营口港2010年12亿元公司债券2013年跟踪信用评级报告

2010 年 12 亿元公司债券

2013 年跟踪信用评级报告

正面:

公司港口吞吐量进一步提升,竞争实力进一步增强;

公司重大资产重组避免了与营口港务集团有限公司的同业竞争和关联交易,提升了公司的

可持续发展能力;

公司盈利能力增强,经营活动现金生成能力显著提高;

担保方实力雄厚,其提供的保证担保为本期债券的偿付提供了进一步保障。

关注:

2012年经济整体运行情况及钢铁等相关行业景气度对公司港口经营产生一定的不利影响;

港口竞争日益加剧,公司面临的市场竞争压力加大;

公司资产仍以固定资产为主,整体流动性一般;

公司长期有息债务规模较大,存在一定的长期债务压力。

分析师

姓名:张颖 李飞宾

电话:010-66216006

邮箱:zhangy@pyrating.cn

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一、本期债券本息兑付及募集资金使用情况

公司于 2010 年 3 月 23 日发行 12 亿元人民币公司债券,扣除相关费用后实际募集资金

11.82 亿元,募集资金全部用于偿还银行贷款。本期债券期限为 8 年,前 5 年票面利率为 5.90%,

在第 5 年末附发行人上调票面利率选择权和投资者回售选择权。自 2011 年起每年的 3 月 2

日为上一个计息年度的付息日。截至 2013 年 5 月 31 日,本期债券本息兑付情况如下表所示:

表1 截至 2013 年 5 月 31 日本期债券本息兑付情况(单位:万元)

本息兑付/回购

本息兑付日期 期初本金余额 利息支付 期末本金余额

金额

2011 年 3 月 2 日 120, 000.00 0.00 7,080.00 120, 000.00

2012 年 3 月 2 日 120, 000.00 0.00 7,080.00 120, 000.00

2013 年 3 月 4 日1 120, 000.00 0.00 7,080.00 120, 000.00

合计 - 0.00 21,024.00 -

资料来源:公司公告

二、发行主体概况

2012年8月31日,经中国证券监督管理委员会《关于核准营口港务股份有限公司向营口

港务集团有限公司发行股份购买资产的批复》(证监许可[2012]1012 号文)核准,公司向控

股股东营口港务集团有限公司(以下简称“港务集团”)发行人民币普通股1,060,089,375股购

买其鲅鱼圈港区的54#-60#泊位及相关资产及业务,公司股本总额增加至2,157,661,001.00元。

截至2012年12月31日,公司注册资本为2,157,661,001.00元,实收股本为2,157,661,001.00元。

截至2012年12月31日,公司总资产为1,604,712.77万元,归属于母公司的所有者权益为

930,770.88万元,2012年度实现营业收入344,163.65万元,利润总额68,046.82万元,经营活动

净现金流为122,187.10万元。

1

本次付息日原为 2013 年 3 月 2 日,因 3 月 2 日为休息日,故付息日顺延至下一个交易日。

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三、经营与竞争

公司港口货物吞吐量进一步提升,竞争实力进一步增强

面对 2012 年严峻复杂的经济形势,公司通过扩大散杂货定线船规模,提升集装箱集疏运能

力,强化货源组织等措施,有效保证了港口货物吞吐量的增长。全年完成吞吐量 20,459.44 万吨,

比上年增长 21.62%,其中集装箱 8,964.04 万吨(389.03 万标准箱),散杂货 11,495.40 万吨。从

货类来看,煤炭及制品、钢铁等货种的吞吐量均有所增长,金属矿石仍占据最大货类的地位。

2012 年,公司散杂货定线船规模逐步扩大,新增内贸定线班轮 4 条,已有 20 家船公司在

营口港开设了 11 条内贸定线班轮航线,精品定线班轮达到 22 条,有效吸引了货源增量;集装

箱集疏运能力持续提升,航线运力进一步增加,全年新开航线 10 条,加密 6 条。

2012 年,在东北口岸进口铁矿石量同比下降近 30%且丹东港进口铁矿石增加的情况下,公

司进口铁矿石市场份额仍达到 65%以上。2012 年油品市场形式依然严峻,公司加强与中石油、

中石化、中海油等大型石油公司的联系,增加货源量,同时,中华国际、营口锦华等客户在营

口港中转内贸煤油业务,且开发内贸煤油进口业务,形成新的增量点。面对不利的钢材市场形

势,公司在重点钢材市场的份额进一步提高,外贸钢材较 2011 年增长 20%以上。2012 年公司

新增粮食客户 20 余家,实现货源增量约 70 万吨,粮食出口中转量位居东北口岸第一。

表 2 公司货物吞吐量分货种构成(单位:万吨)

