招商银行总行欧元区漏屋偏逢连夜雨

几经反复后，塞浦路斯危机终于得到解决，以本国储户存款私有化换取外部援助为代价，塞国与欧盟达成协议，危机告一段落。

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但是，在欧元区平静了半年之后，塞国危机就像一颗丢进池塘的石子，激起阵阵涟漪。这一危机提醒市场，祛病如抽丝，欧债危机并没有那么容易就烟消云散，虽然最坏的时期也许已经过去，但尾部危机的爆发却难以预料。

我们十分费解欧盟为何要达成一个牺牲私人储户利益的协议，以往的希腊、葡萄牙、西班牙等国，经济规模和银行业规模都远远大于塞浦路斯，如果说能够以资金注入的方式对上述国家进行援助的话，那么救助塞浦路斯简直是轻而易举的。

同时，欧洲央行似乎并没有打算使用自己的杀手锏，即在市场需要时无限量在二级市场上购债，这一许诺曾经极大稳定了市场的信心，但从此次塞国危机来看，欧洲央行甚至站在要求塞国对本国国民痛下杀手的一边。

我们难以肯定上述变化是如何出现的，也许这和欧洲大的政治氛围转向有关，即在纳税人的压力下，出资国无法继续慷慨解囊，必须以牺牲私人部门的利益为代价。

这种转变十分危险，一方面，会造成市场对后续危机的恐慌，如果连小小的塞浦路斯都需要牺牲私人部门的话，那么一旦像意大利这样规模的经济体需要援助时，将会引发多大的动荡？另一方面，这会促使那些有可能在未来有潜在求援风险的国家迅速向右转，比如目前意大利的政治局面，第一轮大选后，较为温和的主张改革的中左翼联盟经过长时间努力也未能成功组阁，第二轮大选已经呼之欲出，而在目睹了塞浦路斯危机后的意大利选民，很可能将抵制改革和国际合作的右翼政党选上台，届时，欧元区恐怕会遇到大麻烦。

市场传闻斯洛文尼亚可能会是下一个申请援助的国家，但斯国已经对此予以否认，不过其也承认，本国银行系统存在巨大问题，必须重组银行业。塞国危机使我们难以真正评估斯国到底有多大的麻烦，因为塞浦路斯巨大的代价，会使得他国领导人尽可能避免重蹈覆辙，极力掩盖问题，到最后问题不得不爆发的时候，杀伤力会远超出市场预期。

无论如何，不管是意大利的政治风险，还是斯洛文尼亚的负面传闻，再加上一直低迷不振的欧洲经济，可以说，欧元区漏屋偏逢连夜雨，这对美元进一步走强，不啻是莫大的帮助。

招商银行总行

刘东亮

2013-4-2

(来源：FX168)