嘉盛集团该重估美元的上行了吗？

　　除大宗商品市场的全面下挫之外，今天投资者还需消化债券殖利率的下行。30年美债殖利率跌至历史最低水平。此轮因美国零售销售数据疲软激发的殖利率跌势影响广泛。10年期美债殖利率同样跌至1.82%，距纪录低点仅20个基点，连两年期债券殖利率也应声暴跌，目前较12月底水平下挫30个基点。

　　市场很快剔除美联储加息预期。尽管FOMC委员、著名的鹰派人士Plosser今天演讲中鼓吹以加息来达成货币政策正常化，但作为今年的非投票委员，他的观点可能并不重要。市场似乎认为本月末的美联储会议将倾向鸽派立场，届时FOMC新委员将集体亮相表明态度。

　　殖利率和汇市

　　殖利率可成为货币的强力驱动，美元因零售销售疲软和30年债券殖利率的下行暴跌。但随着伦敦尾盘时段的来临，美元指数(美元兑最大贸易伙伴货币)呈现反弹模式，表明一次零售数据表现不佳还不足以持续打压美元。

　　观察图表中的美元和长期美债殖利率(如下图)，你会看到一些有趣动向。美元跟美债殖利率走势之间出现分歧，美元似乎依旧在消化美联储加息预期，而债券市场则正迅速排除今年上半年的加息前景。

　　哪种反应正确？

　　这个问题很难回答，所以我列出了如下情境：

　　1，不管是美元未来几周跟进殖利率走低或是美元指数进入12年高点92.52，只要出现上述情况之一，表明美元暂时顶部成形。

　　2，美元跟殖利率走势再度同步。出现这种情况的催化剂可能是美联储态度鹰派、周五CPI优于预期或增长信号向好，美元上行同时带动美债殖利率走势逆转。

　　3，市场陷入恐慌模式加速债券市场的资金涌入，打压殖利率同时推高美元。

　　市场真的进入恐慌模式么？

　　我对第三种情境心存疑虑。美元走强/殖利率下行常为市场恐慌信号 – 虽然市场目前情绪敏感，但我认为西方市场目前尚未陷入恐慌。比如，Vix波动率指数目前报于22，低于2014年峰值26.

　　我们尚未身处货币危机当中，美联储仅考虑加息25个基点(幅度不大)，而且只要你不在俄罗斯，你都不大可能经历金融恐慌。距希腊选举不到两周时间了，连希腊债券殖利率今天也有所下行。

　　汇市新篇？

　　汇市可能进入新的篇章。格局已有改变，通缩席卷整个欧洲，能源出口国增长放缓，美国似乎成为吸引力最大的国家。因此，美元上扬/殖利率下行可能并非金融危机信号，相反，这预示着美国(和美元)自全球经济体中脱颖而出，成为最佳投资之选，而油价暴跌、俄罗斯金融衰退等潜在风险继续推动资金流入美债，从而拉低殖利率。

　　我的看法可能是错误的，美元/殖利率的动态联系或只是市场对石油出产国违约预期的信号，但至少目前来看，这并不是问题。

　　汇市观点：

　　总之，这是一个完全陌生的崭新世界。我们过去看到美债如此大幅跌势同时美元会全面下挫，但近些天，我们不能指望这种联系继续保持。

(责任编辑：DF141)