久违百股涨停 股市将迎来六方“活水”

　　为进一步改善A股持股结构，提高机构投资者比重，相关部门正“多管齐下”，积极协调和推动机构资金入市，为市场引入更多“源头活水”。综合近期监管部门政策动向，未来增量资金将主要包括六大类型，其中不乏新的产品和渠道。

　　力促机构入市 市场将迎来六方“活水”

　　为进一步改善A股持股结构，提高机构投资者比重，相关部门正"多管齐下"，积极协调和推动机构资金入市，为市场引入更多"源头活水"。未来可能推动出台针对机构投资者的税收减免、递延等优惠政策，鼓励长期投资。

　　鼓励长期资金入市

　　近年来，尽管机构投资者持股比例持续提升，但和发达市场相比，我国机构投资者的持股比例仍偏低，市场中的话语权不够强。

　　数据显示，截至2011年底，我国自然人持有流通A股市值占比为26.5%，企业法人占比为57.9%，证券投资基金、社保基金、保险机构、信托机构等机构投资者占比为15.6%。机构投资者规模明显偏小，市场投资者结构不平衡的状况十分突出。同时，整个市场自然人的交易量占85%左右。

　　相比之下，在欧美等发达市场，机构投资者占有的市值达70%左右。其中，一半是养老金和保险公司等长期机构投资者，还有相当数量的公益基金和赠与基金。而我国社保资金、企业年金等长期资金的市值占比不到5%。

　　证监会基金部主任王林日前表示，为鼓励长期资金入市，证监会将研究推出符合机构投资者需求的品种和交易方式，在推进产品和业务创新过程中，鼓励机构投资者先行先试。同时，将对机构投资者市场准入、业务模式、费率体系、评价激励等方面采取更加灵活的制度安排。

　　此外，证监会、财政部、国税总局等部门正沟通，推动出台针对机构投资者的税收减免、递延等优惠政策，鼓励长期投资。

　　六类增量资金即将进场

　　综合近期监管部门政策动向，未来增量资金将主要包括六大类型，其中不乏新的产品和渠道。

　　一是社保基金、企业年金、保险公司等现有机构投资者，证监会鼓励它们增加对资本市场的投资比重。

　　二是积极推动全国基本养老保险基金、住房公积金等长期资金进入资本市场。例如，南方某省已获准将1000亿元基本养老基金转交全国社保基金理事会运营，一季度将开始入市投资。

　　三是积极推动明确私募基金的管理体制，引导私募基金阳光化、规范化发展。

　　四是鼓励慈善基金、文化基金、教育基金等投资风险较低的证券品种，如固定收益类产品。

　　五是适当加快引入QFII步伐，增加投资额度，逐步扩大RQFII试点范围和投资额度。去年四季度以来，证监会和国家外汇管理局明显加快了QFII资格和额度的审批速度，RQFII首批200亿元人民币的额度也已用完。下一步，QFII和RQFII都可能进一步大幅增加额度。

　　六是鼓励产业资本和大股东增持。证监会为鼓励产业资本在合理价位增持上市公司股份，明确因持股30%以上大股东每年2%自由增持、持股50%以上股东增持股份等四种行为，只要事后备案，引发的要约收购义务豁免不再需要履行行政许可审批程序，并将30%以上股份股东每年2%自由增持股份的锁定期从12个月降至6个月。

　　两万亿老金即将从银行出笼 部分地区谋设省级运营机构

　　地方养老金统一市场化运作即将拉开帷幕。中国证券报昨日报道称，南方某省已经获准将1000亿元基本养老金，转交给全国社会保障基金理事会(全国社保理事会)运营，一季度将开始投资。

　　此前，国内地方管理的基本养老保险基金，只能存入财政专户存在银行。全国社会保障基金理事会理事长戴相龙曾于2011年12月20日表示，地方基本养老保险基金扣除通货膨胀率十年年均收益率为负数。

　　鉴于此，将地方养老金交给全国社保理事会运营统一运作以实现保值价值，国内讨论已久，但迟迟难以推出。

　　"这个讨论很久了，也开了很多次会，当时讨论的一种方案是，地方养老金交给全国社保基金理事会，由他们来选聘基金管理人来打理这些养老金。"一位曾经参会讨论的人士说，赞成的人有很多，但是反对的人更多。

