万里扬(002434)首次 覆盖：“三轮”驱动公司业绩高速增 长

2011年重卡变速器订单有望超预期增长

　　公司是中轻卡变速器龙头企业，产品线即将扩张至重卡领域。目前市场对于公司在重卡变速器领域里的拓展存在严重质疑。而我们预计随着公司产品2011年大规模进入福田汽车重型工程车产品线(福田诸城工厂和长沙工厂)所产生的极大示范作用，将为公司产品向其他重卡企业的拓展打开空间。我们预计公司重卡变速器2011年销量约达到3.2万台，同比增长180%。

山东临工盈利能力有望获得超预期改善

　　目前市场对于公司刚刚收购的山东临工的盈利能力存在较大担心，而我们认为公司将通过统一采购及提高自制率的方式极大提升临工的盈利能力。我们预计山东临工2011年净利润5058万，为万里扬贡献每股收益0.16元。

乘用车变速器奠定公司长期发展基础

　　公司利用超募资金投资50万台乘用车变速器项目，我们认为这为公司打开了长期发展的成长空间。我们预计公司的乘用车变速器在2011年下半年投产，并小批量生产1万台左右，从2012年开始为公司大规模贡献利润，目标客户包括福田SUV、长城汽车、众泰汽车等自主品牌。

估值：首次覆盖给予“买入”评级，目标价38.63元

　　我们的目标价是38.63元，目标价的推导是基于贴现现金流估值法，并采用瑞银VCAM工具具体预测影响公司长期估值的因素。其中WACC为7.73%，Beta为 0.8。该目标价对应公司2011/2012/2013年PE分别为27/21/16倍。