2012 年 2011 年

货 种

吞吐量 占比 吞吐量 占比

金属矿石 3,670.72 31.93% 3,830.56 44.65%

钢铁 1,730.79 15.06% 198.52 2.31%

石油天然气及其制品 1,004.97 8.74% 1,008.89 11.76%

煤炭及其制品 624.54 5.43% 560.09 6.53%

粮食 795.99 6.92% 737.97 8.60%

非矿 183.60 1.60% 198.52 2.31%

其它 3,484.79 30.31% 2,044.25 23.83%

合计 11,495.40 100.00% 8,578.80 100.00%

资料来源:公司提供

公司重大资产重组避免了与港务集团的同业竞争和关联交易,全面提升公司的可持续发展

能力

近年来,公司在租赁控股股东港务集团泊位的同时,逐步通过定向增发或现金支付的方式

收购港务集团的泊位,截至 2012 年底,公司泊位的散杂件吞吐能力达 3,800 万吨/年,集装箱吞

吐能力达 180 万标准箱/年。

2012年7月31日公司收到中国证券监督管理委员会《关于核准营口港务股份有限公司向营口

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港务集团有限公司发行股份购买资产的批复》[证监许可【2012】1012号],核准公司向控股股

东港务集团发行1,060,089,375股股份购买其鲅鱼圈港区的54#-60#泊位及相关资产的事宜。10月

11日,公司向港务集团发行的1,060,089,375股股份在中国证券登记结算有限责任公司上海分公

司办理了登记托管手续。

因大部分收购资产吞吐能力及利润收购前已通过租赁形式体现在公司,此次收购对公司实

际吞吐能力和盈利能力影响不大。然而,本次重大资产重组工作的完成,避免同业竞争和减少

了关联交易;进一步扩大公司资本实力,增强服务区域经济发展的能力、参与市场竞争的能力、

抵御各种风险积蓄发展后劲的能力,全面提升公司的可持续发展能力。

表 3 五港池 54#-60#泊位吞吐能力

泊位名称 货种 设计吞吐能力

五港池 54# 集装箱 30 万标准箱/年

五港池 55# 集装箱 30 万标准箱/年

#

五港池 56 集装箱 30 万标准箱/年

五港池 57# 集装箱 30 万标准箱/年

#

五港池 58 集装箱 30 万标准箱/年

五港池 59# 通用 156 万吨/年

#

五港池 60 通用 156 万吨/年

合 计 - 312 万吨/年,150 万标准箱/年

资料来源:公司提供

2012年经济整体运行情况及钢铁等相关行业景气度对公司经营产生一定不利影响;随着港

口竞争的日益加剧,公司面临的市场竞争压力加大

2012年全球整体经济进入深度调整时期,整体经济形式表现不十分稳定,我国进出口量在

低位运行,消费能力下降等因素影响到我国外贸增长水平,公司经营困难加剧,未来世界经济

的波动及对我国外贸业务的影响,将直接影响到公司港口业务的经营。此外,公司业务受腹地

经济影响明显,铁矿石及钢铁吞吐量占比依然较大,钢铁行业景气度下降,公司的经营情况受

到较大影响。

我国目前已规划了20个沿海“主枢纽港”,其中环渤海地区规划了大连、营口、秦皇岛、天

津、烟台共5个“主枢纽港”,市场竞争激烈。公司港口所在地位于辽宁省东北角,西北有锦州

港,南部有大连港,东部有丹东港等,特别是辽宁港口资源重组致竞争格局发生巨大改变,彼

此的竞争进一步加剧。根据经济地理细分,由于同处黑龙江、吉林、辽宁三省和内蒙古东四盟

地区同一经济腹地,锦州港和大连港是公司主要的竞争对手。锦州港和大连港不但距离公司港

口最近,而且经济腹地部分重合,所提供的服务虽然在品种上有所侧重,但它们也将加大码头

的投资,以扩大吞吐能力。随着港口竞争的日益加剧,公司面临市场竞争压力加大。

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表4 2011-2012年辽宁省主要港口吞吐量完成情况(单位:万吨)