　　不过疑虑仍在。中国证券报引用相关人士信息称，目前这项业务仅在一省获得推进，未来是否有更多省份跟进，是转交社保基金还是成立专门机构运营，都需要继续研究。

　　"关键是打开了这个缺口，之前包括广东、四川、江苏等地都被建议，交给全国社保基金理事会来打理运营养老金。"上述人士说。

　　国家人力资源和社会保障部(下简称"人社部")副部长胡晓义3日在首届"北大经济国富论坛2012"上表示，截至2011年年底，全国城镇五项社会保险基金的累积结余预计可达2.7万亿元。其中，养老保险基金的累积结余在1.9万亿元左右。

　　"省级基金管理机构"

　　根据国家社会科学院世界社保研究中心主任郑秉文测算，2000年至2008年全国各地养老金总的收益率可能不足2%。

　　低收益率使得基本养老金入市的呼声依旧，同时各方机构也对打理庞大的资金渴望已久。

　　"各个地方都在争取，从社保基金基础养老这一块，拿出一部分来市场化运作，我们也在向政府申请类似这样的一个基金，因为现在企业年金规模不到3000亿元，这个规模很难做上来，各家公司都希望争接基础养老金来扩大规模。"一家养老保险公司人士说。

　　实际上，在关于基础养老金市场投资运作的设想方案中，上述养老保险公司人士的愿望仅是三方(人社部、全国社保基金理事会和地方基金经办管理机构)中地方提出的方案。上述方案的基本思路是，由省级基金管理机构作为委托人，在省一级重新成立运营机构作为受托人。

　　而人社部的方案，则是以人社部社会保险事业管理中心为委托人，同时在人社部主导下另行建立基本养老保险投资运营机构，作为受托人。该受托人再通过市场机构开展具体的投资运营工作。

　　值得一提的是，财新网引用知情人士消息称，全国社保基金理事会的设想与人社部在操作上有显著区别，其更希望在编制上将这个新设的运营机构挂牌于社保基金理事会之下。也就是由全国社保基金理事会作为受托人，开展投资运营。

　　显然，从目前披露的消息来看，全国社保基金理事会已经抢得了先机。相关人士分析称，全国社保基金理事会更具专业优势，集合了财会、金融背景人才，且丰富的投资运营经验。

　　资金委托管理?

　　有关地方养老金是否应该投入股市，国内各方争议一直未断。

　　社会关心，跌跌不休的A股可能让本以空账运行的地方养老金缺口越来越大。

　　但另有不少市场人士认为，在中国负利率宏观环境中，地方养老金"躺"在银行睡大觉不利于资产的保值增值，一些海外养老金都在积极进入A股市场，国内地方养老金应考虑通过市场化运作，将资金盘活。

　　在人社部副部长胡晓义看来，是否应该投资不是问题的重点，对于社会保险基金的保值增值问题，"安全第一"是第一原则。他提出："最近有一些社会保险基金管理和运营的重点是：第一，探索有效的、制度化的方式，必须把这笔巨额公共资金公开、透明地置于公众监督之下;第二，使这笔社会保险基金获得长期、稳定的收益;第三，把基金的收益真正全部用于提高参保群众的福祉。"

　　已实行市场化投资的全国社保基金委托投资方式，自然成为地方养老金的参照模式。戴相龙与中国证监会主席亦多次公开表示，应成立专门机构负责地方养老金投资。

　　资料显示全国社保基金理事会成立于2000年，乃是国家战略储备基金，主要用于弥补人口老龄化高峰时期的社会保障需要。根据相关规定，全国社会保障基金对证券投资基金、股票投资的比例不得高于40%。到2010年底，由全国社保基金理事会管理的基金资产总额8566.9亿元，自成立以来的累计投资收益额2772.6亿元，年均投资收益率9.17%。

　　实际上，全国社保基金的投资主要分为直接投资和委托投资，截至2010年年末，全国社保基金管理的基金资产总额为8566.90亿元，其中社保基金直接投资资产4977.56亿元，占比58.10%;委托投资资产3589.34亿元，占比41.90%。

