美联储领衔本周央行大戏 油价何去何从？

　　本周金融市场将迎来美联储和日本央行等央行决议，近期市场动荡已经令美联储年内四次加息的预期遭到动摇，本周美联储若发表措辞鸽派的言论，则可能会美元构成打击，另一方面，近期日元飙升以及通缩压力加剧也提升了日本央行再度放宽货币政策的可能性，尽管多数市场人士预计日银本周不会采取行动，但投资者仍然不得不防范这一黑天鹅风险。此外，油价在上周五疯狂上涨%，鉴于油价对于金融市场和央行政策的重要性愈发加大，其后续动向也受到投资者高度关注。

　　本周的央行重要事件包括美联储、日本央行、新西兰联储和俄罗斯央行的利率决议。数据方面也非常密集，包括美国、英国、法国的GDP数据，以及美国的综合和服务业PMI等数据。

　　美联储是否会发鸽派言论？

　　最近无论是汇市、股市还是大宗商品，市场波动率已经明显提升。上周欧洲央行(ECB)行长德拉基(Mario Draghi)如市场预期在新闻发布会上发表了鸽派言论，甚至是对全球市场波动加剧，原油暴跌和低通胀表达了担忧。本周美联储利率决议也将重磅袭来。

　　全球经济增长趋疲的担忧，为美联储在去年12月升息后的继续升息步伐蒙上一层疑云。对美联储3月升息的预期值已经开始下降，路透访问的分析师目前预测，2016年美联储料会加息三次，而不是美联储自己最初说的四次。

　　本周美国公布的12月消费者物价意外下滑，最近一周初请失业金人数增加，说明经济在放缓，降低了市场对美联储紧缩政策的预期。

　　美联储主席耶伦(Janet Yellen)去年12月宣布加息，是九年来第一次，但不过几周之后，宽松货币时代已结束的想法就遭到考验。

　　在全球股市大幅波动的背景下，美联储官员近几周淡化了金融市场波动对他们决策的影响。

　　美联储1月27日日结束利率会议时预计将维持联邦基金利率在0.25-0.50%不变。但通胀率预测值下降，外加市场走势震荡，有可能促使联储官员释出对美国和全球经济前景忧虑加深的讯号。

　　法国巴黎银行分析师在报告中写道：“如果会后声明承认风险上升，却不提经济中期前景预计将保持韧性，那将会是个说明央行立场偏温和的迹象。”

　　德国商业银行(Commerzbank)表示：“最近市场混乱，原油价格崩跌、中国因素和新兴市场经济增长疲软，市场十分关注美联储本周FOMC会议将如何作出回应。尽管没有美联储主席耶伦新闻发布会，但政策声明可能表明美联储政策决策者第一次正式对美国经济增速和通胀预期信心作出回应。市场大部分投资者预期美联储可能在加息路径上作出很长停留，这也就是说美联储今年只可能加息一次。”

　　德商银行还指出：“尽管美联储下周基于全球经济增长风险而对发表不及此前乐观的言论，但是这仅仅是对市场预期作出小幅回应，这很难对美元产生实质性影响。如果美元想要大幅飙升，除非美联储特别否认经济增长放缓风险，并表示下次利率决议可能加息。但是，我们认为美联储在某种程度上不会这么做，因此，我们并不认为美元会出现尾部风险。”

　　摩根士丹利经济学家Ellen Zentner等人在一份报告中写道，美联储将努力给出一份平衡的声明，让市场预期3月份不会加息。如果需要进行任何调整，决策者将会让耶伦在2月10日向国会半年度作证时发挥她的魔力。

　　报告显示，1月27日声明中的第一段将会对现状采取冷静态度，可能会包含基于市场的通胀预期已经下降这样的评估；风险可能仍会被描述为“平衡的”，然而国际形势变化仍需要关注。

　　大摩认为，鉴于美元上升，难以预计FOMC如何对通胀上升保持“相当的信心”；这一说法将被剔除；金融状况已“显著”收紧，“根据该行的估算，经济上相当于加息四次”；衰退担忧上升，全球金融市场处于“动荡”中。

