标普银泰销售改善 财务风险仍很大

观点地产网讯：

4月25日，标准普尔评级服务宣布，将银泰商业(集团)有限公司的长期企业信用评级及对其优先无担保票据的评级由“BB-”上调至“BB”。根据此次上调，还将对该中国百货商场运营商及其票据的大中华区信用体系评级由“cnBB+”上调至“cnBBB-”。

标准普尔信用分析师邱欣莹表示：“此次评级上调，反映银泰集团的业务状况已经得到改善，因其经营规模扩大且百货商场业务覆盖地域的多元化程度提高。我们还预计该公司增长前景受到浙江省和中国零售销售整体增长强劲的有力支持。”

标普认为，银泰集团将保持其良好的现金流创造能力和盈利能力，该公司特许经营模式业务的销售在未来一至两年内对销售总额的贡献比率将继续保持在90%左右。该公司将保持经营效率和与供应商良好的议价实力，因它在浙江省占据市场主导地位。行业竞争的加剧(包括来自非传统的零售模式的挑战)将影响该公司特别是新开店面的盈利能力。标普预计特许费率和毛利润率在未来三至五年内将温和下行。

报告指出，随着银泰集团在浙江省外进一步扩张，浙江省及其主要百货商店的收入贡献水平将逐步下降。未来几年内，该公司将继续执行略显激进的债务融资支持的扩张计划，但财务审慎度将有所改善。

标普分析，银泰集团的财务风险仍“很大”。在息税及折旧摊销前利润上升的同时，该公司债务融资要求较高且经营租金调整后的债务增长。由于该公司采用的模式能够创造现金，因此标普预计其现金和现金等价物中的50%为盈余现金。标普从经营租金调整后的债务中减去盈余现金，以此衡量其资本结构。在基准情景假设中，标普预计银泰集团调整后债务对息税及折旧摊销前利润比率在2013年将保持在5.0倍以下。

此外，银泰集团2013年收入增长率为个位数水平，在2014年将提高至14%-17%左右，主要原因是新开店面数量较多。