泊位名称 2012 年 2011 年

大连港 37,399 33,691

2

营口港 30,107 26,085

丹东港 9,516 7,582

锦州港 7,352 7,636

资料来源:公司提供

四、财务分析

财务分析基础说明

以下财务分析的基础为公司提供的经华普天健会计师事务所(北京)有限公司审计并出具

标准无保留意见的 2012 年度审计报告。2012 年公司合并报表范围子公司未发生变化。2012 年,

公司向港务集团发行人民币普通股 1,060,089,375 股用于购买港务集团持有的 54#-60#泊位资产

及相关业务,公司在编制合并财务报表时视同标的资产在合并当期期初即已纳入合并范围,并

据此对财务报表相关项目的年初数进行了重述调整。

资产结构与质量

公司资产仍以固定资产为主,整体流动性一般

2012 年公司资产有所增加,较上年增长 0.26%。资产结构方面,公司资产仍以非流动资产

为主,固定资产比重高。

表5 2011-2012年公司主要资产构成(单位:万元)

2012年 2011年

项目

金额 占比 金额 占比

货币资金 67,691.18 4.22% 28,763.63 1.80%

应收票据 21,082.80 1.31% 26,381.02 1.65%

应收账款 41,079.65 2.56% 31,401.36 1.96%

流动资产合计 137,323.52 8.56% 114,186.98 7.13%

长期股权投资 48,886.20 3.05% 47,575.55 2.97%

固定资产 1,155,630.45 72.01% 1,187,511.35 74.19%

在建工程 121,110.87 7.55% 104,820.80 6.55%

无形资产 116,043.55 7.23% 119,050.47 7.44%

非流动资产合计 1,467,389.25 91.44% 1,486,442.13 92.87%

资产总计 1,604,712.77 100.00% 1,600,629.11 100.00%

数据来源:公司年报

公司流动资产主要由货币资金、应收票据和应收账款构成。公司货币资金主要为银行存款,

2012 年末货币资金较年初增加 135.34%。应收票据及应收账款主要为应收客户的装卸费等,2012

2

注:此处采取港务集团数据。

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年末,应收票据全部为银行承兑汇票,应收账款账龄在一年以内的占 99.90%,2012 年末应收票

据较年初减少 20.08%主要系 2012 年公司减少应收票据结算方式所致,应收账款较年初增长

30.82%主要系公司收入增长所致。

公司非流动资产主要由固定资产、在建工程和无形资产构成。公司固定资产主要由港务设

施、库场设施、房屋建筑物、装卸机械及设备构成,2012 年末固定资产中账面价值 16,488.12

万元的 53#号泊位已用于银行借款抵押。公司在建工程主要系原油改造、营口港粮食中转设施

项目、营口港鲅鱼圈区墩台山新增堆场挡土墙工程、营口港鲅鱼圈港区 2、5 号区域洗车系统工

程等,2012 年末在建工程较年初增加 15.54%,主要系粮食中转设施工程等投入增加所致。公司

无形资产主要是土地使用权。

总体来看,公司资产仍以固定资产为主,整体资产流动性一般。

盈利能力

公司收入有所增加,盈利能力增强

2012 年公司吞吐量增幅较大,营业收入较上年增长 5.54%。由于营业成本的上升,公司综

合毛利率较上年略有下降,但仍然维持在 36.89%,营业利润和利润总额分别比 2011 年增长 7.01%

和 6.90%。公司期间费用主要由管理费用和财务费用构成,期间费用控制较好,2012 年期间费

用率较上年下降 0.97 个百分点。公司净资产收益率和总资产回报率较上年略有上升,分别为

5.24%、6.13%。

表6 2011-2012年公司盈利能力指标(单位:万元)

项 目 2012 年 2011 年

营业收入 344,163.65 326,097.35

综合毛利率 36.89% 37.20%

期间费用率 14.57% 15.54%

其中:财务费用率 8.50% 9.30%

营业利润 68,115.14 63,655.10

利润总额 68,046.82 63,655.46

总资产回报率 6.13% 5.89%

资料来源:公司年报

现金流

公司经营活动现金流生成能力显著提高, 固定资产投资需求下降

随着公司利润水平的增加,公司 FFO 较上年增加较多,此外,由于存货和经营性应收项目

占用资金减少,公司经营活动产生的现金净流量净额显著提高。由于公司构建固定资产、无形

资产和其他长期资产支付的现金以及投资支付的现金减少,2012 年公司投资活动现金净流出较

2011 年减少 75,359.75 万元。2012 年公司偿还借款支付的现金规模较大,筹资活动现金净流出

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较 2011 年增加 28,096.03 万元。

表7 2011-2012年公司现金流量指标(单位:万元)

