欧央行实施QE饱受质疑 高成本购债或作茧自缚

　　周四(1月29日)市场分析人士表示，上周欧洲央行计划与各成员国央行一起，实施1万亿欧元的债券购买计划，这在坊间引发了诸多的质疑。其中最重要的不是此举是否会提升欧盟经济增长和通胀，而是这一行动会否引始料未及的问题，比如购入负利率债券所带来的风险。

　　欧洲央行和各成员国央行进行债券购买会盈利还是亏损呢？

　　需谨记的是，当美联储实行零利率政策及首轮量化宽松(QE)时，大部分经济学家表示，美联储将买入美国国债和抵押贷款担保证券(MBS)。粗看起来两者形式类似，但细看其背景，则有天壤之别。

　　二者的区别是，美联储“在底部买入”抵押证券，其入手价格被低估得“惨不忍睹”，且当时市场流动性如此之差，以至于美联储能无形从中获利。国债市场的情况也是如此。美联储在利率相当高时买入购债，因此自QE1开始至QE3，美联储在债券投资组合中获得大量收益，并重返从抵押证券和国债中支付利息的国债市场。

　　不过当前欧洲央行和各成员国央行面临的问题是，将以历史低位的收益率买入主权债券，因随着收益的降低，主权债券价格涨至历史高位。在部分情况下，欧洲主权债券收益率为负，暗示部分央行不可能从其QE项目中获得收益。

　　相当讽刺的是，QE是用于带来低利率的，美联储已成功做到这点。但除希腊外，在QE的实施下，欧洲利率已大打折扣，无法达到市场想要的“震撼与威慑”效果。

　　更大的问题是，若各成员国央行确实在债券购买上亏损，那么将如何应对？伴随着投资组合亏损的较大资产负债表，可能减少欧洲央行和各成员国的可用资产。如此情况下，各成员国政府是否会被迫沦落到资本重组或援助其央行的地步呢？

　　这是个难以回答的问题，因各国央行不需承担以市场计算的损失。在他们成熟前，只能持有这些债券。

　　不过不像美联储，欧洲央行可能面临外围国家违约风险，令本已问题重重的局势更加复杂。

　　在当前关口，投资者需考虑的是，QE是否是欧洲央行证券的政策工具。QE在美国实施，因其是意料之外的，出人意料的大，且带来了一系列令人惊讶的因素，令美股重返生机，效果正如除颤器救活心脏病人一样。

　　处于多方面因素考虑，欧洲央行QE可能无法实现与美联储一样的效果。

　　此外，尽管随着QE即将实施，欧洲股市可能随之走高，不过该措施可能无法拯救欧洲面临困境的成员国，甚至可能令整个欧元区更加病入膏肓。

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