长城证券-保利地产销售出色，千亿后有望保持高增长

　　投资建议：

　　维持公司12年-14年EPS分别为1.18元、1.48元、1.77元的判断，当前股价分别对应9.7X、7.7X、6.5XPE。公司作为行业标杆和领导企业，战略积极，执行坚决，应对得当，业绩确定性强，千亿销售额之后依然有望保持高增长，维持“强烈推荐”评级。

　　要点：

　　2月销售依然出色。2月保利实现销售面积91万平方米，同比增长141%，环比略增7%；实现签约金额84亿元，同比增长133%，环比下降18%。整体而言，春节假期对公司销售影响不大，1-2月累计实现销售面积177万平方米，销售金额187亿元，分别同比增长251%和265%。但楼盘成交结构性变化明显，中低端楼盘去化优势显著，销售均价相应下滑23%至9254元/平米。总体而言，公司受调控影响相对较小，随着节后推盘加大及去化加快，预计3月销售增长依然可期。

　　预计13年销售额近1300亿，千亿之后仍然有望高增长。目前公司在手存量项目货值约300亿，预计13年全年新推项目货值超过1600亿，总可售项目货值超过1600亿，可售货量充足。若以12年总体近8成的去化率衡量，我们预计13年销售额近1300亿，较12年增长25%以上，千亿之后依然有望保持高增长。

　　2月获取4宗土地，持续平稳扩张。2月新增4个项目，耗资20亿元，获取土地面积权益建筑面积74万平米，较1月减少13平米，总体维持平稳扩张。项目分别位于青岛（楼盘）、天津（楼盘）、长春（楼盘）和遂宁（楼盘），为较发达的二三线城市，符合公司一贯的布局策略，平均楼面地价分别为5880元/平方米、1358元/平方米、2351元/平米以及898元/平米，具有一定优势。

　　风险提示：(1)公司销售和结转低于我们预期。(2)房价调整幅度高于预期，导致毛利降幅高于预期。(3)政策风险。

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