　　上述曾讨论地方社保入市方案的人士昨日告诉早报记者，彼时讨论的方案为，这些地方社保的资金最终交给专业的投资者机构来打理，即地方将养老金转交给全国社保基金理事会，全国社保基金理事会帮助筛选专业的投资机构。

　　目前，尚不清楚上述1000亿元地方养老金是全国社保基金理事会自己来打理，还是交给此前选聘的全国社保基金管理人，或者是再另行选取相关机构来管理。

　　如果是交给境内社保基金管理人来管理，则一般是让获得社保基金管理资格的机构竞聘账号，或者往管理人目前管理的账号上重新划入资金。早报记者昨日致电部分社保基金管理人，其均表示不知情。

　　根据公开资料，全国社保基金委托投资境内管理人，经过三次遴选，目前共有16家基金公司(嘉实、南方、华夏、博时、长盛、鹏华、华易方达、国泰、招商、大成、富国、工银瑞信、广发、海富通、汇添富和银华)和2家券商(中金和中信)。

　　各地养老金投资存疑

　　不过，在上述省市将养老金转交给全国社保基金理事会后，其他地方养老金的入市去向仍然存疑，其一是是否都由全国社保基金理事会来打理，其二则是入市的风险。

　　戴相龙表示，养老金入市并不意味着要全部投资股票，而只是小部分投资股票。养老金投资股市应坚持长期投资、价值投资、责任投资，客观上有利于股市稳定，而不是被动托市、救市。欧美国家类似养老金的资金早已进入股市，有的投资比例达全部运营资金的一半，从长期看投资收益率较高。全国社保基金从2003年开始投资股票，规定的投资比例最高为40%，一般情况下占30%左右，股票投资收益贡献率约50%。

　　财新网此前报道称，国务院对该问题的表态始终是"安全第一"，在完善法规、严格监管的前提下，"适当"拓宽基本养老保险基金投资渠道，实现保值增值。

　　而当下可能入市的养老金，事实上出自两大部分：一部分是基本养老保险已做实的个人账户中，地方财政补助和个人缴费部分，以及正在试点的新农保及城镇社会居民养老保险的个人账户;另一部分则是基本养老保险统筹基金。

　　到2010年底，基本养老保险统筹基金的累计结存已达到了15365亿元。其中若以地方划分来看，目前广东社保基金结余总量则居全国首位，截至2010年年底广东养老金结余2276亿元，而2011年前11个月广东社保基金结余为1100多亿元。

　　此外，江苏、浙江都有相对可观的地方养老金积累。根据公开资料，截至2011年11月，江苏养老保险基金累计结余1493亿元。而至2010年底，浙江全省养老基金累计结余1109.7亿元。

　　"各个省有不同的政策，戴相龙一直在呼吁，养老金能够入市投资股票，但是更多的还是有不同的声音。入市的风险很大，证券市场波动很大，收益这么多年来真正能够挣钱的还是不多的，我了解的情况，可能还在博弈当中。"上述养老保险公司人士说。

　　罕见百股涨停再现 沪指涨幅创两年新高

　　昨日 (1月17日)，"南方某省千亿养老金有望一季度入市"传闻，犹如一剂 "强心针"，将上证指数从2200点关口强势拉升，一举创下近两年来最大单日涨幅。

　　盘面表现极其强势：两市108只个股涨停、有色板块指数逼近涨停、多只"大象"罕见集体封停。与隔夜外围市场相比，A股可谓"风景这边独好"。

　　对于后市，接受记者采访的业内人士存在分歧，但趋于一致的看法是：大盘蓝筹估值修复带来的投资机会值得期待。

　　两市108只个股涨停

　　截至昨日收盘，沪深两市共有108只个股涨停。据记者统计，上交所共有59只涨停，占半壁江山。相比之下，深市主板有19只，此前对涨停板贡献极多的中小板和创业板昨日"暗淡"，尤其是创业板，仅4只涨停。

