新研股份（300159）行业门槛划线，新研股份受益

报告关键点：

　　联合收获机行业准入条件有益于规范市场格局。

　　公司作为技术领先的行业龙头从中受益。

　　合理股价41.83元，维持 “买入-A” 投资评级。

报告摘要：

　　为贯彻落实《国务院关于促进农业机械化和农机工业又好又快发展的意见》，加强联合收割(获)机和拖拉机生产企业产品质量管理，规范行业市场秩序，维护用户合法权益，保护联合收割(获)机和拖拉机制造企业科技投入的积极性，按照鼓励技术进步、规范竞争行为、促进节能减排和安全生产的原则，根据国家有关法律法规和产业政策，工信部近日出台了《联合收割(获)机和拖拉机行业准入条件(征求意见稿)》。

　　该意见稿规定的产能：生产联合收割(获)机的企业注册资金不低于1000万元;形成的联合收割机生产能力(割幅×生产台数)不低于500米/年。

　　一般玉米收割机的割幅为2米左右，不低于500 米/年意味着每年的产能应不低于200多台的水平。这一水平并不高，但考虑到中国农机行业小、散、差的现实情况，尤其很多地方企业是县农机站改制而来，生产能力也就是几十台甚至十几台，我们认为这一指标还是有其实际意义。

　　其他量化规定包括：取得国家行业信用等级A级以上资质。整机装配线联合收割(获)机不低于6车位。具备完善的检测手段和检测仪器设备，至少包括：主要零部件的生产或进货检验试验台、燃油耗仪、声级计、行车与驻车制动仪器、驻车坡道等。研发机构技术人员不少于10人，企业每年用于产品研发和工艺改进的费用不低于总销售额的3%等。其他要求涉及质量保证体系、安全生产和节能环保、销售和售后服务等方面。基本上要求是一个相对完整规范的企业。

　　预计对于符合准入条件的企业，可能在产品开发、技术改造、销售网络建设等方面得到政策支持。不符合条件的自然会被逐步淘汰。

　　现实的技术门槛是农机鉴定测试玉米收获机的指标，包括籽粒损失率、果穗损失率、籽粒破碎率和茎秆切碎还田率等，手工作坊式搞出的产品难免露出马脚。

　　我们预测2011-2013年公司主营业务收入分别为4.4、6.4、9.3亿元，归属于母公司净利润分别为0.83、1.12、1.57亿元，相应每股收益分别为0.92、1.24、1.74元。

　　5月30日收盘价为32.7元，合理股价41.83元。维持 “买入-A” 投资评级。

　　风险提示：国家农机补贴政策变化，行业竞争加剧导致产品价格下挫。