宽松大方向未变债市有上升空间 期债中期仍偏多

　　周二，新一轮IPO正式启动未对资金面造成明显冲击。对于当日最新出炉的2月份物价数据，市场解读倾向于通缩风险犹存，对债市影响偏正面。在此背景下，前期一度低落的宽松预期重新回升，国债期货主力合约震荡收高，成交和持仓双双放大。分析人士指出，短期而言，期债市场仍面临A股IPO和数据披露窗口扰动，就此重拾升势仍有一定难度；但中长期来看，货币宽松大方向未变，债市仍有上升空间。

　　通缩压力犹存，期债全线上涨

　　周二，国家统计局公布了我国2月份物价数据，其中CPI同比上涨1.4%，高于市场预期的1.0%，PPI同比下降4.8%，亦超出市场预期的下降4.4%。对此，有机构就此认为，物价数据超预期上涨显示我国不存在通缩压力，未来央行货币宽松的空间由此受限。更多机构则认为，2月份CPI超预期主要受到春节基数错位的影响，剔除春节扰动因素后，通缩风险依然较大；另外，PPI同比已连续三年出现下滑，反映社会总需求依然不足、经济持续下行压力仍然较大。从国债期货市场走势来看，投资者显然更倾向于接受后者观点。

　　盘面情况显示，周二国债期货市场先抑后扬，主力合约TF1506在物价数据公布后快速拉升至98.41附近展开震荡，午后虽一度小幅跌水，但尾市仍收涨0.074或0.08%，报98.318。成交和持仓方面，三个合约共成交32388手，再创五年期国债期货合约上市以来的历史次高水平；总持仓量达到37456手，再创同期历史新高。

　　除了物价数据支撑外，资金面好于预期也是周二期债止跌回升的重要支撑因素之一。数据显示，当日银行间质押式回购市场上，各期限资金利率(存款类机构行情)稳中有降，其中，主流隔夜回购加权平均利率持平于3.34%。

　　市场人士表示，上周期债市场在降息后不涨反跌，主要缘自资金面持续偏紧以及货币政策宽松预期回落导致的前期获利盘回吐和短期交易盘止损，而从昨日盘面表现看，在资金面好转、通胀数据影响偏正面的背景下，市场上的货币政策宽松预期重新升温，主力合约在40日线附近有企稳迹象。

　　短期宜谨慎，中期偏乐观

　　虽然期债市场昨日出现企稳迹象，但市场人士表示，近日国债期货成交及持仓量继续增大，盘中波幅亦同步放大，反映当前投资者观点仍有一定分歧。特别是短期而言，期债市场尚需面临A股IPO以及后续经济货币数据披露的扰动，因此期价就此重启升势仍有一定难度。

　　中信期货研究部在周初发布的研究周报中表示，本周是经济数据密集公布的一周，预计工业、投资难以有大幅变化，需要更多关注融资贷款数据，一是从中判断未来经济需求是否能持续回升，二是从中观察货币政策传导是否有所改善。如果社会融资额多增且贷款结构持续性向好，其对债市需求难言利好，加上降息之后银行息差进一步收窄，在目前市场观望情绪相对较重的情况下，预计机构会进一步降低对利率债的配置，转向追求高收益资产。因此该机构表示，后市操作还需观察更多的经济数据指引预期，当前期债做多仍需谨慎，建议以观望为主。

　　而从中长角度来看，不少机构对于债券市场的观点仍较为乐观。中银国际证券认为，前期降息和降准之后政策的放松并没有结束，政策还会在保增长和调结构中进行权衡，未来利率、汇率和准备金率都会继续下降，资金面趋于宽松的大方向不会改变，未来仍然会有配置盘入场带动利率下行。广发期货表示，基于中长期债市仍有上升空间的判断，建议逢低可轻仓做多，前期低位多单可谨慎持有。

(责任编辑：DF150)