项 目 2012 年 2011 年

净利润 52,301.20 50,683.19

非付现费用 70,249.09 68,915.02

非经营损益 28,105.02 2,385.26

FFO 150,655.31 121,983.47

营运资本变化 -28,468.19 -35,194.83

其中:存货减少(减:增加) 17,065.62 -7,265.64

经营性应收项目的减少(减:增加) -36,554.13 -82,280.96

经营性应付项目增加(减:减少) -8,979.68 54,351.77

经营活动现金流量净额 122,187.10 86,788.64

投资活动的现金流量净额 -9,597.88 -84,957.63

筹资活动产生的现金流量净额 -73,661.68 -45,565.65

现金及现金等价物净增加额 38,927.54 -43,734.64

资料来源:公司年报

资本结构与财务安全性

公司资产负债率和有息债务变化不大,有息债务以长期债务为主,短期债务压力不大

随着一年内到期的非流动负债的偿还,公司负债规模有所下降,2012 年末公司负债总额为

597,764.65 万元,较上年下降 2.21%。

表8 2011-2012年公司主要负债结构(单位:万元)

2012年 2011年

项目

金额 占比 金额 占比

短期借款 20,000.00 3.35% - -

应付账款 21,966.01 3.67% 25,086.43 4.10%

应交税费 23,786.32 3.98% 25,577.05 4.18%

一年内到期的非流动负债 45,840.00 7.67% 157,630.00 25.79%

流动负债合计 131,954.65 22.07% 227,061.41 37.15%

长期借款 345,810.00 57.85% 264,200.00 43.22%

应付债券 120,000.00 20.07% 120,000.00 19.63%

非流动负债合计 465,810.00 77.93% 384,200.00 62.85%

负债合计 597,764.65 100.00% 611,261.41 100.00%

数据来源:公司年报

2012 年末,公司有息债务规模较大,公司有息债务以非流动负债为主,其中长期借款为

345,810.00 万元,偿还期限在 2013 年至 2020 年,应付债券为 2010 年发行的 8 年期 120,000.00

万元公司债券,本期债券按年付息,到期一次还本。随着公司一年内到期的非流动负债的偿还,

而新增一年内到期的非流动负债规模不大,公司流动负债大幅下降,流动比率和速动比率有所

上升,短期偿债压力降低。2012 年公司资产负债率有所下降,处于较低水平。2012 年公司

EBITDA 利息保障倍数相对稳定。

8

表9 2011-2012年公司偿债能力指标

项 目 2012 年 2011 年

货币资金(万元) 67,691.18 28,763.63

长期有息债务(万元) 465,810.00 384,200.00

短期有息债务(万元) 65,840.00 157,630.00

有息债务(万元) 531,650.00 541,830.00

有息债务/负债总额 88.94% 88.64%

资产负债率 37.25% 38.19%

流动比率 1.04 0.50

速动比率 1.00 0.40

EBITDA(万元) 168,375.96 163,047.14

EBITDA 利息保障倍数 4.80 4.62

资料来源:公司年报

五、担保分析

港务集团实力雄厚,其提供的担保为本期债券的偿付提供了进一步的保障

港务集团是营口市人民政府的全资子公司,主要经营港口装卸、仓储、船舶物资供应等。港

务集团下辖营口港区、鲅鱼圈港区、仙人岛港区和盘锦港区。港务集团作为国有独资企业和货物

吞吐量居国内前十的港口经营企业,资产规模和实力处于港口类企业前列。截至 2012 年末,港

务集团泊位的货物吞吐能力达 5,708 万吨/年,集装箱吞吐能力达 180 万标准箱/年。目前主要在建、

拟建泊位有 18 个,累计设计货物吞吐能力为 4,975 万吨/年。2012 年实现货物吞吐量 30,107 万吨,

较上年增长 15.42%;实现集装箱吞吐量 485.1 万标准箱,较上年增长 20.28%。

表 10 港务集团货物吞吐量分货种构成情况(单位:万吨)

