我们应该对未来充满信心，至少转融通对券商板块是重大利好。

　　桂浩明认为，无疑，推出“转融通”对股市是有作用的，其提供增量资金的作用也是显著的。但是，真正解决股市的资金匮乏问题，还需有顶层设计和大力度的改革多管齐下，仅仅靠“转融通”，或让证券金融公司增加点资本金是做不到的。

　　浑水盈利模式或现

　　转融通业务或将问世，这可能成为券商盈利急升的法宝，也有利于中国资本市场长期健康发展的目标。但如同经历股指期货问世一般，转融通推出后会不会给目前低迷的A股市场带来更加沉重的抛压?

　　转融通业务包括转融资和转融券两方面机制。简单来说，转融资业务意味着投资者可通过券商向银行等机构借钱买入股票，转融券业务意味着投资者可通过券商向基金等机构借股票卖出，这也意味着A股的做多或做空能量将急剧放大。

　　就当前股市低迷，投资者信心不足，如果同时推出转融资和转融券，会否对市场信心造成打击?

　　业内人士认为，虽然这两者同样是利好股市，但利空的因素容易被过度渲染。如果监管层优先推出转融资，则可以重塑投资者信心，引导投资者投资蓝筹股。

　　此外，转融通业务的推出还有一个最大的看点，即市场普遍认为的“A股将迎来做空机制的真正来临”。

　　一直以来，对于大多数投资者甚至包括部分机构投资者来说，唯有做多，才是A股的盈利之道，如今这一切或将因转融通推出而发生改变。业内人士认为，因为转融通的到来，A股市场先前被束缚的融资融券才将真正发挥其作用，可以说，这是一个真正的做空机制的来临，而A股的盈利模式也将因为转融通而颠覆。

　　在国际资本市场上，做空机制并不为投资者所陌生，如因做空“中国概念股”而闻名的浑水公司。有业内人士预计，在转融通业务试点正式推出以后，类似浑水的盈利模式也可能在A股出现。