瑞郎汇率保卫战升级？

　　国际货币基金组织近日发表声明指出，已被高估的瑞士法郎如果再度升值，瑞士应考虑针对银行的超额准备金引入负利率政策，以作为一种抑制国际资本流入的临时性措施。瑞士央行发言人也表示，潜在的负利率措施符合瑞士央行的现行政策。这表明，为捍卫瑞士法郎的汇率下限，瑞士央行不排除采取“进一步措施”的可能性。

　　瑞士法郎是瑞士和列支敦士登的法定货币，由瑞士国家银行(央行)发行管理。第一次世界大战后，瑞士法郎获得了“避风港货币”的声望。2008年国际金融危机爆发，瑞士因其国内形势稳定，经济增长强劲，以及政府债务总额在国内生产总值中占比不到40%的低水平，引发国际避险资金持续、大规模的涌入。2011年4月后，美国主权信用评级被下调和欧债危机持续恶化，更使得瑞士法郎成为备受投资者青睐的“避险天堂”，瑞士法郎对欧元、美元汇率持续攀升。截至2011年8月的一年中，瑞士法郎就对美元升值近40%，对欧元升值30%左右。

　　瑞士法郎的过度高估，对瑞士经济构成严重威胁。随着本币汇率飙升，瑞士出口产业陷入困境，旅游收入大幅减少，经济衰退有一触即发之势。在此背景下，瑞士政府和央行形成共识，要不惜一切代价维护汇率稳定。2011年9月6日，瑞士央行宣布实施1.20瑞士法郎兑1欧元的汇率底限政策，即不再允许瑞士法郎对欧元汇率低于1.20瑞士法郎兑1欧元的水平。瑞士央行表示，设置欧元对瑞士法郎汇率下限是避免货币环境恶化的重要工具，“无限量地购买流入的外汇”，就是要务求稳定“被极度高估的”汇率。瑞士央行的这一举措，被认为是其近10年来所采取的最激进的汇率政策。这项措施推出后，瑞士法郎对欧元汇率呈现持续震荡态势，虽然欧元汇率曾多次突破1.20瑞士法郎的下限，但均因瑞士央行入市干预而转为走高。

　　近一时期以来，美国、欧洲、日本三大央行一起推行非常规量化宽松货币政策，制造出天量流动性，瑞士法郎汇率再度承压，瑞士经济前景也因此变得黯淡。统计数据显示，2012年瑞士经济增长率为1%。根据瑞士央行日前发布的预测，2013年瑞士经济将仅增长1%至1.5%，2014年和2015年更是进一步下滑到0.2%和0.7%。

　　为维持汇率稳定、防止通货紧缩、促进经济增长，瑞士央行加大了入市干预力度。最新统计数据表明，瑞士央行2月份外汇储备规模为4277亿瑞士法郎，在国内生产总值中所占比重高达70%左右，大大高于2008年国际金融危机爆发前不到10%的水平。目前，在欧洲，只有挪威央行的全球养老基金和俄罗斯央行的外汇储备足以同瑞士央行的储备资产规模相媲美；在全球，瑞士央行的国际资产也已超过新加坡 、印度和巴西等国家。

　　与此同时，瑞士央行持续维持着低利率政策。3月14日，瑞士央行决定连续第七个季度将3个月瑞士法郎伦敦银行同业拆息的目标区间维持在0至0.25%不变。瑞士央行重申，将继续通过干预外汇市场来维护1欧元兑1.20瑞士法郎的汇率下限，并且不排除为维护汇率下限而采取任何措施，甚至包括推出负利率政策的可能性。在当前宽松的全球货币政策环境下，瑞士央行看来将继续全力捍卫瑞士法郎汇率。