黑田确认将烧三把火 日元进一步贬值可期

　　近期，日元出现了持续贬值趋势，日元兑美元汇率已较去年9月贬值了25%。分析人士指出，多重因素有望推动日元进一步贬值，美元 /日元将会从目前的96继续朝着100甚至更高的关口迈进。

　　“日元贬值的主要原因在于政策推动。安倍政府上台以后，将通货膨胀目标从1%提升至2%，并明确提出了通过量化宽松政策压低日元汇率的主张。日本央行的量化宽松政策，增加了外汇市场上日元的供给，压低了日元汇率。”中国银行国际金融研究所昨天发布的报告指出。

　　日本央行已进入黑田东彦领导的时代。黑田此前已明确表示：“速度至关重要。我打算在规模和质量方面实施大胆的货币宽松政策。”外界对其“新官上任三把火”的预期十分强烈。瑞银预计黑田将在4月3日至4日的日本央行会议上采取多项措施：将APP净购买规模再扩大15-20万亿日元，将原定于2014年1月开始实施的无限期APP计划立即执行；允许购买至少长达5年期的日本国债，并暗示最终会扩大至10年期国债；购买更多的风险资产，如企业债、商业票据、ETF、REITs等。瑞银认为，4月4日采取行动将符合黑田对“速度”的要求，而这三项措施将满足其对“规模”和“质量”的要求。

　　此外，日本央行还有诸多进一步的政策选项，包括：与财政部设立公私合营国外债券购买机构(以下简称“购买国外债券”)，为其提供资金支持；正式钉住日元汇率，如将美元兑日元汇率下限设定在85；直接货币化国债。“当类似于意大利大选、塞浦路斯危机等风险情形出现时，为避免日元重新沦为避险货币，购买国外债券仍有可能被提上议事日程，以抑制日元升值空间；从可行性来看，购买国外债券避免了诸多争议和难题，淡化了官方干预外汇市场的色彩。”瑞银称，“事实上，这一方案出台本身就可以起到类似于欧洲央行 OMT那样的震慑作用。”至于正式钉住日元汇率和直接货币化国债的选项，瑞银认为两者较为极端，实施的可能性比较低。

　　中行报告预计，在“弱日元”政策作用下，日元继续走低的可能性很大。瑞银则指出，其他方面的重要因素也不容忽视。

　　“首先，随着美国经济数据表现持续好转、美联储调高对经济前景的评估，市场将继续憧憬美联储最早退出极度宽松的货币政策，美元相对日元将继续得到支撑。其次，日本人寿保险公司当前的外汇对冲比率处于历史高位。未来，随着美国经济数据改善、美国资产回报率相对日本国债收益率提高，人寿保险公司将有可能削减对冲比率，追逐国外风险资产，抛售日元。再次，从交易头寸看，虽然对冲基金、资产管理公司自去年底以来看空日元，但其空头头寸远未达到极端水平。而之前踏空美元兑日元上涨的日本进口商和外国企业也在等待机会介入日元空头头寸。”瑞银称，“由此可见，未来推动日元贬值的因素绝不局限于”安倍经济学。