　　分板块看，有色金属板块整体涨幅逼近10%，该板块50余只个股涨停。与此同时，周期类的煤炭、建材、化工、机械等个股涨幅也超过6%。

　　"已经很久没看过百股涨停的局面了，而且都是能够承接大资金、有效激活市场人气的板块，比如有色。"深圳一中型私募经理话语间透露出一丝兴奋。

　　值得关注的是，在昨日的涨停"家族"中，不少是有着"大象"之称的蓝筹，其中还有很多超跌的低价蓝筹。

　　临近中午收市，2010年跌幅32.3%、2011年跌幅达50%的中国远洋(601919，SH)被大量的买盘封住涨停。午后，更多"大象"受到追捧，比如紫金矿业(601899，SH)、中国铝业(601600，SH)、攀钢钒钛 (000629，SZ)、云南铜业(000878，SZ)、西部矿业(601168，SH)、阳泉煤业(600348，SH)、中色股份 (000758，SZ)、江西铜业(600362，SH)、包钢稀土(600111，SH)、五矿发展(600058，SH)、山东黄金 (600547，SH)、中金黄金(600489，SH)等，它们的总市值都超过百亿元。

　　另一看点是，数据显示，在昨日涨幅最大的14只个股中，绝对股价都是低于10元的，其中招商轮船(601872，SH)、紫金矿业更是低于5元。

　　周期类个股受追捧

　　"这个走势让我想到了2010年10月行情，它们有共性，即'煤飞色舞'。"上述深圳私募说。

　　在向记者分析有色板块的消息面时，海润达1期基金经理仇天镝表示，"最近有 《有色金属工业'十二五'发展规划》发布，预计2015年国内10种有色金属表观消费量将达4900万吨。"

　　知名游资章先生也认为，流动性放大是有色、煤炭、航运等周期性板块大涨的主因："媒体报道了地方养老金入市的新闻，这表明政策支持是有持续性的，因此市场信心受到提振。在投资品种方面，有色股全线大涨，虽然主流券商的观点仍不是很乐观，但我觉得还是市场说了算。可以参考第一轮反弹，当时煤炭股涨起来时，大家也都不看好，但最后一些龙头品种连续好几个涨停。"

　　也有观点认为，有色股的表现与商品期货走势有关。国诚投资投资总监黄道林向记者表示，"选择有色的原因两个，一是金属商品期货反弹，二是用印钞票的方法解决欧债危机可能是唯一选择，货币的泛滥不可避免。"

　　章先生却认为，"如果(央行)意外降准，周期股的行情会来得更猛烈。"

　　大盘蓝筹后市尤可期

　　对于昨日股市的大涨，国投瑞银表示："继续维持一季度流动性复苏行情的观点，重点把握蓝筹估值修复带来的投资机会，宏观调控的趋缓和资本市场利好措施确认了上证指数2100点附近的政策底属性，随着年报预期的逐渐明朗和年初流动性相对宽松阶段的到来，春节后大小盘风格转换，蓝筹驱动的行情有望得到延续。"

　　其补充说，相对于大盘蓝筹，目前创业板和中小盘股票的估值溢价倍数仍在2.5左右，处于较高水平，管理层打击新股投机氛围，呵护大盘蓝筹的政策态度已相当明朗，如果推出新股存量发售、增加机构网下配售比例等抑制新股高价发行的措施，必然对小盘股的估值中枢造成深刻影响，再加上今年小盘股限售股逐步解禁减持的压力，小盘股相对大盘蓝筹估值溢价收窄的趋势仍会延续。

　　博时行业轮动基金经理刘建伟则持谨慎态度："一方面，短期经济指标出现下滑，经济层面的恶化还是比较明显的，上市公司公布的业绩预报不是很好;另一方面，春节前市场流动性的变化并不明显，没有想象中的货币政策的持续放松。"

　　沪上某基金公司基金经理向记者称："在宏观环境基本平稳的前提下，管理层推出了地方养老金通过社保基金长线投资股市、扩大QFII规模额度、搁置国际板推出时间等各项措施来维护资本市场信心，政策和流动性利好推动的蓝筹估值修复趋势较为明确。外部环境也进入相对平稳期，虽然国际评级机构调低了欧洲一系列国家的主权债务评级，但欧洲国家债券融资情况短期内并没有出现恶化，外围股票市场和大宗商品价格近期走势平稳。"

　　对于反弹的持续性，仇天镝和章先生都显得乐观。"反弹趋势还会延续，现在只能走一步看一步，逐渐加仓。"

　　养老金入市催生大牛市?

