货币风险指南——日本经济的一次巨大赌注？图

风险展望：日本央行新任行长黑田东彦本周将举行首次货币政策例会，对于大举"宽松旗帜"的黑田而言，能否祭出不让市场失望的宽松措施对其信誉而言至关重要。秉承"安倍经济学"的黑田能否成为日本经济摆脱通缩的"救世主"，我们尚不知晓，但至少他将在本周迈出实现该目标的重要一步。

日本经济显现复苏迹象

事实上，自从安倍晋三(Shinzo Abe)上台以来，日本央行(BOJ)的新宽松措施以及对该央行未来将有更大宽松力度的预期导致日元显著走软、日经225指数持续攀升，而日本消费者信心和整体经济均显现复苏迹象。

日本内阁府3月8日公布的数据显示，日本2012年第四季国内生产总值(GDP)显示为持平，较初估值略有上修，表明该国经济在缓慢走出温和衰退。

数据显示，2012年第四季度GDP终值由季率下降0.1%向上修正至持平，显示经济正在逐渐摆脱温和衰退，但不及市场所预期的0.1%增幅。上季度GDP经价格调整后的实际年化增速为0.2%，与预期相符，而初值为下降0.4%。

(来源：Econoday)

日本央行周一(4月1日)公布的备受关注的短观季度调查报告显示，日本1季度大型制造业者的信心三个季度来首次改善，暗示日元走软和股价上涨支撑了企业信心。

数据显示，日本第一季度短观大型制造业景气判断指数为-8，预期为-7，去年4季度为-12；大型制造业者预计未来3个月形势将有所改善，6月大型制造业景气判断指数料为-1，符合分析师预估中值。

(来源：Thomson Reuters)

日本迫切需要名义国内生产总值(GDP)开始再度扩张，以便政府债务与GDP之比不会变得过高。目前日本债务与GDP之比已经高达200%以上。物价上涨也可以显示出向哪些行业投入资本与劳动力可能获利最多，而在通缩状态，这些市场信号都被遮蔽了。

日本央行行长黑田东彦(Haruhiko Kuroda)近日向议员们指出，尽管国债市场一直保持"稳定"，但目前日本的债务总额对GDP比率"非常高"，并且处于"不正常水平"。据国际货币基金组织(IMF)估计，该比率今年预计将高达245%。

(来源：日本财务省，数据截止2013年1月底)

"日本经济50年来最大赌注"？

分析人士认为，黑田东彦本周将实施日本央行历史上"最大胆的实验"之一，要不遗余力地让经济摆脱20年来的通缩状况和实现物价上涨。该央行首先将会购买期限更长的国债和设立一个专注于资产负债表规模的新政策目标。

据消息人士表示，央行可能在会上决定立即开始开放式的资产购买计划，不再等到2014年；同时把债券购买规模从目前的每月大约2万亿日元扩大至更高的规模。央行也将把宽松货币政策中所购买国债的存续期从目前的最多三年延长到五年或更长时间。

消息人士称，央行决策者也将考虑设立另一个目标，衡量通过其资产负债表实现的货币宽松程度，可能使用基础货币或者是央行中的活期存款。这些措施将支持黑田东彦的承诺：努力全面压低国债收益率，通过大量印钞来影响公众对于未来物价的预期。

不过我们也应考虑到这样一个因素，即黑田东彦上周才上任，几乎来不及与其他审议委员进行深入讨论，所以央行难以决定实施所有上述措施。要做到由九人组成的政策委员会达成共识并以容易，若不能达成共识，则央行可能暂时只决定购买天期更长的国债和扩大资产购买规模，等4月26日召开下次利率评估会议时再决定全面调整政策框架。

尽管首相安倍晋三给予了有力的政治支持，但许多人认为，如果不进行更多的根本性改革，比如在经济中引入更多竞争和吸引更多的外商直接投资，则黑田东彦未必能成功地让日本经济摆脱通缩。在德意志银行(Deutsche Bank)外汇策略师James Malcolm看来，这将是日本经济50年来的最大赌注。

实现通胀目标难度大

黑田东彦已经喊出两年内实现2%的通胀目标的口号，但实现这一目标仍然相当大。迫于日本首相安倍晋三的行政压力，日本央行1月份将通胀目标水平翻番至2%，并承诺自2014年起采取开放式购债行动。

日本政府上周五公布的数据显示，日本2月全国核心消费者物价指数(CPI)年率延续滑落态势，凸显出日本央行在实现2%的新通胀目标方面面临的挑战。数据表明，日本2月全国核心CPI年率下降0.3%，市场此前预计为下降0.4%，1月份下降0.2%。日本核心CPI包含油品价格但扣除了生鲜蔬果及海产食品价格。

苏格兰皇家银行(RBS)首席日本经济学家Junko NishioKa表示，观察上周五公布的数据可以发现，认为政府可以在未来数年内实现2%的通胀目标是不现实的。

(来源：丹斯克银行)

(来源：FX168)