养老金入市是大趋势 人民日报再发文

　   人民日报：走向成熟 才有股市信心

　　提振市场信心，关键在于给投资者稳定的合理回报

　　刚刚闭幕的全国金融工作会议上，"提振股市信心"的表态，让投资者备感振奋。1月9日，沪指放量涨2.89%。从抓紧完善发行、退市和分红制度到加强股市监管，低迷的市场氛围下，一系列政策明确了未来股市的发展方向。

　　经过20多年发展，中国股市已跃居全球市值第三，自身跨越式发展的同时，也成为中国经济的强力"推动器"。然而，中国股市依然年轻，这意味着活力，意味着巨大的发展空间，也意味着在很多方面还不够成熟，存在明显的缺点和不足。这些问题的长期存在，是股市信心受到抑制和伤害的主要根源。

　　从2010年到2011年，股市连续两年背离宏观经济大势，跌幅在全球股市中居于前列，投资者因此"伤痕累累"。也应看到，与"大落"如影随形的，是"大起"：2006年和2007年，A股曾出现一波历史性大牛市;2009年A股涨幅也曾居全球第一。大起之后，必有大落。巨幅的股市波动，表明理性投资和长期投资的基础不厚实，投机炒作、追涨杀跌风气浓郁。

　　"新股热"持续不退，也是股市健康发展的顽症之一。这两年，市场偏爱新股，给新股支付较高的价格，已成为我国股市的一个独特现象。统计显示，新股的发行市盈率超过沪深300(2409.575,41.00,1.73%)指数的两倍，且上市首日后还能有超过30%的整体涨幅。作为一个特别的群体，新股定价水平似乎已独立于其他上市公司，形成自我循环，造成少数人获利、多数人吃亏的局面。

　　股价结构不合理，则是中国股市长期存在的现象。缺乏"想象空间"的绩优股无人问津，饱受冷落，而那些带着"朦胧题材"的垃圾股却被反复炒作，股价高企。这种"劣币驱逐良币"的现象，严重影响了市场配置资源的能力和效率，也助长了市场的投机之风。

　　此外，证券行业和产品的结构不完善，服务国民经济的广度和深度有待拓展;内在约束机制还不健全，市场主体诚实守信、规范守法的意识淡漠;监管理念和方式不能完全适应市场发展的需要……都是今后发展中亟需解决的问题。

　　这些现象的背后，是市场制度的缺失和不完善。提振市场信心，关键在于给投资者稳定的合理回报。股市回报，一方面来自于实体经济的增长，另一方面也需要成熟而公平的市场环境。如果一项制度或政策只让少数人得利、多数人受损，就有必要进行深入反思并尽快纠正。中国股市发展到今天，不能再完全依托吸引"增量资金"、外延式扩大规模的发展模式。只有通过完善市场制度，强化内生增长机制，让投资者的财富与市场共同成长，使市场成为融资者与投资者共同的"乐园"，股市才能获得长期的可持续发展。

　　可喜的是，近一段时间来，监管部门在强化上市公司分红、推出创业板退市制度、严打违规违法行为等方面频频出手，这些都是保护投资者利益、提振市场信心的有力举措。我们期待，中国股市在市场化配置资源的改革道路上走得更好更快，早日褪去青涩，走向成熟。

　　戴相龙：地方养老金入市是大趋势 绝非政府托市

　　近来，内地A股跌至十年前的点位，沪深两市的周线更出现史上罕见的9连跌。专家呼吁适当提高战略性资金进入市场的规模与比例，推动养老金等增量资金有序进入市场。全国社会保障基金理事会理事长、国际金融论坛常务副理事长戴相龙接受本报专访时指出，「地方养老金进入资本市场投资的着眼点是长期回报，将有利于资本市场的稳定发展，但不是所谓的政府救市、托市。」

　　戴相龙表示，目前由地方政府管理的社会基本养老保险基金保持滚存，至2011年的结余有望逾1.8万亿元，但由于只能存入财政专户，投资于银行存款和国债，10年以来扣除通胀后的年均投资收益率是负数。他认为，可分步推进地方养老金投资运营，实现保值增值。

