债券市场正以通缩标准定价

　　一系列的现象显示：政府债券市场正在以通缩时代的标准来定价。日本和德国的10年期国债收益率创下历史低点。欧元区安全资产避风港芬兰、德国和瑞士的5年期债券收益率直接是负值。美国30年国债收益率创下2.4%的记录低点，目前的水平已经低于2008年金融危机的最低点。

　　美国30年国债收益率尤其显得怪异，因为美国就业增长强劲，投资者和消费者信心高涨，美联储预计将在2015年中期加息，但国债收益率却不升反跌。美国30年国债收益率在2010年还是4.85%，2013年末还是4%附近。

　　唯一的合理解释是：债券投资者预期大通缩时代即将到来，才会如此不计成本的抢购安全债券。原油自去年6月从100美元跌到现在的50美元下方，跌幅超过60%。铜、铝、锌等大宗商品也加入了下跌的行列。12月美国CPI月率下降0.4%，创六年最大跌幅；年率0.8%。中国为1.5%，为五年低点。英国为0.5%，离通缩一步之遥。欧元区CPI已经是负值。日本已经被通缩困扰了几十年。

　　全球经济活动正在放缓，为首的是欧洲和亚洲。摩根大通全球制造业采购经理人指数(PMI)12月降至2013年8月来最低水平。中国、法国、意大利的制造业活动一个月一个月的往下降。

　　通缩的恶性循环似乎正在形成：价格下跌，消费者会减少开支，他们预期未来价格会更便宜。这样价格会继续下跌，消费者会进一步削减开支。同时通缩会使借贷变得更昂贵，信贷会萎缩，经济进一步下滑。

　　一切风险资产都变得不安全了，持有现金和债券是最佳选择。但许多高风险国家的货币也不安全，欧元面临分裂的风险。美元和安全债券被疯抢也变得十分合理。投资者在为未来的通缩做准备。

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