谈股说债：人民币进入SDR长期利好A股

　　根据国际货币基金组织规定，原始会员国在加入时按照一定份额缴纳一定原始份额。IMF依据各国所缴纳的份额向各会员国分配相应比例的特别提款权。目前SDR配额规模为4770亿特别提款权(约合6680亿美元)。截至2009年，累计分配的SDR规模为1826亿特别提款权(约合2556亿美元)。按照人民币在SDR中的权重10.92%估算，人民币纳入SDR将直接增加海外人民币储备需求约280亿美元，最高或达728亿美元。

　　笔者认为，人民币纳入SDR将直接刺激以人民币计价的国际债券的供给与需求。虽然人民币计价的国际债券由2005年年末的2.6亿美元迅速增长至2015年6月的984亿美元，但从全球来看，发展程度依然偏低。依据世界清算银行的数据，截至今年上半年，全球合计未偿还国际债券规模达到207万亿美元，其中美元、欧元、英镑、日元分别占比42.66%、39.16%、9.62%、1.95%，分列前四。人民币债券占比0.48%，仅位列第九。随着人民币国际地位与人民币资产需求提高，人民币计价的国际债券发展将有较大的提升空间。

　　除2001年欧元替代马克和法郎被纳入到SDR篮子货币，近30多年来从未有一种新的货币被纳入到篮子货币中，这使得我们无法直接判断这一举动对于资本市场的影响。澳元和加元于2013年3月6日被纳入到官方外汇储备构成，或许可以通过考察这两个经济体资本市场的表现，从中得到些许借鉴。

　　从国债收益率来看，在IMF宣布澳元和加元纳入官方外汇储备构成后，其收益率中枢都明显向美国国债收益率收敛，且与美债的利差都出现了趋势性的下行。从股票市场来看，澳大利亚和加拿大在宣布被纳入储备货币后，在较长时间内仍保持了强劲的上涨势头。该时期的股市上涨并非来自于企业盈利能力的增强，主要来自于澳大利亚和加拿大货币当局宽松的货币政策。这与目前我国纳入SDR的情况相类似。目前，A股市场整体盈利尚未出现回升势头，但货币政策环境相对宽松。伴随着人民币资产配置需求整体提高，股市未来仍将呈现向好态势。