2012 年 2011 年

项 目

吞吐量 占比 吞吐量 占比

金属矿石 3,716 12.34% 3,916 15.01%

钢铁 2,191 7.28% 2,041 7.82%

煤炭及其制品 3,747 12.45% 3,973 15.23%

石油、天然气制品 2,849 9.46% 2,508 9.61%

矿建材料 1,275 4.23% 940 3.60%

非金属矿石 341 1.13% 353 1.35%

粮食 798 2.65% 737 2.83%

机电设备电器 933 3.10% 487 1.87%

化工原料及制品 58 0.19% 60 0.23%

轻工医药产品 40 0.13% 37 0.14%

化学肥料及农药 181 0.60% 190 0.73%

农林牧渔业产品 80 0.27% 67 0.26%

木材 6 0.02% 19 0.07%

盐 27 0.09% 35 0.13%

其他 13,865 46.05% 10,721 41.10%

合计 30,107 100.00% 26,085 100.00%

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资料来源:港务集团提供

截至 2012 年 12 月 31 日,港务集团资产总额为 8,009,132.05 万元,归属于母公司的所有者权

益为 2,162,348.87 万元,资产负债率为 69.04%。2012 年度实现营业收入 817,501.50 万元,利润总

额 56,833.03 万元,经营活动现金流量净额 181,298.87 万元。港务集团近年主要财务指标如下表

所示:

表11 2011-2012年港务集团主要财务指标

项 目 2012 年 2011 年

总资产(万元) 8,009,132.05 6,387,137.00

归属于母公司所有者权益(万元) 2,162,348.87 1,617,762.11

资产负债率 69.04% 69.89%

流动比率 0.96 0.54

速动比率 0.81 0.40

营业收入(万元) 817,501.50 790,974.06

利润总额(万元) 56,833.03 80,954.63

综合毛利率 25.98% 27.30%

净资产收益率 2.05% 4.22%

总资产回报率 2.57% 3.00%

EBITDA 利息保障倍数 0.91 1.16

经营活动现金流量净额(万元) 181,298.87 198,952.32

资料来源:港务集团提供

鹏元认为,港务集团提供的担保可为本期债券本息的到期偿付提供了进一步的保障。

六、评级结论

跟踪期内,公司港口吞吐量进一步提升,竞争实力进一步增强;公司重大资产重组避免了

与营口港务集团有限公司的同业竞争和关联交易,提升了公司的可持续发展能力;公司盈利能

力增强,经营活动现金生成能力显著提高;担保方实力雄厚,其提供的保证担保为本期债券的

偿付提供了进一步保障。

另一方面,2012 年经济整体运行情况及钢铁等相关行业景气度对公司港口经营产生一定的

不利影响;港口竞争日益加剧,公司面临的市场竞争压力加大;公司资产仍以固定资产为主,

整体流动性一般;公司长期有息债务规模较大,存在一定的长期债务压力。

基于以上结论,鹏元对本期债券信用等级维持为 AA,主体长期信用等级维持为 AA,评级

展望维持为稳定。

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附录一 资产负债表(单位:万元)

项 目 2012 年 2011 年

货币资金 67,691.18 28,763.63

应收票据 21,082.80 26,381.02

应收账款 41,079.65 31,401.36

预付款项 215.53 3,558.33

其他应收款 1,316.33 1,210.20

存货 5,405.20 22,470.82

其他流动资产 532.82 401.62

流动资产合计 137,323.52 114,186.98

长期股权投资 48,886.20 47,575.55

固定资产 1,155,630.45 1,187,511.35

在建工程 121,110.87 104,820.80

工程物资 136.76 514.79

无形资产 116,043.55 119,050.47

长期待摊费用 2,243.26 2,405.25

递延所得税资产 23,338.16 24,563.93

非流动资产合计 1,467,389.25 1,486,442.13

资产总计 1,604,712.77 1,600,629.11

短期借款 20,000.00 -

应付账款 21,966.01 25,086.43

预收款项 8,001.48 7,906.39

应付职工薪酬 53.33 84.64

应交税费 23,786.32 25,577.05

应付利息 6,983.49 6,900.72

其他应付款 5,324.02 3,876.18

一年内到期的非流动负债 45,840.00 157,630.00

流动负债合计 131,954.65 227,061.41

长期借款 345,810.00 264,200.00

应付债券 120,000.00 120,000.00

非流动负债合计 465,810.00 384,200.00

负债合计 597,764.65 611,261.41

股本 215,766.10 109,757.16

资本公积 586,920.30 702,756.06

盈余公积 28,790.76 24,810.81

未分配利润 99,293.72 74,774.94

归属于母公司股东权益合计 930,770.88 912,098.97

少数股东权益 76,177.24 77,268.73

股东权益合计 1,006,948.12 989,367.71

负债和股东权益总计 1,604,712.77 1,600,629.11

11

附录二 利润表(单位:万元)

