经济在换档减速中迷茫 股市在缺钱负重中忐忑

　　GDP增速3年来首次降到8%以下，且仍未有具体刺激措施出台，让资本市场也感到了寒意，特别是在场外资金始终不愿入场而融资压力依旧的情况下，每一位参与资本市场的投资者都只能在忐忑中等待明天。

　　上周五，国家统计局公布了二季度上半年宏观经济数据，由于基本符合市场预期，资本市场波澜不惊，甚至有资金对国家重新刺激经济又开始充满憧憬，致使股指并未大跌。不过，接受《金融投资报》记者采访的有关人士对宏观经济走势有分歧，他们建议投资者在弱势下不妨创新操作思路。

　　对宏观经济走势有分歧

　　新时代证券策略分析师白建康说，今年上半年经济增长速度降至7.8%，是在预料之中的事情。从投资方面看，虽然国务院出台了一系列政策以稳增长，其中包括抓紧实施铁路、节能、农业和西部基础设施等相关关键性项目的投资，但房地产投资大幅下降。从消费方面来看，管理层将希望寄托在扩大内需上，但也受制于多种因素，如房地产市场的降温，使与其相关的装饰、装修、家电、家居等一系列商品销售减少;又如汽车销售受到了油价和部分城市购车指标的限制，消费增幅不尽如人意;再加上教育、医疗方面的保障措施还不健全，使居民不敢放心消费。“我国经济增速下降还与‘主动性调整’因素有关。”白建康解释说，管理层已经意识到调整经济结构和转变经济发展方式对我国经济实现可持续发展的的重要性，宁愿选择较低的GDP增长速度，而不要无质量的高增长速度。过去的高增长在很大程度上是由落后及过剩产能支撑的，而这对可持续发展是有害无利的，只有当我国经济结构得到调整和经济发展方式得到转变之日，才是我国经济稳定增长之时。

　　华夏恒生ETF的拟任基金经理王路说，纵观全球，美国经济复苏低于预期且有反复，历史高水位的政府债务和美联储债务限制了进一步宽松的财政政策和货币政策。欧洲方面，债务危机的阴影挥之不散，在较长一段时间，欧洲经济体将持续低迷，难以看到显著的复苏迹象。不过他认为，在欧美经济将继续低迷的同时，新兴经济体未来则将成为世界经济的重要引擎。尽管有人对中国经济持悲观态度，但是中国经济的亮点也不容忽视。2012年以来通胀问题进一步缓解，配合“稳中求进”的相关政策措施不断推出，短期经济形势虽然可能会有波折，但长期经济结构转型将提高生产效率，带来经济的长期增长。

　　弱势下不妨创新操作思路

　　“宏观经济可能要到今年三季度才能见底。”白建康的理由是，从基本面来看，由于经济增长疲软会传导给作为微观经济的上市公司，其盈利预期会普遍下降，从上市公司中报已经开始得到证明，有40%以上的公司业绩是下降的，这将给市场带来一定的压力。从政策面来看，虽然利好政策层出不穷，如中央36条鼓励民间资本进入垄断行业，这是提高投资效益的较好出路，但从政策出台到产生效果还有相当长的路要走。

　　“特别值得注意的是，两次不对称降息使银行的存贷款利差大幅下降，带给银行业的负面影响很大。”白建康说，由于银行股在市场上的权重占比大，如果银行股走势不稳，市场就难言稳定。“目前的市场走势虽然已经在一定程度上反应了经济增长速度回落的情况，但在目前情况下，即使利空出尽也并非就是利好。当然，市场继续大幅下跌的空间已经不大了，但什么时候反弹还有待观察，很可能是‘以时间换空间’。”

　　“在A股持续低迷的情况下，不妨换个思路寻找资产保值增值的途径，如借道恒生ETF投资香港市场。”王路说，恒生指数成分股的加权销售净利率接近18%，与内地主要指数相比要高5-7个百分点，而ROE、ROA的水平与内地主要指数相当，体现出了良好的成长性和盈利水平。过去10年间，恒生指数的市盈率多半都在10倍到20倍之间，很少低于10倍，一旦低于10倍就会迅速反弹。而目前恒生指数市盈率为9.3倍，市净率约为1.4倍，都低于了10倍，由于欧债危机，全球正在酝酿着新一轮的经济刺激政策，当前市场环境应该是一个难得的投资机会。