齐普拉斯 4287亿欧元希腊国债选择题

　　希腊变天终于成事实，高举反紧缩旗帜的激进左翼联盟(Syriza)胜选上台，其领导人齐普拉斯以40之龄，成为该国150年来最年轻的总理。

　　《信报》网站在选举结果大定后，就新的形势提出两个问题：一、假如激进左翼联盟无法与国际债权人达成协议，希腊会否破产？二、欧元区成员国会否支持希腊退出？

　　在老毕看来，两件事可合而为一，理由是发问者心中早有两项假定，一为谈判拉倒希腊破产无可避免；二为希腊一旦破产，肯定无法继续留在欧元区。若非如此，欧元区成员国会否支持希腊退出，岂非多此一问？

　　经济问题变政治问题

　　希腊国债高达4287亿欧元，相当于GDP215%。以该国恶劣的经济和就业状况，债务若不获减免，要避免违约破产，只能长期依赖国际援助。“三巨头”心知肚明，无止境地替希腊持续增加的债务负担提供财政支援，无异于以欧元区老百姓的钱不断挹注这个无底深潭。基于此，老毕认为上述第一问(假如激进左翼联盟无法与国际债权人达成协议，希腊会否破产？)，实际上是一个”伪命题。

　　何以见得？倘若把希腊负债(不管是国债总额还是债务对GDP比率)看作一个经济问题，援助中断国家破产，答案早已写在墙上，根本不值一问。“真命题”是：“三巨头”会否在希腊变天后继续以经济援助换取该国奉行紧缩政策，国际债权人从而保持对希腊国家预算的控制。

　　站在这个角度观察，从2010年首次接受援助开始，希债已由一个经济问题变为一个政治问题。齐普拉斯要求削债和摆脱紧缩，等于彻底破坏希腊与债权人原有的关系，把削债和为紧缩画上句号两个竞选承诺背后的含义(违约/脱欧)，以“既成事实”的姿态带进谈判桌。

　　齐普拉斯是聪明人，他要的到底是什么？ 真要撕毁财政援助方案，从此跟欧元区一刀两断吗？抑或以脱欧为筹码，从“三巨头”身上取得他想要的结果，置之死地而后生？

　　假如三年前上台……

　　希腊濒临违约并非什么新鲜事，过去都能通过债务重组等方式避过最坏的情境，该国至今仍然留在欧元区。昔日与国际债权人讨价还价的希腊执政者，虽亦以种种手段争取对本国最有利的条件，但不论新民主党还是泛希社运，皆表明立场支持希腊留在欧元区。然而，即使有了这道谈判底线，也阻止不了希腊脱欧引发的疑虑扩散至西班牙、意大利等经济规模较大的财困国，债息飙升之余，整个欧洲银行体系更因此而风声鹤唳。德法等欧元区核心国为免半世纪建立货币联盟的心血付诸流水，不惜押上纳税人的血汗钱，推出形形色色的救市方案，最终在欧洲央行行长德拉吉扬言不惜一切挽救欧元、财困国债息逐步回落下，局面得以稳定下来。

　　与新民主党和泛希社运不同，激进左翼联盟打正旗号反对紧缩要求削债，基于这两个竞选承诺可与违约脱欧画上等号，激进左翼联盟若在三年前而非今天上台，齐普拉斯以希腊脱离欧元区胁迫债权人，“三巨头”为保欧元区完整和阻止危机冲散整个银行体系，激进左翼联盟或许真能成功争取到它想要的结果。

　　然而，从决策者和金融市场的反应观之，2015年希腊变天，并未触发多大的忧虑遑论恐慌。市场可能严重低估了希腊一旦违约脱欧的影响，但有一种说法值得留意。监管机构去年对区内银行进行了一次全面的压力测试，被视为货币联盟成立以来最认真的“体检”。然而，正如金管局定期向银行进行测试，检验金融机构能否承受楼价大跌冲击一样，重要的并非确认大型银行资本状况有多健全，而是检讨实力较弱的银行在最恶劣情况发生时一旦无法自救，对公共财政将产生多大的影响。与其说压力测试是对银行的体检，不如将其视为对一个国家或经济体“救助系统”(bailout system)的测试。

　　必利胜的启示

　　2012年以来， 欧元区并未出现大规模的系统性危机，但去年葡萄牙必利胜银行(BES)爆煲，一度引起市场恐慌，当局最终只用了一个周末便把事件摆平，风险并未扩散至其他国家和金融机构。必利胜是葡萄牙最重要的银行之一，而葡萄牙则是欧元区其中一个财政问题最严重的国家，这种现实世界的“压力测试”，令欧元区决策者对欧债危机后建立的银行联盟(Banking Union)处理金融危机的能力信心大增，一定程度对如何控制希腊脱欧可能引发的连锁反应提供了蓝图。

　　必利胜自非欧洲的“雷曼”，但决策者从这家葡萄牙银行爆煲汲取的“实战”经验，较纸上谈兵的压力测试管用得多。齐普拉斯若真的意欲置之死地而后生，力争对希腊更有利的条件留在欧元区，得防弄巧成拙，一手把国家推上一条不归路。

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