丹斯克银行欧元的资金流 估值 风险 事件及预期分析

　　丹斯克银行(Danske)周二(1月20日)撰文就欧元的资金流、估值、风险、事件及预期进行分析。内容如下：

　　资金流：欧元区持续有庞大的经常帐盈余。美国则在金融危机后陷入经常帐赤字。但是就短线而言，投资基金对欧元/美元的影响远超过经常帐变动。

　　估值：欧元/美元的购买力平价在1.27附近，表明当前汇价严重低估。而短期模型显示，“公允价格”在1.20水平。

　　风险：目前市场已经严重做空欧元，如果欧洲央行在推出欧版QE和其规模上有所犹豫的话，欧元会反弹而欧洲经济的复苏将放缓。

　　核心因素：

　　欧洲央行——目前市场普遍预期欧洲央行将推出欧版QE。但如果德拉基在1月22日推出的欧版QE规模不够大的话，市场将感到十分失望，并导致欧元反弹。而从长线看，欧元区经济未能得到有效提振，将令我们原本对欧元下半年企稳反弹的预期延后。

(欧洲央行资产负债表与欧元来源：丹斯克银行)

　　俄罗斯和希腊——都是欧元的利空因素。俄罗斯和西方国家间的角力最终导致了油价和卢布的崩塌。这对俄罗斯2015年的经济构成严重拖累。俄罗斯未来债务违约的风险不能被忽视。希腊方面，1月25日大选存在较大不确定性，可能令希腊重新考虑脱离欧元区。

　　油价——究竟谁在左右谁？油价和欧元/美元之间的相关性是无可争辩的。但究竟是谁在驱动谁则难以区分。近期油价的走向是缺乏因素主导的，或许美元的走强(欧元的下跌)是油价过去几周下跌的原油。但反过来，如果油价见底，原油产量下降，则可能令欧元在未来反弹。

　　预期：欧元/美元1个月预期1.14、3个月预期1.12、6个月预期1.10、12个月预期1.12水平。

　　总结：就短线而言，我们预计欧元/美元仍将受到欧洲央行QE前景和政治不确定性(俄罗斯、希腊)的影响而承压。欧版QE对欧元的打压作用比政治因素要高。美联储将在年中升息，但之后6个月的升息幅度会有限。因此，欧元/美元上半年会下跌，年中会整固，年末反弹。不过，欧元要反弹的话不是靠利差收窄，要靠欧元区经济复苏和股市走强。

(责任编辑：DF142)