　　买股票坚持「责任投资」

　　相龙指出，股市有波动，投资股票有风险，但股票又是最具流动性的金融投资产品。地方养老金入市是大的趋势，也是国际上的通行做法。而地方养老金投资股票，应当是「长期投资，价值投资，责任投资」;其投资配比应低于社会保障基金40%的入市比例，高于商业养老保险的25%;其方向应是实行资产组合多元化、委托投资市场化、监督管理法制化。

　　强调，养老金入市，不是政府「托市」或「救市」。事实上全国社保的投资就是自主决策的，不存在政府干预的「托市」。他又表示，国务院和主管部门将按「十二五」规划的有关内容积极研究，力争使养老金以最佳途径入市运营，「有建议将一笔资金委托全国社保基金理事会管理，也有可能专门成立一个独立的法人机构运营管理」。

　　戴相龙表示，中国宜汲取欧美国家的经验教训，科学测算未来养老金的收支缺口，完善养老金制度。这一制度要与自身国力相适应并具一定保障水平。他说，「养老金制度建设，如同船在海洋中航行，先要明确目的地，再掌控适当的行驶速度。速度太快了就不稳定，速度太慢就达不到。养老金的收入、支出制度是长期执行的。只有科学测算出今后10年、20年的长期缺口，才能使养老金制度更加稳健。」

　　滚存资金难掩长期缺口

　　他指出，如果从目前养老金的收付水平看，中国在20年左右时间内，可用当年收入支付当年支出，而20年后的收支缺口将迅速扩大。如果对个人缴费账户做实，现在养老金收支就有缺口。城镇职工是按工资的8%缴纳养老金并建立个人累积账户，雇主按工资总额20%缴纳养老金，由政府建立基本养老金统筹账户。但是，社会统筹账户收不抵支，占用了个人账户的资金，形成养老金收支缺口。

　　他看来，建立并完善社会养老保险制度，须坚持广覆盖、保基本、多层次、可持续的方针，既要做到国家、企业和职工经济上能承受，又要做到让保障对象获得一定水平的保障。因此，要协调安排职工和企业缴费水平、各级财政补助能力和投保人缴费年限、退休后给付率等。

　　韩养老基金拟入市A股

　　香港文汇报讯 全球第四大养老基金韩国国民年金管理公团(NPS)正准备购买中国证券。据英国《金融时报》报道，韩国国民年金表示，获得中国的合格境外机构投资者(QFII)资格，获准在中国境内买卖以人民币计价的股票和债券后，计划今年开始直接在中国投资。

　　NPS表示它是全球四大养老基金中，第一个获得这种许可的。此举标志着NPS快速国际扩张，同时也显示，目前正处于底部的A股，或正显得越来越吸引。

　　获中国外管局批QFII资格

　　NPS尚未透露在中国计划投资的规模，表示需要等待中国国家外汇管理局(SAFE)设定上限。中国外汇管理局对外国金融机构的在华投资额度实行严格控制，最近批准的额度仅为每家金融机构大约1亿美元。

　　据报，NPS资产已经从2010年初的约2400亿美元，上升到目前的约3000亿美元。NPS理事长全光宇(Jun Kwang-woo)希望国际投资在基金中所占比例到2014年达到大约四分之一，高于2010年的10%。

　　近月恢复QFII额度发放

　　目前中资的资本账未实现对外开放，外资要投资中国的资本市场，要先获得中国政府授予QFII资格。至今约有十几家其它韩国机构投资者已经获得了QFII资格，其中包括韩国最大的资产管理公司未来资产(Mirae Asset)。韩国央行也提出了申请，从而使其能够将3060亿美元外汇储备中的一部分，转换为人民币计价的资产。

　　中国决定给予韩国养老基金投资额度之际，正在向外国投资者谨慎地重新开放国门。2011年5月到10月，中国担忧热钱流入国内会加剧通胀，因此并未发放QFII额度。但最近几个月，由于有证据显示资本外流，中国股市也下挫，中国政府恢复了QFII额度的发放。