项 目 2012 年 2011 年

一、营业总收入 344,163.65 326,097.35

其中:营业收入 344,163.65 326,097.35

二、营业总成本 279,400.03 266,079.92

其中:营业成本 217,186.67 204,805.30

营业税金及附加 12,015.47 10,521.34

管理费用 20,891.70 20,331.01

财务费用 29,250.81 30,342.78

资产减值损失 55.39 79.49

加:投资收益 3,351.52 3,637.67

其中:对联营企业和合营企业的投资收益 3,351.52 3,637.67

三、营业利润 68,115.14 63,655.10

加:营业外收入 29.95 11.87

减:营业外支出 98.26 11.51

其中:非流动资产处置损失 95.31 9.41

四、利润总额 68,046.82 63,655.46

减:所得税费用 15,745.62 12,972.27

五、净利润 52,301.20 50,683.19

归属于母公司所有者的净利润 50,233.33 46,531.13

少数股东损益 2,067.87 4,152.06

六、其他综合收益 - 800.00

七、综合收益总额 52,301.20 51,483.19

(一)归属于母公司所有者的综合收益总额 50,233.33 47,331.13

(二)归属于少数股东的综合收益总额 2,067.87 4,152.06

12

附录三-1 现金流量表(单位:万元)

项 目 2012 年 2011 年

销售商品、提供劳务收到的现金 292,770.37 279,056.00

收到其他与经营活动有关的现金 2,583.06 2,076.21

经营活动现金流入小计 295,353.44 281,132.21

购买商品、接受劳务支付的现金 88,337.72 96,516.88

支付给职工以及为职工支付的现金 46,854.09 40,646.39

支付的各项税费 28,063.36 48,517.17

支付其他与经营活动有关的现金 9,911.17 8,663.14

经营活动现金流出小计 173,166.33 194,343.58

经营活动产生的现金流量净额 122,187.10 86,788.64

取得投资收益收到的现金 2,040.88 1,578.53

处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额 - 2.36

投资活动现金流入小计 2,040.88 1,580.89

购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 11,638.76 65,216.07

投资支付的现金 - 21,322.45

投资活动现金流出小计 11,638.76 86,538.52

投资活动产生的现金流量净额 -9,597.88 -84,957.63

吸收投资收到的现金 4,811.58 64,883.74

其中:子公司吸收少数股东投资收到的现金 - 64,883.74

取得借款收到的现金 148,500.00 33,500.00

收到其他与筹资活动有关的现金 - 800.00

筹资活动现金流入小计 153,311.58 99,183.74

偿还债务支付的现金 158,680.00 63,980.00

分配股利、利润或偿付利息支付的现金 68,293.25 80,769.39

筹资活动现金流出小计 226,973.25 144,749.39

筹资活动产生的现金流量净额 -73,661.68 -45,565.65

现金及现金等价物净增加额 38,927.54 -43,734.64

加:年初现金及现金等价物余额 28,763.63 72,498.28

年末现金及现金等价物余额 67,691.18 28,763.63

13

附录三-2 现金流量表补充资料(单位:万元)

项 目 2012 年 2011 年

净利润 52,301.20 50,683.19

加:资产减值准备 55.39 79.49

固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧 67,024.79 65,706.80

无形资产摊销 3,006.92 2,992.32

长期待摊费用摊销 161.99 136.41

处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损失 95.31 -

固定资产报废损失 - 9.41

财务费用 30,135.45 30,556.14

投资损失 -3,351.52 -3,637.67

递延所得税资产减少 1,225.78 -24,542.62

存货的减少 17,065.62 -7,265.64

经营性应收项目的减少 -36,554.13 -82,280.96

经营性应付项目的增加 -8,979.68 54,351.77

经营活动产生的现金流量净额 122,187.10 86,788.64

14

附录四 主要财务指标计算公式

综合毛利率 (营业收入-营业成本)/营业收入×100%

营业利润率 营业利润/营业收入×100%

营业净利率 净利润/营业收入×100%

盈利能力 净资产收益率 净利润/((本年所有者权益+上年所有者权益)/2)×100%

(利润总额+计入财务费用的利息支出)/((本年资产总额+上年资产

总资产回报率

总额)/2)×100%

期间费用率 (营业费用+管理费用+财务费用)/营业收入

应收账款周转天数

[(期初应收账款余额+期末应收账款余额)/2)]/ (报告期营业收入/360)

