窄幅震荡整理格局未变 债市有望迎来新的上涨

　　本周交易所债券市场基本上处在平行窄幅整理的格局，国债指数每日振幅极小，基本不到0.1点，甚至只有0.01点，显示近期盘中量能关注度降低。企债指数和公司债指本周走势阴阳交错，但基本上沿着5日均线位置伸展。分离指数略微向下弯头，5日和10日均线成为短期的压力线，且成交量亦大幅萎缩，预示目前分离债处在调整格局。由于本周重启A股申购发行，盘中资金除了国债逆回购走高以外，其余品种基本上处在弱市整理，预计下周可能会有所改变。

　　在个券方面，转债中歌尔转债逆市走强。不过整体上看，转债市场仍延续窄幅震荡格局，个券涨跌幅度都不大。

　　上周债市不涨反跌，其根本动力来自于资金面和基本面不及预期背景下，投资者对前期乐观预期的修正。在政策利好预期兑现之后，资金面和基本面成为影响短期债券市场走势的主要因素。从资金面来看，与往年不同的是，今年春节后资金面一直处于偏紧状态。这与前期投资者的乐观预期存在不小的偏差，市场上甚至出现了对流动性的悲观预期。从基本面来看，月初公布的2月份中采和汇丰PMI指数双双超预期回升，其中汇丰PMI更是重回荣枯线上方，各项指标均有所改善，对债券市场影响波动趋于平缓。

　　春节后信用债跟随利率债出现了一波的调整，短期由于新股批量发行施压资金面，交易所信用债交投情绪受限。本周新股申购增加资金面压力，预计周中冻结资金的峰值将达到2.5万亿元左右，而周二国债回购利率飙升可能是受打新因素刺激。不过，从目前来看，本批新股发行对资金面的影响低于预期，度过IPO高峰后，在财政存款释放和节后现金回流的助力下，资金面有望重回相对宽松格局。流动性偏紧的局面不会持续太久，综合考虑3月份供需关系，信用市场继续调整压力不大，信用利差仍有望维持在低位。

　　其中，城投债由于存量债务置换缓解再融资担忧，估值存在修复的空间。而周三披露的前两月经济数据均不及预期，PMI、CPI等数据超预期，加剧市场对短期经济与货币政策走向的分歧。但由于存在春节因素扰动，数据的参考性不强，经济能否企稳还有待验证，暂时难以成为持续看空债市的理由，未来货币政策有必要进一步放松。在市场重新修正对资金面和基本面的看法的过程中，债券市场有望迎来新的上涨。

(责任编辑：DF150)