　　11只RQFII基金蓄势待发 内地迎来逾百亿增量资金

　　A股跌出投资价值，海外资金积极寻求抄底。近期，香港的QFII额度需求再度升温，而刚刚获批的11只RQFII基金产品也蓄势待发，内地市场即将迎来逾百亿的增量资金。

　　香港证监会披露的资料显示，近期密集批出11只RQFII基金，规模共计114亿元人民币。其中汇添富、南方、大成、国泰君安的香港子公司申报的RQFII产品已于2011年12月30日批出，中信、博时、华夏、中金、广发、嘉实、海富通等7家机构的香港子公司申报的RQFII产品已于今年1月5日批出。

　　为了抢占先机，国泰君安国际、大成国际的RQFII基金将于下周一(16日)公开发售，汇添富(香港)也将于近日在港发售，其余机构则表示将于农历新年后推出RQFII基金产品。

　　根据国家外汇管理局批出的额度，华夏基金(香港)的华夏精选人民币基金将最多募集12亿元人民币;南方基金旗下南方东英、嘉实国际、大成国际、汇添富(香港)、海富通(香港)、博时(国际)等6家机构的RQFII基金分别将最多募集11亿元人民币;中金国际、国泰君安国际、广发(香港)及中信国际等4家券商的RQFII产品将最多募集9亿元人民币。

　　以上11家机构将合计为内地资本市场输送114亿元人民币的"新鲜血液"。据了解，各家机构在初期都选择以债券投资为主，如博时人民币债券基金将100%投资于内地的固定收益市场，国泰君安国际的等今后时机成熟时投资产品将会多元化。

　　"随着A股跌出投资价值，海外资金对中资股的投资热情近期有升温迹象。"有中资券商香港子公司高层告诉记者，近期有机构大户委托其向大行寻求QFII额度，并有很多大客户对RQFII基金表示感兴趣。

　　事实上，进入2012年后，资金回流香港的迹象非常明显。数据显示，元旦过后，港汇明显转强，美元兑港元汇价已从节前7.78水平徘徊回落至目前7.765左右，显示市场对港元需求增加，即有资金流入香港。

　　而据拥有QFII资格的外资大行透露，近期加仓了保险、钢铁股等A股，但幅度有限。加仓原因是本身仓位偏低、A股估值便宜，而不敢大举加仓则是担忧企业盈利下滑、过量的新股融资及再融资。他们认为，当前是吸纳高分红蓝筹股的好时机。

　　但海外大行依然谨慎，有分析人士指出，虽然当前A股已经很便宜，但并不觉得A股已具备反转条件。因为撇开自身的经济增速下行可能导致企业盈利周期性下滑不谈，外围的欧债危机也远未到可以松口气的时候。

　　基金加仓踩准阶段低点 蓄势欲抢300点反弹

　　"终于涨了!"基民老黄坚守的银华鑫利昨日涨停收盘。对于昨日A股的大涨，有基金经理认为，管理层在全国金融会议上的讲话提振了市场信心，但目前A股仍处于超跌反弹的阶段，阶段高点大概在2500点附近。市场的进一步反转还需超预期的宽松政策刺激，以及实质性利好政策的出台。较为肯定的是，目前市场正处于阶段性低点。机构研究报告显示，偏股型基金的仓位仍在上升，处于2006年以来的较高水平。

　　基金加仓踩准阶段低点

　　进入2012年，偏股型基金仍延续着2011年底的加仓势头。根据国都证券基金仓位监测模型测算，上周414只开放式偏股型基金的平均仓位为76.57%，相对前一周上升了2.53个百分点，剔除各类资产市值波动对基金仓位的影响，基金整体主动加仓3.35个百分点(未考虑持有人大规模申购赎回对基金仓位的影响)。上周为新年第一个交易周，股指延续了去年年末的下跌探底之势，并且在周五盘中再次创出本轮调整的新低。在这样的背景下，基金进一步加大了主动加仓的幅度，这一定程度上说明基金仍然认为目前市场过度超跌。

