美元资产对冲成本跃升 投资者逐利行为令日元承压

　　通常而言，美元资产对冲成本的大幅上升表明，日本基金行业对海外投资兴趣日益浓厚，从而加大了日元下行压力。

　　交叉货币基差互换合约显示，目前投资者使用日元借入美元所需支付的成本比日本银行间货币市场利率高出31个基点，亦高于过去一年20个基点的平均溢价。计入对冲成本后，美国10年期国债的回报率为1.9%，低于过去12个月平均2.27%的水平。不过，投资者不会因此望而却步，因为日本同类债券的收益率只有35 1/2个基点。

　　日本投资者今年1月净买入2.44万亿日元(200亿美元)股票和长期债券等海外证券产品，为日本财务省2005年以来数据的同期第二高纪录。就在美联储(FED)准备自2006年以来首次上调基准政策利率之际，日本央行空前的刺激措施却将利率锁定在近零水平，促使日元兑美元在过去六个月内贬值达13%。

　　瑞银驻东京策略师Yusuke Ikawa表示，“日本和美国货币政策不同，从而导致利差扩大，这将提升美元需求，对基差互换构成扩大压力。因此，日本投资者为进行海外投资而将日元换为外汇所产生的对冲成本现在可能变得不太受欢迎。”

　　据联邦基金期货数据显示，目前市场预期美联储在今年12月首次升息的概率高达75%。同时，3个月美元伦敦银行同业拆借利率正接近2013年8月来的最高水平。上周五(2月27日)伦敦银行同业拆借利率与以日元计价的相同拆借利率的差价走宽至16.6个基点，为2012年9月来最高。

　　Praevidentia Strategy Ltd主管Masafumi Yamamoto表示，短期市场利率的持续上升增加了对冲成本，同时也提高了日本投资者降低对冲外债购买比例的几率。货币对冲债券投资可能下滑，最终导致日元走软。

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