(天)

存货周转天数(天) [(期初存货+期末存货)/2]/(报告期营业成本/360)

应付账款周转天数

[(期初应付账款余额+期末应付账款余额)/2]/(营业成本/360)

营运效率 (天)

营业收入/营运资金 营业收入/(流动资产-流动负债)

净营业周期(天) 应收账款周转天数+存货周转天数-应付账款周转天数

总资产周转率(次) 营业收入/[(本年资产总额+上年资产总额)/2]

资产负债率 负债总额/资产总额×100%

总资本化比率 总债务/(总债务+所有者权益+少数股东权益)×100%

长期资本化比率 长期债务/(长期债务+所有者权益+少数股东权益)×100%

资本结构 长期债务 长期借款+应付债券

及财务安

短期债务 短期借款+应付票据+一年内到期的长期借款

全性

总债务 长期债务+短期债务

流动比率 流动资产合计/流动负债合计

速动比率 (流动资产合计-存货净额)/流动负债合计

EBIT 利润总额+计入财务费用的利息支出

EBITDA EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销

自由现金流 经营活动净现金流-资本支出-当期应发放的股利

利息保障倍数 EBIT/(计入财务费用的利息支出+资本化利息)

现金流

EBITDA 利息保障倍

EBITDA/(计入财务费用的利息支出+资本化利息)

数

现金流动负债比 经营活动净现金流/流动负债

收现比 销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入

15

附录五 公司债券信用等级符号及定义

一、中长期债务信用等级符号及定义

符 号 定 义

AAA 债券安全性极高,违约风险极低。

AA 债券安全性很高,违约风险很低。

A 债券安全性较高,违约风险较低。

BBB 债券安全性一般,违约风险一般。

BB 债券安全性较低,违约风险较高。

B 债券安全性低,违约风险高。

CCC 债券安全性很低,违约风险很高。

CC 债券安全性极低,违约风险极高。

C 债券无法得到偿还。

注:除 AAA 级,CCC 级以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或略低于本等级

二、债务人长期信用等级符号及定义

符 号 定 义

AAA 偿还债务的能力极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低。

AA 偿还债务的能力很强,受不利经济环境的影响不大,违约风险很低。

A 偿还债务能力较强,较易受不利经济环境的影响,违约风险较低。

BBB 偿还债务能力一般,受不利经济环境影响较大,违约风险一般。

BB 偿还债务能力较弱,受不利经济环境影响很大,违约风险较高。

B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境,违约风险很高。

CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境,违约风险极高。

CC 在破产或重组时可获得保护较小,基本不能保证偿还债务。

C 不能偿还债务。

注:除 AAA 级,CCC 级以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或略低于本等级

三、展望符号及定义

类 型 定 义

正 面 存在积极因素,未来信用等级可能提升。

稳 定 情况稳定,未来信用等级大致不变。

负 面 存在不利因素,未来信用等级可能降低。

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跟踪评级安排

根据监管部门规定及本评级机构跟踪评级制度,本评级机构在

初次评级结束后,将在本期债券存续期间对受评对象开展定期以及

不定期跟踪评级。在跟踪评级过程中,本评级机构将维持评级标准

的一致性。

定期跟踪评级每年进行一次。届时,发行主体须向本评级机构

提供最新的财务报告及相关资料,本评级机构将依据受评对象信用

状况的变化决定是否调整信用等级。

自本次评级报告出具之日起,当发生可能影响本次评级报告结

论的重大事项时,发行主体应及时告知本评级机构并提供评级所需

相关资料。本评级机构亦将持续关注与发行主体有关的信息,在认

为必要时及时启动不定期跟踪评级。本评级机构将对相关事项进行

分析,并决定是否调整受评对象信用等级。

如发行主体不配合完成跟踪评级尽职调查工作或不提供跟踪评

级资料,本评级机构有权根据受评对象公开信息进行分析并调整信

用等级,必要时,可公布信用等级暂时失效或终止评级。

本评级机构将及时在网站公布跟踪评级结果与跟踪评级报告。

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