央行重申货币稳健基调 调准窗口或下月打开

　　中国人民银行副行长胡晓炼日前在调研中指出，要加强对经济金融运行的监测分析，准确判断宏观经济走势，进一步提高政策的针对性、灵活性和前瞻性，当前要继续坚持稳健货币政策的基调和取向，适时适度进行预调微调，巩固好宏观调控的成果 央行在11月16日发布货币政策报告也对此进行了表述，思路与其一致。

　　市场普遍认为，央行数天内多次重申稳健基调，尤其是央行副行长胡晓炼日前的讲话更是显露出货币政策放松的端倪。有分析表示，准备金率下调可期，信贷投放约束将放松。

　　央行数天内多次重申稳健基调

　　央行副行长胡晓炼日前表示，当前要继续坚持稳健货币政策的基调和取向，适时适度进行预调微调，巩固好宏观调控的成果。货币信贷工作要在保持总量基本稳定、合理适度的基础上着力优化结构，加大对符合产业政策的小微企业、“三农”等薄弱环节的信贷投放。

　　她是在山东、吉林两省就当前经济金融形势进行调研期间做出上述表示的。细心观察可以发现，胡晓炼对于下一阶段货币政策的表述与央行日前发布的《第三季度中国货币政策执行报告》中的思路无异。央行数天内多次重申货币政策坚持稳健基调，也回应了市场对于货币政策放松的猜测。

　　胡晓炼表示，当前，我国经济增长的内在动力较强，社会总需求总体旺盛，但面临的国内外环境仍然十分复杂，特别是欧洲主权债务危机不断升级，对我国经济继续保持平稳较快发展、巩固和扩大遏制通胀初步成果、加快国内产业结构调整步伐，都带来新的不确定性和挑战。要加强对经济金融运行的监测分析，准确判断宏观经济走势，进一步提高政策的针对性、灵活性和前瞻性。

　　因此，当前要继续坚持稳健货币政策的基调和取向，适时适度进行预调微调，巩固好宏观调控的成果。

　　央行将对调控参数进行调整优化

　　国际金融专家赵庆明接受记者采访时表示，局部下调存准率的可能性很高。胡晓炼的表态更强化了市场的这一预期，并且，这一调整涉及面可能更 广，不只限于浙江一地，差别准备金率动态调整政策，更多涉及到国有大行和全国性的股份制银行。毕竟，政策鼓励对中小企业、三农信贷和重点项目的投放。他解 释说，政策调整的大背景是信贷增长缓慢、中小企业困难以及外汇占款减少，如果外汇占款呈趋势性减少，作为主要用于对冲外汇占款的存款准备金率则有全面下调 的可能。“年底之前就有全面下调的可能，毕竟每年1月份都是银行信贷投放的高峰，资金面情况更加紧张。”赵庆明说。

　　澳新银行中国区首席经济学家刘利刚认为，这只是大规模下调的开端而已。从某种程度上来说，存准率下调是央行释放流动性的工具，但资本外流将在一定程度上稀释政策的效果，因此，存准率下调的幅度可能超出预期。

　　参数调整或意在适度放松差别准备金

　　上海财经大学现代金融研究中心副主任奚君羊告诉记者，近期货币政策会延续微调方式，不会有很大力度的放宽。虽然CPI出现明显回落，但实际上还处于5.5%的高点，另外CPI的变动是呈波动状态而非线形下滑。CPI必须出现明显的趋势性回落，货币政策才有根本性的放宽。

　　“近期放宽存款准备金率的条件还不太成熟，因为存款准备金率的调整对货币供应量的影响极大，只有出现明显的趋势性的改变，才是动用存款准备金率的时机。上半年物价不断创新高，存款准备金率才相应上调，反之也一样。在CPI还未根本逆转时，存款准备金率下调的话，货币政策就很被动。”奚君羊说。

　　央行三季度货币政策执行报告提到继续实施差别准备金动态调整措施。央行表示，将根据金融机构稳健经营状况和信贷政策执行情况对有关参数进行适度调整，引导并激励金融机构自我保持稳健和调整信贷投放。业内人士表示，如果调整有关参数，更大的可能是适度放松差别准备金政策对银行信贷投放的约束。

　　中央经济工作会议或是下调存准时点

　　通胀的回落为政府在通胀和经济增长之间寻找平衡提供了空间。近期央行也频频释放微调信号，一些机构和专家预测最快今年年底央行将下调存款准备金率，也有专家认为，中央经济工作会议或是关键时间窗口。

　　澳新银行大中华区经济研究总监刘利刚认为，面临着通胀下降，经济增速却因为外界形势不明朗和房地产市场降温等因素可能迅速下滑，中国应该尽快放松货币政策，来保证经济的软着陆。他预测央行将很快调降存款类金融机构的存款准备金率，本月底或者下月初召开的中央经济工作会议将是关键时间窗口。

　　交通银行首席经济学家连平表示，当前市场还存在着很多“变量”，如到期的资金量、外汇账款流入、财政资金变动、银行资金流量等，应继续观望一段时间。如果流动性继续偏紧，央行年前可能会下调存款准备金率，估计下调0.5至1个百分点，对通胀不会有太大影响。

　　国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松表示，存款准备金率下调恐怕要等到明年第一、二季度经济触底之时。

　　野村证券则指出，今年内央行将保持存款准备金率和基准利率不变，但会通过公开市场进行微调。