人民币汇率大幅波动 大行谨防衍生品交易爆仓

　　2015年外汇市场的人民币双向波动大戏刚刚开始。

　　上周的外汇市场，可谓惊心动魄——即期人民币对美元汇率数次被逼近2%跌停位。

　　想让市场来作主的央妈还是有些纠结——好不容易在1月26日顺势低开人民币中间价，殊料市场变本加厉；于是，只好在接下来的几天调高中间价，传递维稳政策意愿，但暂未见效。

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人民币国际化迎来最佳窗口期

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　　市场又见空头，交易者甚至预计2015年人民币跌幅或创新高，数位首席经济学家给出人民币对美元汇率贬至6.4的底线判断；但也不乏看多的机构与观点。一项彭博对55位分析师的预测调查显示，人民币对美元汇率2015年底将上涨2.2%，升至6.07。

　　多空博弈，谁更胜一筹？

　　此时，欧版QE拉开全球央行货币战争，美元指数呈螺旋式上升趋势，1月27日盘中站上95。2015年美联储首次利率决议结果给予美元支撑，美元强势短期未变。

　　中国央行副行长潘功胜坦言，欧洲央行QE政策与美国量化宽松政策正常化的趋势，会进一步推动美元汇率的走强，可能会让人民币对美元汇率形成下行压力。

　　“这些都是预料之中的结果，无需惊诧。”1月29日，一位接近外管局人士说，2015年的外汇市场不乏黑天鹅现象，决策层会有相关的应对预案。但最重要的是，市场主体要做好准备。

　　“惊心动魄”的一周

　　1月26至30日可能是近年中国外汇市场史上最为“惊心动魄”的一周。

　　1.9％、1.7％、1.94％、1.9％分别是1月26日、27日、28日、29日的即期人民币对中间价的跌幅。一周数次接近2％的跌停板并不多见。

　　如果说央妈1月26日低开中间价，释放出迎接全球货币之战的信号，那么之后的中间价高开或多或少显出些复杂的情绪，但市场贬值预期似乎甚浓，即期人民币汇率还在走低。

　　与之对应，股市也没好脸色。也许是巧合，1月26日，人民币汇率巨幅双向波动的这天，A股上证综指也收跌。一一对应的话，会发现人民币走跌的这几天，股市并不好，特别是与人民币有关的资产，如金融、地产股。“1月29日上午，人民币又逼近跌停，央行逆回购也放水了，难道央行要在外汇市场抛外储？只要中间价不下调，人民币升值就形不成共振，市场还是赌央行降息啊。”一位国际金融机构操盘人士如此感慨。

　　这位人士向经济观察报解释，此轮人民币属于被动贬值，并非央行主动引导，因此跌不深；而被动贬值的特征是货币市场利率上升，因此央行开启逆回购平抑利率上升压力；不过，因为央行不希望人民币形成贬值预期，所以会在外汇市场通过大行抛美元冲销货币市场释放的流动性。“市场贬值的逻辑是实际汇率高估，所以赌央行降息来降低名义汇率。”

　　此时的情况多少有些复杂。别忘了中国的“一带一路”战略。这位国际金融机构人士认为，此战略的内在逻辑是中国要实行宽松货币，人民币有再次成为套息货币的可能。此结论可参考上世纪70年代日本产业“雁行转移”的路径。

　　在此过程中，人民币如果真的大幅贬值会怎样呢？“比如5%以上可能是资本无序流出，那样所有的人民币资产股市、债市、楼市都会受到打击，价格大幅回落；接下来我们会看到债务危机、银行流动性危机。”上述国际金融机构人士说。

　　但是，不确定因素不只是来自国际金融市场，可能还包括市场的自身风险意识与理性认识。这位人士暗示，当下市场一窝蜂的研究资金生态，忽视基本面风险，可能迟早会被教训。如果2015年一季度GDP“破七”，将是巨大的心理冲击。“当市场重新聚焦基本面时会发现资金消失得无影无踪。那么，改革落地很可能低于预期。”他说。

　　这位人士还得出结论：人民币贬值压力，去年上半年6.2676是第一阻力位；目前6.3是第二阻力位。同时，美元指数上行速度会放缓。理由是欧元阶段性见底与低油价对美国经济的负面作用逐步显现。

　　而在外汇分析师谷建涛看来，美元还是增持阶段，会继续看涨，但仓位会逐渐减小。 “欧元已经创造了很低的低点，从整体实力来讲，已经接近平价，不适合继续加大仓位操作；”谷建涛说，“人民币目前观望，短期看还是贬值态势。” [全文阅读]通过键盘前后键←→可实现翻页阅读