“资产荒”火了债券配资业务

　　股市经过前期去杠杆后正处于修复阶段，“资产荒”出现在各个金融子行业，债券作为高流动性、收益稳定的金融产品，开始得到信托公司等机构的高度关注，债券投资结构化业务日渐火爆。

　　债市交易火爆

　　经历了股市的大幅震荡，再加上央行不断降息降准，大量资金涌入债市，市场交易呈现火爆现象。1-8月份全市场现券和回购交易结算量为373.88万亿元，超过2014年全年352.55万亿元的结算量。从换手率来看，8月平均换手率为9.92%，其中较为活跃的债券包括政策性银行债、央行票据和企业债，换手率分别为34.73%、19.94%和19.55%。

　　今年以来监管部门不断放开债券发行，证监会推出政策放宽公司债发行并且提高公司债上市效率，发改委对三类企业债豁免复审并松绑融资资金适用范围，多个地方出台政策通过贴息补贴等方式鼓励企业债券融资，使得今年债券发行持续升温，一级市场供不应求。在条件放宽及资金配置需求推动下，机构认购火爆。目前债券收益率曲线整体呈现平坦化下行的趋势，企业债、中期票据等债券的信用利差略微扩大，债券收益率曲线出现分化，利率债和政策金融债收益率曲线短端略微下行，信用债收益率曲线略微上行。

　　不过，随着最近10中钢债的违约，债券公募市场今年已有6家主体出现债券违约，其中既有央企、地方国企，也有大型民营企业。在经济下滑的背景下，前期积累的很多风险暴露可能性较大，在制造业产能过剩、市场低迷的情况下，部分处于周期底部的行业，其债券违约可能会出现更多个案，但未来债券市场整体发生区域性或系统性风险的可能性仍旧较小。

　　债券投资结构化

　　配资业务受青睐

　　随着新发行债券的利率不断下行，加上债券质押融资便利，为了维持持券的收益，很多金融机构开始大量使用杠杆来提高整体收益水平；在股票场外配资业务被证监会清理后，部分银行开始转向债市，大量开展债券投资结构化配资业务。目前来看，资产荒仍旧会持续一段时间，作为标准化的金融产品，在股市后市不明朗、场外配资被打压的背景下，大量资金开始选择配置债券，目前银行开展债券配资的杠杆率可以达到1:9甚至1:10，主要是将资金交给债券投资顾问，由投顾进行操作。

　　对于债市配资业务这块蛋糕，信托公司一般有三种参与方式：一是信托公司可以自己组建或者合作组建债券投资团队介入债券市场，开展结构化债券投资业务，通过优先/劣后的结构化设计进行风控，在目前债券市场流动性充裕的情况下，当整体估值到达止损线时执行止损。二是与银行合作开发配资业务。通过银行获得低成本资金，经由信托打给投资顾问，委托投资顾问进行债券投资，信托公司负责净值跟踪和后期风控。三是通过加强与银行和券商的合作，提高信托公司标准化业务的专业能力，开展帮助原交易对手发行债券或资产支持证券等投行业务，推动非标业务向标准化转型。