看空美债情绪创五年最高 美联储加息预期发酵

　　美国公债恐迎来其极具灾难性的一个年头，这是74位华尔街经济学家及策略师本月接受彭博调查所传递出的信息。随着美联储(Fed)主席耶伦(Janet Yellen)在最近一次货币政策会议上发表鹰派讲话，暗示美联储将于2015年在近10年时间内首次开启加息大门，受访经济学家们认为美国公债收益率只能上行。据彭博编制的数据显示，经济学家们对明年美国公债收益率将升高的情绪创五年(2009年以来)最高，当时美国国债遭遇纪录最大跌幅。

　　然而，想要证明上述观点正确，绝非易事。在美联储2013年底宣布将于今年1月开始按月削减购债规模的时候，几乎所有的人都预计美债会遭遇大举抛售，美债收益率会上升，然而实际情况却恰恰相反——因美国薪资增长乏善可陈，且新兴市场国家动乱，美债创2011年以来最大涨幅，这令多数投资者猝不及防。然而眼下，即便是债券市场的通胀前景大跌，投资者仍坚持“购买美国国债将是一项亏本生意”的观点，因美国经济走强。

　　东京三菱日联银行(Bank of Tokyo-Mitsubishi)首席金融分析师拉普基(Chris Rupkey)上周二(12月23日)接受来自纽约的电话采访时表示，明年最终应该会是爆发的一年；市场不应该对耶伦的鹰派措辞以及美国联邦公开市场委员会(FOMC)正越来越接近加息不予理会。

　　对美债看跌情绪创2009年以来最大

　　东京三菱日联拉普基是这74位受访分析师里面对美债收益率拥有最高预期的分析师之一。他预计2015年底前10年期美债收益率将从上周的2.25%升至3.4%，至于2015年1月，他目前预计美债收益率将升至3.6%。彭博受访分析师调查预期中值料10年期美债收益率2015年底前将触及3.01%，0.75%左右的百分比升幅(3.01%-2.25%=0.76%)约为分析师当年对2014年美债收益率升幅预期的两倍。

　　此外，受访分析师还预计两年期美国票据收益率将升逾两倍至1.53%，而20年期美债收益率将上升0.89个百分点至3.70%，分析师对美国国债的看跌情绪创2009年以来最高。当时(2009年)，分析师们预计不同期限的美债收益率将升逾1个百分点，因在遭遇大萧条以来最严重经济危机后，受美联储量化宽松(QE)政策提振，美国经济已经开启复苏势头。美国国债2009年下跌3.7%，创1978年以来最大跌幅。

　　坚持明年抛售美债观点

　　在错误预估今年美债市场走向后，大量金融市场专家越来越确信美债抛售时刻来临。分析师原先预计今年美债收益率应该上升，但事实情况是今年迄今，美债收益率一路向下，美债反弹了5.6%。鉴于受访分析师只能预期一种资产的下滑，调查显示，11月份彭博全球调查的投资者、交易商以及分析师中，有20%选择了美国公债作为2015年将确认下跌的资产。其中最大的一个原因在于，上周公布的数据显示，作为全球最大经济体，美国第三季度实际GDP修正值年化季率增长5%，创2003年第三季以来最大增幅；失业率也来到逾六年最低水准5.8%。

　　瑞银集团(UBS Group AG)驻纽约的利率和利率衍生品策略师Boris Rjavinski在12月17日接受电话采访时表示，(美国)形势已经有所好转，且正指向一个更为健康的复苏态势。

　　美联储最新一次货币政策会议在当地时间12月17日召开以后，主席耶伦称美联储正处在上调其近零水平的隔夜目标利率的轨道上，表明将“耐心地开始货币政策正常化”，并暗示美联储最早或于2015年4月加息。

　　前美联储官员兼前财政部负责国内金融事务的副部长费舍尔(Peter Fisher)在上周一(12月22日)接受采访时表示，美国将会在2015年加息。放眼全球，许多国家之间的货币政策及经济分化将依然存在。费舍尔现任贝莱德投资研究所(BlackRock Investment Institute)高级主管。

　　日本经济衰退以及欧洲的通缩幽灵正促使该地区央行采取刺激举措，这可能会压制相关国家收益率曲线。眼下，10年期美债收益率已经超过其它G7伙伴国国债收益率平均值约1个百分点，为2006以来最大。

　　仍需警惕风险，加息效果恐被稀释

　　期货交易商预计美联储将有能力按照政策决定层的预期加息。上个月公布的美联储季度预测报告显示，预估中值料美联储将于2015年底以前上调目标联邦基金利率至1.125%，而期货指标暗示有88%的几率美联储将至多加息至1%。

　　杰尼蒙哥马利斯哥特公司(Janney Montgomery Scott LLC)首席固定收入策略师勒巴斯(Guy LeBas)上周一接受来自费城的电话采访时称，美联储的加息效果将会受到削弱，因越来越多的老龄人将减少支出，且将导致通胀放缓问题，老龄人增多加剧了对低风险及固定收入资产的需求。据美国人口统计局数据显示，今年在美国，65岁及以上的老人已经占据美国人口的14.2%，较10年前的12.4%上升。

　　勒巴斯称，美国长期国债走势将“识破”短期经济周期起伏，并聚焦长期增长的约束条件。他预计美国10年期票据收益率在2015年末时将来到2.47%水平，为本月所有受访分析师里面美债收益率预期最低的分析师。

　　瑞信集团(Credit Suisse Group AG)利率策略师泽西(Ira Jersey)在上周二接受来自纽约的电话采访时表示，薪资增速最终将回升的迹象，更强劲的就业数据以及五年内最低的汽油价格水平，都指向家庭支出将提高。如果人们变得更为乐观，对美债的需求可能会快速枯竭，你可能会看到收益率明显回升。瑞信预计10年期美债收益率在2015年底前将升至3.35%。

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