泰尔重工2012年3.2亿元可转换公司债券2013年跟踪信用评级报告

3.2 亿元可转换公司债券

2013 年跟踪信用评级报告

正面:

跟踪期内,公司保持了在钢铁行业大型联轴器细分市场的技术及市场竞争优势;

2012 年公司整体收入相对稳定,主要产品毛利率有所提升;

公司实际控制人的股权质押和个人连带保证担保为本期债券的本息偿付提供了

进一步的保障。关注:

公司目前在手订单量较少,若钢铁行业持续不景气,公司将面临较大的市场压力;

公司 IPO 募投项目投产后,主要产品产能扩张明显,但市场需求不及预期,可能

面临产能闲置的风险;

公司应收账款增长较快,规模相对较大,存在一定的坏账风险;

公司库存商品大幅增长,存在产品积压风险;

公司对客户谈判能力较弱,销售回款周期拉长,随着产能扩大,公司营运资金压

力进一步加大;

公司净营业周期明显延长,资产运营效率下降;

公司期间费用增加,整体盈利下降;

2012 年公司经营活动现金净流出较多,货币资金大幅减少,现金链趋紧;

公司有息债务增长较快,债务压力有所增加。

分析师

姓名:易炳科 姚 煜

电话:021-51035670

邮箱:yibk@pyrating.cn

一、本期债券本息兑付及募集资金使用情况

经中国证券监督管理委员会《关于核准安徽泰尔重工股份有限公司公开发行可转换公司债券的批复》(证监许可[2012]【1668】号)批准,公司于 2013 年 01 月 09 日公开发行 5年期可转换公司债券,募集资金总额 3.2 亿元。

本期债券计息期限为 2013 年 01 月 09 日至 2018 年 01 月 08 日,按年计息,每年付息一次。第一次付息日为发行首日的次年当日(2014 年 01 月 09 日),以后每年的该日为当年的付息日。截至 2013 年 04 月 01 日,本期债券未到首次付息日,本息未开始兑付。

截至2013年2月末,本期债券募集资金使用情况如表1所示,不存在募集资金用途变更情况。

表1 截至 2013 年 2 月末本期债券募集资金使用情况(单位:万元)

计划 实施进度

工程

项目名称 拟使用募集 已使用

总投资 已投资 进度

资金额度 募集资金

液压式自动精密卷筒项目 15,660.00 15,610.00 1,759.53 306.63 11.27%

冷轧主传动十字轴式万向联轴器项目 9,690.00 9,690.00 1,104.00 0.00 11.39%

大尺寸等离子喷焊耐磨复合滑板项目 6,700.00 6,700.00 18.19 0.00 0.27%

合计 32,050.00 32,000.00 2,881.72 306.63 -资料来源:公司提供

二、发行主体概况

跟踪期内,公司注册资本及实收资本均为10,400.00万元,未发生变更;公司控股股东及实际控制人为邰正彪先生,直接持有公司48.88%的股权,控股股东持股比例未发生变更。其中,4,500万股份已经质押用于本期债券的担保,占公司总股本43.27%。公司无新增纳入合并范围子公司的情况。2013年2月4日,公司名称由安徽泰尔重工股份有限公司更名为泰尔重工股份有限公司;2012年1月16日,公司子公司瑞慈(马鞍山)传动机械有限公司更名为马鞍山动力传动机械有限责任公司(以下简称“马鞍山动力公司”)。

截至2012年12月31日,公司资产总额为123,442.31万元,所有者权益为85,464.79万元,资产负债率为30.70%。2012年度,公司实现营业收入40,674.67万元,利润总额5,324.69万元,经营活动现金净流出12,412.91万元。

三、经营与竞争

公司主要从事钢铁行业用万向联轴器、鼓形齿式联轴器的生产与销售。跟踪期内,公司营业收入相比 2011 年基本持平,主要产品毛利率相比 2011 年稳中有升。2012 年,传统产品万向联轴器和鼓形齿式联轴器仍然是公司营业收入的主要来源,占营业收入的比例分别为 48.18%和 34.81%;由于产能瓶颈问题得到解决,剪刃收入上升较快;精密卷筒、复合滑板和汽车传动轴为公司新开发的产品,收入规模较小;其他产品收入为产品维修及备品、备件的销售收入,该项收入毛利率较高。公司近年营业收入及毛利率情况如下表所示。

表2 2011-2012 年公司营业收入构成(单位:万元)

