英威腾(002334)通过收购快速做大伺服驱动业务

　　公司2010 年收入增长56.8%，净利润增长41.6%，如剔除上市费用的影响，公司业绩基本符合预期。公司今日公告收购上海御能动力55%股权(后续将增持至70%)，使公司能快速做大伺服驱动业务。考虑到股权激励费用影响，我们对公司2011-2012 年业绩下调为1.63 和2.41 元，2013 年的EPS 预测为3.16 元，维持68 元目标价，维持买入评级。

业绩要点

　　? 公司2010 年实现收入5.04 亿元，同比增长56.85%，实现1.15 亿元，同比增长41.6%,每股收益0.95 元。如果不考虑2010 年由于将上市费用773 万元记入当期损益的影响，公司每股收益1.01 元，符合预期。

　　? 公司同时公告收购上海御能动力55%的股权，御能动力成立于2005 年9 月，主要从事电力电子、伺服驱动及工业自动化产品的生产，其伺服驱动系统系统广泛应用于注塑机行业，电子送经、电子卷取系统已广泛运用于纺织行业中。2009 年我国伺服驱动器市场的规模达23.8 亿元，御能动力发展前景良好。公司预计御能动力2010-2012年分别实现 0.52亿、1.18亿、1.96亿，净利润550万、1670万及3170万元。英威腾与御能动力有着极强的互补性，收购之后能快速提高英威腾和御能动力在伺服驱动市场的份额和市场影响力。

估值

　　? 考虑到股权激励费用影响，我们对公司2011-2012 年业绩下调为1.63 和2.41 元，2013 年的EPS 预测为3.16元，维持68 元目标价，维持买入评级。