央行逆回购量价齐跌 引导资金利率下行意图

　　央行昨日进行了200亿元7天期逆回购操作，操作量较上周四的250亿元下降50亿元，中标利率较上周四的3.75%下调10基点至3.65%。业内人士认为，央行此时调低逆回购利率，引导资金利率下降意图明确，但若要达成目的，政策上仍需量价配合，在货币基础缺口仍存的情况下，降息降准等货币宽松政策指日可待。

　　资金连续几周净回笼

　　据了解，央行公开市场7天逆回购利率上次下调是在3月3日，当时因央行再度降息，7天逆回购利率由此前的3.85%降至3.75%。市场人士当时就认为，为有效化解市场对中长期资金面较为谨慎的预期，未来逆回购利率仍有振荡走低的空间。

　　果不其然，央行昨日公开市场逆回购量价齐跌，其200亿元7天期逆回购操作中标利率为3.65%，较上一次同期限逆回购利率3.75%调降了10个基点，操作量也较上周四的250亿元下降50亿元。

　　据信息时报记者统计，本周二和周四(19日)分别有350亿元和250亿元逆回购到期，因此昨日单日实现资金净回笼150亿元。央行上周二和周四分别在公开市场进行了350亿元和250亿元7天期逆回购操作，中标利率均持平于3.75%，由于上周共有1130亿元资金到期，因此当周实现净回笼资金530亿元，为连续第三周净回笼。

　　后期资金面仍面临挑战

　　信息时报记者也注意到，虽然央行公开市场七天期逆回购利率周二意外下行，但银行间市场主要回购利率依旧持稳。今年以来，七天期回购利率均值从去年同期的4.16%走高至4.41%，为有记录(2004)以来同期的最高值。

　　一国有大行金融研究部主管刘先生告诉信息时报记者，当前资金利率偏高的主要原因，在于人民币汇率贬值背景下的资金外流，外汇占款负增长，而央行降准目前更多停留在对冲意义上，放松力度不够，使得市场主体对于中期资金面较为担忧。与此同时，今年IPO冲击的“常态化”将整体抬升市场资金利率，若要达成进一步引导资金利率下行的目的，央行在货币政策上仍需量价配合，在货币基础缺口仍存的情况下，货币市场利率短期内若想明显下降，全面降息降准等货币政策的推出仍有必要。

　　更宽松政策近在眼前

　　民生证券在其最新研报中表示，当前降准的步伐已经越来越近，理由如下：一是降息后没有真正降低资金利率，即央行宽松力度不够，远未满足流动性缺口；二是二季度城投大量到期，而央行以往的宽松货币政策总会与地方债务到期时点不期而遇，一万亿置换的供给压力需要降准来对冲。“节后春节现金回流，公开市场节前货币投放节后货币回笼是惯例。不过本次节后资金面较以往偏紧，因此节后货币回笼量也是少于以往。市场7天回购利率在4.5%~5%之间，逆回购中标利率下调有引导市场资金利率下调意图，但真正引导市场资金利率下行还需要量的配合。外汇占款收缩，新增人民币贷款高增长，均对资金面构成紧约束，如果没有量的配合很难真正引导利率下行，但资金利率不下又难以支持经济内生性复苏，所以货币宽松还需加码。”

　　中信建投对此也表示，稳经济需要宽信用，在经济下滑期，私人部门的投资意愿自然收缩，需要地方政府主导稳增长，但地方财政收入减少，存量债务压力较大，宽货币是宽信用的必须前提，无论是对冲外汇占款减少带来的缺口，还是为宽信用铺垫，降准窗口已经临近，“我们热切期待本周降准”。

　　而外资行这次也表达了相同的看法，澳新银行和安盛投资管理公司均预计中国央行将在本月降准，巴克莱银行则认为降准就在“未来几周”。

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