兼具双重属性 美元动力十足

中信银行资金资本市场部 胡明

□中信银行资金资本市场部 胡明

回顾今年第一季度外汇市场表现，美元一改去年下半年的颓势，表现强劲，美元指数升幅超过4%。其中，美元对英镑升幅接近5%，对欧元升幅接近3%。纵观市场运行轨迹，可以发现，现阶段的美元具备了双重货币特征，即增长型货币和避险型货币双重身份兼具。

美国经济的韧性在一季度表现明显，居民消费和企业生产增速均连续上行，房地产与劳动力市场持续改善，经济增速超过预期。相较而言，其他主要经济体的经济表现只能用糟糕形容，美国经济可谓全面领先。欧洲经济信心指标的改善并未能带动实体经济的改善，经济仍陷于负增长之中。而日本经济则受到外围经济低迷的影响，贸易始终处于逆差。

虽然二季度美国经济料将受到增税与减支以及债务危机不确定性的影响，但是一季度美国经济增长态势为二季度经济抵御上述双重影响提供了良好的基础。而与之相反，财政紧缩与经济恶化的恶性循环仍将在欧洲大陆展开，日本经济也仍将受到外围需求不足的影响。所以，在即将来临的二季度，美国相较于其他主要经济体的经济优势仍将体现。

当然，欧洲局势也值得重新审视。欧洲央行捍卫欧元的承诺以及OMT计划的推出，使得市场对债务危机进入好转期的预期逐步确立。但近期意大利大选难产、塞浦路斯援助艰难以及希腊改革谈判搁浅等事件，显示前期市场信心改善并未对边缘国家起到实质性作用，债务危机不确定性远未降低，在结构性改革出台前，债务危机间歇性特征不会改变。

在未来的二季度，外汇市场事件驱动型交投思路将会更为明显，债务危机的演化进程或将主导市场方向，不过，目前来看，援助国家与被援助国家存在难以调和的矛盾，债务危机总体呈现负面的可能性较大。首先，塞浦路斯“模板论”会加剧欧元区分裂局面，资金或将再次流出边缘国家，市场将密切关注意大利和西班牙银行业的动向；其次，意大利政府组阁依旧不顺利，二次大选或难以避免，政局动荡带来的不确定加剧；再次，希腊再次受到市场关注的可能性也将加大，改革进程的缓慢可能再次成为债务危机恶化的催化剂。

此外，货币政策也仍将是二季度需要持续关注的。虽然美联储在最新的货币政策会议上决定维持宽松货币政策不变，但是美联储已经开始权衡宽松政策的收益和风险问题，也表示资产购买规模会根据经济的变化而适当调整。如果二季度美国经济，特别是就业数据继续向好，美联储很有可能提前调整现有政策。反观其他经济体，日本持续宽松毫无疑问；英国也正在为央行新行长卡尼7月上任后可能采取的新货币政策铺路；欧元区虽然受到德国的反对，而难以进一步宽松，但可能的债务危机恶化还是有可能导致OMT计划的触发。

总结而言，二季度美元的双重特征将更加明显，美元走强动力仍很足。经济与货币政策的优势将促使美元资产获得更多的青睐，美元将继续受益于增长型货币特征。而债务危机逐步显现的不确定性则将使得市场的避险情绪再现，美元也将受益于避险型货币特征。