创金合信王一兵：利率持续下行有望带来债市“长牛”

　　创金合信基金固定收益部执行总监王一兵日前接受专访时表示，未来相当长一段时间内，中国利率水平有望逐步下行，由此催生一轮债券市场的“长牛”。他建议，低风险投资者可以配置“进可攻、退可守”的保本基金，以实现资产的保值增值。

　　据悉，创金合信旗下首只保本基金——创金合信聚财保本基金将于11月6日通过蚂蚁金服旗下招财宝平台发行，限量10亿元，无认购、赎回费用，王一兵将拟任该基金的基金经理。

　　银河证券基金研究中心数据显示，截至10月16日，保本基金今年以来已取得15.74%的平均回报，远高于同期上证综指4.84%的涨幅。

　　最新数据显示，目前市场上存续的保本基金80%以上采用2年或3年保本周期，而创金合信聚财保本基金以每18个月为一个保本周期，较短的保本期限更为充分地照顾投资者的资金流动性需求。

　　经济“新常态”催生债券牛市

　　在创金合信基金固定收益部执行总监王一兵看来，债市的走牛有助于为保本基金不断增厚“安全垫”，而股市低位盘整也有利于保本基金挑出更优质的个股，分享股市上涨红利。

　　宏观经济方面，创金合信王一兵认为，“三期叠加”构成的经济新常态下，实体经济持续产能过剩，债务高杠杆，是构成经济持续下行的中期力量。PPI的负增长已持续3年之余，近期跌幅仍在扩大，这些都显示传统产业的产能过剩问题仍处于较为严重的阶段；另一方面，改革创新所推动的新增长正在逐渐培育，构成主推力仍需时日。

　　中国经济减速，对其他经济体的需求减弱，导致世界经济减速，反过来对中国出口形势构成了负面影响，形成负循环。

　　王一兵进一步指出，稳增长效果低于预期，可能源于地方政府行为模式发生了根本变化。基建投资总体稳定及PMI明显走弱都表明经济弱于预期，积极财政政策的效果低于预期。未来债市收益率下行的稳增长干扰降低。

　　而以往稳增长的另一极是房地产市场，但目前地产投资主力的三四线城市面临供给过剩。货币宽松、首付下调等相关刺激措施无法在短时期内解决这个问题，也无法像以往那样有效地带动房地产投资的回升。

　　基于上述分析，王一兵判断，中国的低利率环境正在加速形成。降利率是应对目前国内经济形势的必然选择，随着地产、地方政府融资、股市打新配资等高收益投资机会消失，以及央行更加注重维护货币市场稳定，低利率环境在加速形成，债券收益率下行确定性更强且反弹风险降低。

　　在王一兵看来，汇率波动对债市冲击的风险不大。央行一再强调人民币不会长期贬值，且中国确实没有通过货币贬值促进出口的理由，在竞争性贬值下，也不见得会有效果。因此，当本次人民币中间价调整冲击稳定后，贬值预期及所导致的资本流出冲击都会弱化。从近期央行频繁公开市场投放及降准来看，央行及时维护货币市场稳定的意图十分明显，也因此汇率波动对债市冲击的风险不大。

　　货币政策方面，王一兵认为，降准对于债市的影响不大，而降息则有显著影响。他判断，不只是四季度，未来一年，中国非常高概率地处于利率下行的趋势之中，可能会有多次降息，具体时间点则不好判断。

　　有鉴于此，王一兵表示，看好未来利率长债的趋势性下行及高票息的城投债。他预计，今年四季度新基金成立后，将以配置利率债、中高评级中票、高等级的信用债以及部分城投债为主，并根据市场情况适时参与权益市场的投资机会。