华域汽车(600741)增长稳健的低估值零部件龙头

公司近况：

　　公司公告2010 年业绩预计同比增长60%，对应净利润超过24.5亿元，每股盈利超过0.95 元;其中，4 季度单季净利润超过5.6亿元，基本符合我们预期。

评论：

　　4 季度经营状况持续好转。4 季度，公司下游客户销量持续提升，推动公司经营状况好转。上海大众销量同比和环比分别增长31.7%和7.1%，上海通用销量同比和环比分别增长20.2%和13.7%。

　　受益于配套车企中高级新车推出，2011 年公司盈利将较快增长。2011 年，上海通用和上海大众将陆续推出国产SUV、MALIBU、NMS 等中高级新车，同时途冠有望全年发力。作为上海通用和上海大众的主力零部件供应商，公司将充分受益于主力客户中高级车销量增长，收入和业绩有望实现20%以上增长。

　　子公司竞争力强，市场份额有望稳中有升。公司旗下零部件公司多为细分市场龙头，规模及技术国内领先，占据欧、美系主流市场。在日系供应体系逐渐开放以及自主品牌向上突破背景下，产能扩张后公司将能扩大在日系和自主品牌的市场份额。

　　依托上汽集团，新能源等新业务有望率先推进。凭借在上汽集团的定位，公司旗下华域电动有望率先在新能源电机领域取得进展，并成为集团新能源汽车的主力零部件供应商。往后看，凭借优质的客户资源，公司将能率先在新型中高端零部件领域与强势企业合作，并占据较大市场份额。

估值与建议：

　　我们维持公司2011 年每股1.21 元的业绩预测，目前股价对应公司2011 年市盈率和市净率分别为10 倍和2 倍，估值处于行业低端，且剔除母公司账上金融资产和现金后估值更低。公司主要配套上海通用和上海大众等优质客户，且子公司竞争力较强，我们维持对公司推荐投资评级和16.0 元目标价。