鄂尔多斯金融生态环境下滑多只城投债评级下调

　　进入2015年，素有“煤都”之称的鄂尔多斯继续经受着债务风险的困扰，鄂尔多斯地区城投债的信用风险也成为了市场的焦点。

　　近期，鄂尔多斯东胜区城投企业东胜城市建设开发投资集团有限责任公司(下称东胜城投)被联合资信下调主体评级，且“12东胜债”的信用等级被由AA调整至AA-，鄂尔多斯本级的城投企业鄂尔多斯市城市建设投资集团有限公司(下称鄂尔多斯城投)的主体评级虽未被下调，但其信用展望由“稳定”首次调为“负面”。

　　“目前，煤炭等资源价格回升还很有限，2014年以来，中央不断加大力度整治地方债务，原有的土地财政的思路正在受到限制，经济不景气持续等都使得地方债务的违约风险不断加大，城投债评级的下调也顺理成章。”一位股份制银行的人士分析称。

　　据财政部数据显示，2014年，鄂尔多斯市累计完成公共财政预算收入430亿元，比2013年下降了2.26%，其中，东胜公共财政预算收入完成80亿元，比2013年减少了9.82%。

　　地方政府财政收入下降，对城投企业支持能力将持续减弱。

　　两级城投信用风险增大

　　按照规定，每笔上市交易的债券都必须通过资信评级机构的评级，而在债券的存续期，资信评级机构还需对发行主体及债券的信用进行跟踪评级。城投债亦是如此。

　　2014年12月30日，联合资信同时发布了对鄂尔多斯城投和东胜城投的跟踪评级报告。其中，联合资信维持了鄂尔多斯城投主体长期信用等级为AA，评级展望由稳定调为负面，并维持“11鄂城投债”的信用评级为AA.

　　同时，联合资信对东胜城投的主体长期信用等级由AA调整为AA-，评级展望为稳定，并将“12东胜债”的信用等级由AA调整为AA-.

　　在此之前，也曾有个别鄂尔多斯地区的公司债券被下调主体信用评级或债券信用等级，但评级机构下调其城投债信用评级并不多见。

　　“2014年1月-11月，鄂尔多斯整体经济发展速度放缓及地方财政情况呈下行趋势，未来鄂尔多斯市经济发展和财力环境不确定因素增加，公司作为鄂尔多斯市重要的基础设施建设及国有资产运营主体受全市经济和财力情况影响较大。”对于鄂尔多斯城投评级展望为负面，联合资信方面称。

　　2011年4月12日，鄂尔多斯城投对外发行了一笔7年期的市政项目建设债券即“11鄂城投债”，募集资金10亿元，其中8亿元用于建设康巴什新区北区道路工程和给水管网工程等14个项目，2亿元用于补充公司营运资金。

　　截至目前，募集资金所涉及的上述项目已经全部完工，募集资金已全部使用完。

　　据了解，“11鄂城投债”为无担保信用债券，其本息的偿还由鄂尔多斯城投从其经营收入及代建回购资金中提取偿债基金支付。

　　目前，鄂尔多斯城投尚未公布2014年的业绩数据。

　　不过，公开数据显示，截至2013年末，鄂尔多斯城投的总资产为200.2亿元，资产负债率65.92%。2011年-2013年，该公司经营数据一路下滑，至2013年，其全年营业收入为13.03亿元，利润总额仅为1.92亿元，而2011年这两笔数据分别为30.88亿元和3.50亿元。

　　截至2013年底，该公司的主要在建项目为北部核心组团基础设施建设，总投资金额为25.38亿元，截至2014年11月底，已投资7.6亿元，其余资金来源主要为自有资金投入和外部融资包括银行贷款和发行债券等。鄂尔多斯城投近三年未实现土地出让，企业应收政府款规模和存货规模快速增长，投资资金的回收风险明显加大。

　　相比之下，东胜城投的信用风险增大。

　　“跟踪期内公司委托贷款出现违约，拥有欠息三笔、不良贷款本金一笔；对外担保金额明显加大，存在或有负债风险。”联合资信方面称。不过，其同时也认为，未来随着宏观经济及区域经济的复苏，东胜城投在基础设施和保障性住房建设等领域的业务规模不断扩大等因素有助于提升公司的整体抗风险能力。

　　不过，仅从2011年至2013年的数据可以看出，东胜城投的负债率正在不断上升，资产负债率从2011年的60.51%上升至2013年的68.23%。截至2013年末，虽然主营业务利润率有所提高，为14.15%，但其经营性净现金流为-12.53亿元。

　　城投债信用风险整体增加

　　实际上，上述两家城投公司评级展望的下调仅仅只是鄂尔多斯地区金融生态下滑的一个侧面。

　　2014年，鄂尔多斯财政收支的不均衡继续加剧。

　　据财政部相关数据显示，2014年，鄂尔多斯市累计完成公共财政预算收入430亿元，同比减收9.9亿元，同比下降2.26%。其中，税收收入同比下降2.72%，非税收入同比下降1.06%。

　　支柱产业煤炭和房地产行业陷入低迷使得鄂尔多斯市经济增长持续走低，土地出让收入大幅下降。

　　与此同时，其累计完成公共财政预算支出541.8亿元，同比增长4.44%。其中，民生支出同比增长4.6%。

　　政府性基金也是鄂尔多斯市政府预算体系中“四本预算”的重要组成之一。2014年，鄂尔多斯市累计完成政府性基金收入也同比下降17.51%，相应的累计政府性基金支出同比下降14.01%。

　　2014年12月底，由鄂尔多斯城投提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保的企业债“12鄂华研”的主体信用等级被评级机构鹏元资信由“AA-/稳定”下调至“A/负面”。

　　按照期限设计，2015年12月17日起，“12鄂华研”将面临投资者行使回售选择权，债券的兑付期限为2018年12月17日。

　　对此，中债资信曾分析称，“目前，鄂尔多斯城投面临的代偿风险很高，加上由于鄂尔多斯政府财政下滑导致其资金平衡能力弱化，债务风险上升，2014年12月鄂尔多斯城投的信用展望也被调整至负面。”

　　在43号文出台以后融资平台融资渠道受堵，近期内蒙地区金融生态环境整体恶化，中债资信称，城投企业到期债务将面临再融资困境，2015年流动性风险增加。

　　“在中央政府和地方政府的债务进行切割以后，地方政府本身的评价就会有一个评级判断的角度的调整，就像平台公司本身的评级我们准备调整判断的角度一样，地方政府的评级、判断的角度和地方融资平台评价的角度，可能都会有一些调整。”对于当前资信评级的变化，中诚信国际信用评级执行副总裁闫衍在1月30日的中国财富管理50人论坛上分析称。

　　据理财周报记者统计，除了上述两家城投企业外，鄂尔多斯市在公开市场上发行的城投债至少还有4笔，包括鄂尔多斯市国有资产投资控股集团有限公司的“10鄂国资债”28亿元、伊金霍洛旗宏泰城市建设投资有限责任公司的“12伊旗城投债”16亿元、准格尔旗国有资产投资经营有限责任公司的“11准国资债”20亿元和“14准国资债”17亿元。

　　另外，在去年的12月4日，鄂尔多斯市国有资产投资控股集团有限公司还发行了一笔10亿元规模的中期票据，全部用于支付下属子公司鄂尔多斯市交通投资有限公司负责建设的省道S216线察汗淖至敖勒召其镇段一级公路材料款，工人工资，机械设备使用费等。

(责任编辑：DF150)