　　媒体放出爆炸性利好 专家认为远水难解近渴

　　昨日，《中国证券报》头条放出爆炸性利好：酝酿已久的地方养老金入市获得重大突破，南方某省已经获准将1000亿元基本养老基金转交全国社保基金理事会运营，一季度将开始投资。这也是推动昨日股指大涨的重大利好之一。

　　始于20世纪80年代初的美国的"401K计划"，巨量养老金入市后，曾经在华尔街掀起了一波波澜壮阔的大牛市。未来中国地方养老金陆续入市，会不会催生A股的大牛市?

　　中山证券武汉营业部首席投资顾问刘震在接受记者采访时表示：

　　地方养老金入市是市场期待已久的重大利好，如果未来全国的地方养老金都能够按相应规模比例入市，将有望给A股增加2万亿以上的资金量，对于A股的中长期走势无疑起到了中流砥柱的作用。不过，养老金入市总体上还是在试水中，短线难解极度缺乏资金推动的A股之渴，但总算给市场提振了信心。

　　刘震也特别提醒，要辩证地看待养老金入市。由于养老金入市后处于中长线只能赢不能输的境地，因此，其操作的对象必然是绩优股、有较高确定性的成长股以及指数基金、债券基金等安全性较高的品种。中小投资者如果逆势而动，和养老金的操作模式对着干，再去盲目炒作ST、创业板中的问题股，很可能会输得很惨。

　　三钱潮派发兔尾红包 两座山压制龙头向上

　　逼空"陷阱"还未正式落幕，逼空"馅饼"就堂而皇之地登台，一时间反弹行情再度陷入扑朔迷离的状态中。昨日92点长阳虽悉数回补了近两日的"失地"，从而衔接上2132点以来的反弹行情，但更多是出于消息面的刺激，其本质上仍属于技术性的超跌反弹。跳出短线思维，在经济底尚未探明而政策放松又迟迟不兑现之际，趋势性的反转很难出现，市场底也难免会一拖再拖。

　　三大"钱潮"涌动 反弹极致演绎

　　本以为2132点以来的反弹行情只能遗憾收场，昨日92点长阳的突然造访，却再度点燃了投资者的兔尾"红包"憧憬。

　　两市股指昨日早盘在经历小幅的震荡整理后便一路拉高，伴随着成交量的放大，沪综指收盘上涨4.18%，创出27个月以来的最大单日涨幅，最终报收2298.38点，离2300点整数关口仅仅不到两点。深成指昨日也暴涨4.95%，创出近28个月以来的最大单日涨幅，最终收报9264.09点。近日恐慌杀跌较为严重的创业板及中小板也纷纷掉头追随主板市场向上，创业板指数昨日大涨4.54%，中小板综指昨日涨幅更高达5.11%。

　　毫无疑问，92点的放量长阳，更多是出于消息面的刺激，而昨日几大利好消息又恰巧指向了A股苦苦等候的"钱"上。首先是千亿地方养老金一季度有望入市这一重磅消息。事实上，社保基金入市的消息早已不是新闻，早在2011年的8月份中国版"401K"计划就传出，无奈在多次"只闻其声不见其人"之后，市场也对此产生疲劳效应，于是股指一跌再跌丝毫不买账。而如今，千亿地方养老金的入市时间有可能锁定在一季度，这对A股而言如"久旱逢甘霖"，场内资金当然会揭竿而起，并引发群体效应。

　　其次，RQFII额度有望扩大的消息也将扩大A股市场的资金来源，并将对市场构成中长期利好。

　　再次，国际板推出未有明确时间表的消息，解除了长期悬挂于A股头上的一把利剑，虽然不能直接为A股带来"活水"，但大幅缓解了A股资金的分流压力。至少，短期而言，国际板传闻应该不会再像此前一样，成为市场单日恐慌暴跌的元凶。

　　不过，值得注意的是，上述三大"钱潮"的涌动，都还只是处于预期的层面，远还未到实施的层面。因而，如果单纯看其对市场的提振作用，或许象征意义要远大于实际意义，其对市场恐慌情绪的修复作用更大。

　　经济底一拖再拖 市场底一等再等

　　2307点一度被市场高度认同为中期底部，然而随后的断崖式下跌，令"底部说"沉寂多日。上周的两日百点急涨，再度令"底部说"浮出水面，2132点随即被打上中期大底的标签，昨日的92点放量长阳，更让多方摇旗呐喊"左侧"机会已出现。但仅靠几大消息面的利好以及12月单月经济数据的回暖，市场就能探明真正的中期底部吗?