　　南方基金首席策略分析师、南方小康基金经理杨德龙表示，2011年市场下跌时基金仓位普遍不低。基金仓位若高于85%，加仓力度就会变小。目前市场不论反弹还是反转，阶段性低点已经成为市场共识，基金当然也会考虑在较为确定的区间做波段。

　　海通证券基金研究中心认为，偏股型基金进一步主动提升仓位主要有两个原因，一方面海外市场近期表现偏暖，欧元区12月CPI下降，通胀下行为其货币政策腾出更多空间，美国12月PMI数据反映出美国经济短期在房地产和就业的带动下持续向好，目前处于温和增长区间;二是国内方面，市场对于节后准备金率下调的预期增强，短期市场流动性或出现改善，加之假日期间外围市场回暖，或带来市场指数反弹。因此基金整体进一步提升仓位，意欲抢反弹行情。

　　反转缺利好反弹看周期

　　管理层在1月6日至7日举行的全国金融工作会议上强调，要深化新股发行制度市场化改革，抓紧完善发行、退市和分红制度，加强股市监管，促进一级市场和二级市场协调健康发展，提振股市信心。

　　杨德龙认为，本次会议释放出来的信号对股市形成正面刺激，有望促成一波反弹。不过，反弹的性质仍属于超跌反弹，由于前段时间市场连续下跌调整，中小板、创业板指创下了新低，故该讲话提振了市场信心，预计此次反弹的高度在前期高点2500点附近。

　　杨德龙进一步指出，行情若由反弹向反转演变，需要更多利好刺激。政策放松有可能超预期，但是具体措施还没出台。未来若能够出台更进一步的实质性利好政策，如下调存款准备金率、社保基金入市、国企大股东增持等，市场反弹才有望进一步成行。考虑到1月份的春节因素，估计2012年1月份新增人民币贷款将基本与去年同期持平，在1万亿左右，而2012年全年新增贷款量有望达到8万亿，反弹行情有可能在春节前出现。

　　招商优势企业拟任基金经理赵龙认为，无论是从估值的角度还是经济政策的角度来看，预计2012年市场都会有一个比较好的结构性机会，这个机会可能更多的会在一季度体现出来。

　　对于2012年较为看好的行业，赵龙表示主要有四个方面的机会：一是低估值的股票，特别是金融股;二是稳定增长型的一些股票，比如大消费里面的一些股票;三是机械股里面的一些弱周期的股票，这些股票跟国家产业政策比较契合，可以走出一个好景;四是周期股里面竞争优势非常突出、竞争力非常明显的个股，这类企业应该在未来会有一个较好的收益。

　　关注社保基金增持个股(名单)

　　据对已公布的上市公司三季报统计显示，全国社保基金组合共现身63只个股前十大流通股东，对比过往季报显示，社保基金在三季度新进多只个股，并对前期持有的个股进行结构调整，部分绩优个股被增持。

　　三季度华侨城A(000069)同时成为两只社保组合追逐的对象，其中来自鹏华基金管理的全国社保104组合以近2500万股的持股量跻身华侨城A前十大流通股东，原本就持有较多股份的由博时基金掌舵的全国社保102组合增持近322万股华侨城A，三季末持股量增至2632万股。

　　通宝能源(600780)、科华生物(002022)、山大华特(000915)、杭氧股份(002430)、沈阳机床(000410)、利源铝业(002501)、上海佳豪(300008)、搜于特(002503)、杰瑞股份(002353)、新纶科技(002341)、信邦制药(002390)、长城集团(300089)等都是社保基金组合三季度狩猎的新目标。兔宝宝(002043)、汉威电子、大湖股份(600257)、星辉车模(300043)、大成股份(600882)，水晶光电(002273)、英力特(000635)、西王食品(000639)、英威腾(002334)和锦富新材(300128)等二季末重仓股在三季度继续被增持。

　　在新进众多个股和对此前持有的个股加码投资的同时，一些个股也被社保组合减持，包括广东明珠(600382)、金正大、好当家(600467)、黑猫股份(002068)、徐家汇(002561)等在内的股票被社保减持明显。