HPC外汇日元贬值或引起全球汇率战

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日本国会在3月15日正式通过政府对于黑田东彦出任日本央行行长、岩田规久男和中曾宏出任日本央行副行长的提名。日本央行新管理层3月20日正式就职，从目前看，日本央行货币政策的进一步宽松已经箭在弦上。日本央行人事及政策的转变，对首相安倍晋三及其经济政策是有力的支持。安倍经济学是否可以提振日本经济仍有待观察，但是它给市场带来的冲击却立竿见影。作为超常规货币政策的一部分，日本央行在过去半年大幅拉低了日元的汇率；日本股市在过去的五、六个月内大涨47%，日经指数由去年十月的8500点升至三月中的12500点左右。

日元贬值是否会引起区域内甚至全球范围的汇率战，HPC外汇分析师KennyLin分析，日元贬值对中国出口的直接影响并不大。中国对日本的出口仅占中国总出口的7.5%左右，其重要性远远低于美国和欧元区（各占17%左右）。此外，日本和中国在出口产品结构上交集较小，很少在第三国市场上进行直接竞争。因此，尽管日元在过去五六个月内贬值超过20%，但对中国出口的影响相对甚微。至于日元贬值是否会导致汇率战，很大程度上决定于日元进一步贬值的幅度和速度。就现在的情况判断，出现日元进一步大幅贬值和汇率战升级的可能性不大。日元在今年不太可能出现进一步大幅度的贬值。市场普遍认为，目前日元的汇率水平相对更加接近均衡汇率水平。而随着日元在过去五六个月内的显著贬值，在经过一段时滞后，可以改善日本的贸易余额和海外投资收益，从而改善日本的经常项目，这有助于削弱日元进一步贬值的动力。从整体上看，日本超常规的货币政策和财政政策无疑给日本经济带来一些变化，但这一政策可能带来的副作用也很明显。

对国际金融市场而言，日本央行持续加大量化宽松政策的力度，意味着发达国家央行的量化宽松政策在近期仍将持续。充裕的资金和发达国家经济复苏的相对疲软，有可能导致资本进一步向新兴市场流动，使得近期内新兴市场资产价格进一步上升。而一旦将来发达国家退出量化宽松政策，其所带来的资本流出的风险可能会导致新兴市场国家甚至全球金融市场的大幅调整。这一风险是新兴市场国家包括中国在内，未来一两年所应重点关注的问题。

HPC外汇

2013-3-20

(来源：FX168)