中国远洋(601919)航运业巨头盈利超预期

　　2011 年3 月30 日，公司公告2010 年年报，全年实现营业收入805.78亿元，同比增长44.58%，利润总额91.85 亿元，同比增45.5%，归属于上市公司股东的净利润67.60 亿元，大幅实现扭亏为盈，基本EPS为0.662 元，高于市场预期。

点评：

　　运输主业量价齐升，业绩大幅高于市场预期。①由于进出口复苏，2010年公司完成集装箱运量6215371TEU，同比增长18.74%%，平均运费收入6644.82 元/TEU，同比大增45.9%。其中欧地航线运价涨幅最大，为71%，货运量增幅为8%，跨太平洋航线运量增长36%，运价增长44%。②散货运输业务327.92 亿元，同比增长20%，散货运输量28010万吨，同比增3.15%，运输单价平均为19.6 元/千吨海里，同比增长18%。

　　物流业相关产业链业务大幅增长。受益于货运周转量的复苏，公司物流业务营业收入43.77 亿元，同比大增42.53%，但营业成本由于油价上涨等因素升幅达63%，毛利率35.87%，降8 个百分点。作为物流作业集散地的港口及相关业务收入13.87 亿元，同比增60%，实现集装箱吞吐量4852 万标箱，同比增11%，公司的集装箱码头业务全球市场份额约为6.9%，是第五大码头运营商，。而租箱业务营业收入17.13 亿元，同比增8%，公司管理箱队规模163.1 万标箱，箱队出租率高达97.3%，全球市场份额约13%，与上年基本持平。

　　船队规模继续扩大，占据航运业巨头地位。2010 年公司集装箱船队运力规模达150 艘614092TEU，继续保持国内集运龙头地位，干散货船队共计450 艘3855.62 万载重吨，仍是全球干散货船队之王的地位。2011年预计集运船队年均增速16%，干散货船队年均增速2%，至2012 年分别达到84 万TEU 和40 万载重吨。

　　投资建议：我们依然认为行业运力调整化解集运业供给危机，首次给予“强烈推荐”评级。我们预计2011-2013 年营业收入分别为912.87、1090.73 和1317.53 亿元，EPS 分别为0.68、0.86、1.10 元，强推评级。

　　风险提示：供需失衡;囚徒困境博弈加剧;突发事件;油价大涨。