华业地产(600240)股权激励提振信心，未来3年高增长

　　公司公告推出股权激励，要求2011-2013 年业绩年均复合增长率35.7%，彰显管理层信心。公司在北京拥有优质土地储备，土地成本低廉，估值低。预计2011年EPS0.89 元，15 倍PE 对应13.35 元，维持 “强烈推荐-A”投资评级。

　　优质储备：北京土地储备可售面积97 万平米，按销售额占公司比重55%左右，土地成本仅占预计售价的21%;

　　逆势低成本拿地：2010 年公司新增土地储备可售面积约103.8 万平米，土地储备扩充86%，地价仅占预计售价的22%左右;

　　看好通州前景，依托低成本土地，后续拿地值得期待：通州新城靠近国贸CBD和机场，地处京津冀都市圈核心地带，受益于北京业已展开的郊区化进程，承载北京发展高端现代服务业的目标。公司通州土地95.6 万平米的土地成本仅占预计售价的21%，后续拿地时有能力比竞争对手支付更高的地价;

　　股权激励提高管理层工作积极性，彰显管理层信心：公司公告拟向71 名对象授予800 万份股票期权，行权价8.14 元，按2012-2014 年4:3:3 分三期行权，要求2011-2013 年扣除非经常性损益后的净利润分别比2010 年增长50%、100%和150%，年均复合增长率不低于35.7%;

　　估值最有优势：公司RNAV 折价38%，在我们覆盖的30 多家重点开发类公司中，折价幅度排名第三;2011 年PE8.3 倍，排名第三低;

　　维持“强烈推荐-A”投资评级：公司北京华业东方玫瑰项目进入结算期，预计2010-2012 年EPS 分别为0.43 元、0.89 元和1.26 元，年均复合增长率91%。给予2011 年15 倍PE，对应股价13.35 元，维持 “强烈推荐-A”投资评级;

　　风险提示：北京市场调整可能影响公司销售。