2012 年 2011 年

产品名称

收入 毛利率 收入 毛利率

万向联轴器 19,595.66 39.33% 21,677.38 35.95%

鼓形齿式联轴器 14,160.36 39.30% 11,108.63 33.46%

剪刃 1,707.61 34.49% 1,194.96 35.31%

精密卷筒 179.49 38.50% 1,116.24 30.60%

复合滑板 69.91 52.84% 57.90 53.61%

汽车传动轴 200.95 36.43% - -

其他产品 4,704.39 43.85% 5,087.12 46.83%

主营业务收入 40,618.37 39.64% 40,242.23 36.49%

其他业务收入 56.30 63.23% 82.49 67.82%

营业收入 40,674.67 39.68% 40,324.72 36.56%资料来源:公司提供

跟踪期内,公司维持了在钢铁行业大型联轴器细分市场的技术及市场竞争优势,在下游钢铁行业整体不景气的情况下,维持了整体收入的稳定,且主要产品毛利率有所提升,表现出一定的抗风险能力;但公司目前在手订单量偏少,若钢铁行业持续不景气,公司将面临市场需求萎缩的风险

目前,国内钢铁行业小型联轴器市场的技术壁垒较低,市场竞争激烈,产品毛利率较低。而直径 600mm 以上的联轴器基本为钢材轧机系统的主传动轴,技术要求相对较高,产品毛利率相对较好。一重集团是我国钢铁冶金成套设备的主要供应商,公司作为冶金成套设备中联轴器的配套厂商,与一重集团的合作有利于公司获得稳定的订单。此外,公司长期从事钢铁行业联轴器生产,与主要钢铁厂商、钢铁成套设备设计院建立了良好的合作关系。

跟踪期内,公司客户主要集中于钢铁行业,95%在国内销售;前五大客户占销售总额的比例由 2011 年的 33.07%下降为 29.11%,客户集中度有所下降。2012 年以来,国内钢铁行业企业经营效益不佳,新增及更新设备动力不足,对公司产品的市场需求造成了一定的负面影响。分产品看,万向联轴器收入略有下降;鼓形齿式联轴器由于合并子公司马鞍山动力公司的收入而增长了 27.47%(2011 年只合并了下半年的收入);精密卷筒订单主要在2012 年下半年签订,由于生产周期较长,收入主要在 2013 年确认,因而 2012 年收入下降;复合滑板仍在研究开发阶段,收入较小;为了向钢铁以外的行业发展,公司 2012 年新发展了汽车传动轴产品,2013 年预计新增投入约 1,000 万元生产设备。

表3 公司 2011-2012 年主要产品的平均销售价格情况(万元/吨)

产品名称 2012 年 2011 年

万向联轴器 4.13 3.84

鼓形齿式联轴器 4.03 3.60

剪刃 5.35 5.01资料来源:公司提供

跟踪期内,公司主要产品万向联轴器和鼓形齿式联轴器的销售均价有所提升,主要是由于公司确认收入的合同中,单价较高的大型联轴器占比较多,这也使得主要产品万向联轴器和鼓形齿式联轴器的毛利率上升较多,带动了公司整体毛利率的上升。

公司产品属于工业易耗品,产品寿命在 1-3 年。因此,即使钢铁厂商不新增生产设备,日常的更换需求仍有一定的规模。但如果国内钢铁行业持续不景气,钢铁厂商出现停产现象,公司将面临产品需求萎缩的风险。截至 2013 年 2 月末,公司在手的订单量约为 1.5 亿元,相对偏小。

跟踪期内,公司 IPO 募投项目投产导致主要产品产能扩张明显,但市场需求不及预期,可能面临产能闲置的风险

公司 IPO 募投项目“高性能联轴器及精密剪刃生产线数控化扩建改造项目”已于 2012年 1 月 1 日达产,万向联轴器、鼓形齿式联轴器和剪刃的产能均有不同程度的扩大。但跟踪期内,公司产品市场需求增长不及预期,万向联轴器和鼓形齿式联轴器的产销量反而下降,产能利用率下降较为明显。公司一般根据订单生产,虽然 2012 年万向联轴器产销率有所下降,但整体产销率仍然保持在较高的水平。

表4 2011-2012 年公司主要产品产能、产量和销量情况(单位:吨)

项目 年份 产能 产量 销售量 产能利用率 产销率

2011 年 5,550.00 5,288.66 5,504.50 95.29% 104.08%万向联轴器

2012 年 6,191.00 4,327.34 3,889.15 69.90% 89.87% 上一页 1 2 3 4 5 下一页