四大利好持续影响 美元上涨仍然看俏

　　美元仍是我们偏好的投资货币，我们认为美元持续走强的理由充分。的确，美元在过去几个季度大幅上涨，正常来说，这样强劲的涨势不会持续不歇，投资者若寻求替代目标不失为明智之举。然而，在十国(G10)货币中我们还找不到具有相同吸引力的替代选择。

　　我们认为未来几个月，美元将有以下正面因素来推动涨势。首先，美国联邦储备委员会(美联储)是全球主要央行中唯一即将收紧货币政策者。我们在去年选出了几个可能在2015年升息的央行作为观察目标，但近几周其中多数升息的可能性已消失，彰显出美元作为投资货币的重要性。瑞士、瑞典、挪威、丹麦、加拿大、澳大利亚和新加坡都在近期调降利率，新西兰也透露出宽松倾向。美联储和英国央行是近期唯二显现升息倾向的央行。英镑闻讯走升，但我们认为在英国大选前，英镑升值潜力几乎已见顶。因此，美元以其投资收益率和安全性在G10货币中脱颖而出。

　　其二，今年1-2月美国经济的表现确认了只要油价维持在低点，美国经济就可轻松应对美元走强。尽管美元强劲升值，美股亦表现亮丽，但市场并不认为美元强势是美国经济以及企业盈利增长的重大障碍。此外，美联储主席耶伦也明确指出，国际金融形势发展对美国经济有好有坏，好的一面是欧洲央行货币政策最终也会惠及美国增长，欧洲致力于推动增长的政策对美国也同样重要。

　　第三，在欧洲央行宣布量化宽松(QE)措施后，欧洲债券收益率的跌幅超出我们预期。欧洲基准债券收益率转为负值，令投资者很难持续在欧洲债券市场投资。随着欧洲央行至少到2016年底前持续扩大资产负债表，量化宽松将令一直欧元承压。部分投资者认为欧洲股市反弹可提振欧元，我们怀疑这个支撑力度能有多强，因多数外国投资者将在已对冲汇率的情况下进入欧洲股市。当初日本央行启动量化宽松时就是这样，欧洲应该也不例外。

　　第四，欧洲当局与希腊达成的是协议，而不是解决方案。未来几年关于希腊的一举一动都将令欧元备受压力。希腊尚无能力偿还债务，欧元区国家将必须与其一次又一次地协商偿债条件。至少在4月底前，讨论过程预料都不会太顺利。

　　上述美元利好因素有几项在年初时就已经存在，有些则是新出现。鉴于利好因素持续，我们认为美元前景仍看俏。尽管欧元兑美元近几周已跌至我们的短期目标价1.07，但我们认为还没有跌到底，不能排除跌至1:1平价的可能性。因此，我们认为美元已步入极度高估的区域，与2000年初和1980年代初期相同。然而，历史告诉我们，美元能够在相当长时间内维持高估或低估。当美元汇率长期进入高估区域，可以预见回调因素也会浮现。在欧洲通胀和就业开始回升时，对美国企业的不利效应终将显现。基于此，我们维持欧元兑美元12个月目标价在1.15，因欧洲经济终将响应宽松货币政策，进而惠及欧元汇率。

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