　　一方面，养老金及RQFII即便入市，其规模相对整个A股市场而言，也是杯水车薪，在2012年创业板上市公司解禁规模两倍于2011年的大背景下，场外资金的入市举动或仍难阻止大小非的疯狂抛售行为。据Wind资讯统计，创业板2012年将有68.53亿股限售股解禁，占总股本299.18亿股的22.9%，占现有流通股143.86亿股的47.64%。而2011年创业板解禁31.41亿股，解禁市值为842.24亿元，2012年的解禁股数将是去年的两倍之多。

　　另一方面，需要指出的是，决定股市中长期趋势的依然是经济基本面。尽管昨日公布的2011年12月规模以上工业增加值同比增长12.8%，月环比增长1.1%，出现小幅回升的走势，但这更多是源于季节性因素的影响，在房地产投资增速大幅下滑的背景下，经济仍将继续缓慢调整。在经济下行趋势未变的大背景下，经济底可能会一拖再拖，预计在今年二三季度将有望出现，而根据"估值-政策-市场"的筑底三步曲路径，在经济底出现之前，趋势性上升行情出现的概率极低。可以说，经济下行仍将是压制市场上行的最根本因素。

　　即便换一个角度来看，12月经济数据好于预期，也不全是"正解读"。从政策可能放松的空间来看，当前经济数据好于预期，只会进一步压缩政策放松的空间。事实上，我们不能排除这也可能是央行两个月来迟迟不兑现降准利好的一大原因，当然通胀反弹也是管理层关注的一大焦点。

　　我们暂且不谈央行节前降准对市场的真正作用，在目前的时间点，即便降准了，这一时间点也晚于预期，其对经济的"托底"作用恐怕有限;而如果央行在节前如此紧张的资金面形势下，依然采取逆回购这一短期对冲举措而不动用降准，那么节后即便央行降准，预计对市场的提振作用也较小，不排除数次苦等利好之后反而出现"见光死"的情况。换言之，目前政策放松的力度及节奏，均难起到托住经济下行步伐的作用，因而对市场的提振作用也可能会弱于预期。

　　92点"撑杆跳"或确立短期强势格局

　　尽管在经济下行趋势继续以及政策放松力度有限的大背景下，股指很难出现持续大幅反弹或者反转的走势，但在持续的缩量杀跌之后，股指也确实存在反弹的需求。昨日92点的放量长阳，大有一气呵成之势，多个板块揭竿而起。申万有色金属及采掘指数分别暴涨9.68%及6.81%，超过30只有色股涨停，"煤飞色舞"再度席卷而来。短期而言，市场人气得到很大程度的改善，周期股强势反弹的格局或暂时确立。

　　值得一提的是，自2132点以来，市场连续几个交易日出现消费股集体杀跌的局面，白酒、医药及旅游股等曾经的明星白马纷纷大幅补跌，本周一贵州茅台更出现单日超过5%的大跌，市场恐慌性的杀跌情绪可见一斑。而众所周知，优质成长股的大幅杀跌，往往是熊市尾声的标志。盘面上，一边是消费股的集中杀跌，一边却是大盘股的全力护盘，在此关口，股指继续大幅杀跌的动力及空间确实已较小，稍有风吹草动，超跌反弹就可能一触即发。

　　另外，根据历史经验，最近10年，上证综指在春节前的最后一个交易周均实现上涨。鉴于上周的两天百点"短跑"提前释放了部分反弹动能，我们将时间周期拉长至春节前两个交易周来看，除了2005年、2008年和2010年春节，其余年份上证综指均实现了上涨。因此，从概率的角度看，年前最后一周大盘上涨的可能性仍然较大。至于反弹的主力品种，预计超跌仍将是资金抢反弹的最重要主线，如去年杀跌最惨重的有色金属和煤炭板块，以及交通运输、交运设备板块。相对而言，创业板及中小板个股短线的反弹动力或不足，至少从近两次市场的反弹来看，小盘股的反弹势头均不及低估值大盘股。