亚洲债券市场打破沉寂

　　嘉宾：摩根大通投资银行亚洲区副主席兼中国区CEO

　　在金融脱媒、利率市场化进程加速的背景下，越来越多的企业选择发债融资，对银行贷款形成很大的替代。今年上半年，摩根大通为中国企业发行了22宗债券。无论从境外发行量和笔数来看，频率相较同期都更为密集。但是从时间上来看，5月份的发行量比较高，到6月份突然呈现明显下降趋势。

　　Q:整个6月份，不管是民企还是国企，在境外市场的发债，就完成了一笔，就是摩根大通为华能电力发行的4亿美元债券。您觉得这个变化是什么原因造成的？

　　A:原因是5月底开始，出现美国政府将逐渐退出量化宽松的预期，所以6月份债券市场一下子就停滞了。这种情况一直持续到7月初，当时摩根大通完成印度尼西亚政府的10亿美元债券发行以及三菱5亿美元的债券发行，重新打破了亚洲债券市场的沉寂。

　　回过头来看，债券市场的最低点是去年的12月份和今年的1、2月份。从那以后，基准利率在拾阶而上。比如美国政府十年期的债，收益率最低点曾经到过1.4%，现在稳定在2.5%-2.6%之间，高的时候接近于2.7%，在过去大约3个月当中差不多涨了1%。等市场逐渐稳定之后，投资者又愿意投资债券发行了。从发行公司的角度也有一个心态调整的过程，原来预期加100点是2.5%，现在加100点就变3.5%了。希望半年报业绩周期过了以后这个市场会继续活跃起来。

　　Q:今年上半年中国市场完成了9笔股本发行。其中，两个最大的IPO——中石化炼化工程和中国银河都由摩根大通主导。整体而言，今年股本发行的市场情况如何？

　　A:上半年股本市场和年初我们预期的差不多。下半年相对来说市场会比较静，不会有大的IPO出来。但是我们可以看到一些配股、可转债的出现。因为利息上升了，以前大家觉得发债很便宜，现在发债贵了，那么就利用可转债的形式来降低利息的成本。比如金山软件，它作为一个科技公司借债成本才3%的，但是通过可转债的方式就可以。

　　不过，从目前我们手上做的案子来讲，下半年并购市场应该会有一些大规模的案例会宣布。这是因为上半年大家存储了一些资金，再加上利息的不确定，原来不想卖的一些也卖了。因此下半年的并购市场应该是比较活跃的。

　　Q:从融资产品来说，中国企业目前在海外的融资渠道越来越多。从摩根大通来看，企业目前主要有哪些融资形式？

　　A:比如发行债券就有几种，其中一种是直接在海外发行债券，还有一种是通过发行企业在海外的子公司来发行债券，然后由母公司来提供担保。也有一种企业不愿意通过担保，就通过安慰函的方式。也有内保外贷，或者是通过境内的银行为其境外的子公司提供担保。

　　除此之外，中国监管机关的态度也越来越开放，企业和监管机关认为既然全球资本市场融资成本那么低，为什么要把中国企业都按在国内来挤羊肠小道呢？因此增加了QFII、RQFII把钱引进来，同时也让符合条件的中国公司到境外资本市场去融资。我们注意到中国的监管部门对于中国的企业到海外无论以股本融资还是债券融资，都抱有越来越开放的态度。

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