　　报告指出，FOMC可能不会认为其处于下次加息的边缘，就3月可能采取的行动还不到认输的时候，将依然以数据为依据。

　　纽约大学经济学家、末日博士鲁比尼(Nouriel Roubini)在达沃斯接受采访时表示，美联储12月份很可能犯下了错误，因为自那以后发生了三件事：经济增速令人失望、大宗商品价格导致通胀不升反降、以及眼下的动荡。鲁比尼指出，当然，美联储不会如预期般加息四次；美联储3月不可能加息。

　　美国商品期货交易委员会(CFTC)上周五公布的数据，1月19日当周汇市投机客连续第四周削减美元多头押注，使得净多仓降至10月末以来最低水平。

　　1月19日当周，美元净多仓总值减至250.3亿美元，这是连续第三周净多仓低于300亿美元。前一周的美元净多仓为252.9亿美元。

　　ONeil Securities的纽交所场内业务主管Ken Polcari表示：“外界臆测，美联储传递出的信息仍将温和，他们一直谈论的四次加息并不切合实际，因此这被视为对股市有利。”标普500指数今年迄今跌幅已达9%。

　　道明证券副首席经济分析师Millan Mulraine称，“通胀下降的普遍性对于美联储而言不是什么令人鼓舞的消息，可能会打击他们对通胀前景的信心”。

　　法国农业信贷银行(Crédit Agricole)撰文称：“本周美联储将是汇市驱动引擎。考虑到市场自开年以来对美联储近期加息并不抱有希望，美联储本周可能不会过度意外鸽派。因此，我们坚持认为美元可逢低买入，譬如买入美元兑瑞士法郎。另外，值得一提的是，若美联储政策声明不及市场预期鸽派，但也不可能深度削弱市场风险情绪。”

　　谨防日银意外放水

　　市场还将迎来日本央行在1月28-29日的利率审议会议，市场愈发揣测日本央行可能会扩大刺激计划。有分析师预期，该央行将调降通胀率预估值，有些人甚至不排除该央行会出台更多意外举措的可能性。

　　渣打银行的分析师Betty Rui Wang说：“我们维持日本央行此次会议将不会放松政策的核心情景推测，但承认本周该央行有宣布意外举措的可能性。”

　　日本央行召开会议的当天，还将迎来一系列日本经济数据，包括12月工业生产和就业数据，数据料会加重对日本经济在经历数年停滞后仍处境艰难的忧虑。

　　继欧洲央行行长德拉基暗示将放松政策后，据了解日本央行想法的知情人士说，油价和全球市场大跌可能会促使决策者考虑在本周进一步放松货币政策。

　　因在大宗商品价格低迷造成今年年初以来至少有16种货币创下纪录低点之际，日元被视作避险货币，并打败所有其他主要货币。今年迄今日元大涨近3%。

　　分析师指出，这个局面可能会让日本央行(BOJ)忧心忡忡，他们原本希望本币贬值来协助促进通胀和经济增长。对冲基金与大型投机者2012年以来首次净做多日元。

　　中国经济增速放缓，大宗商品暴跌撼动全球市场，在这些因素影响下，日元今年以来上演一出反弹“好戏”。

　　法国农业信贷银行(Credit Agricole)表示，我们继续相信日本央行近期采取额外行动是不可避免的，更加确切的是，日本央行可能在4月27日-28日“放水”。

　　该行指出：“这应会帮助重新推高美元/日元汇率，尤其是考虑到我们对于中国局势的相对乐观情绪以及美联储今年会加息三次的观点。”

　　日本央行行长黑田东彦(Haruhiko Kuroda)上周四暗示任何进一步货币宽松将可能采取扩大当前大规模资产购买计划的形式。

　　由于石油价格大跌使得通胀率进一步远离央行2%的目标，且全球股市下挫伤害企业信心，外界对日本央行最早可能在下周政策评估时就扩大刺激举措的臆测升温。他强调日本央行准备好在必要时扩大货币刺激措施，以确保实现2%的通胀目标。

　　日本央行自2014年10月祭出大规模刺激计划以来，一直维持货币政策稳定。但油价重挫以及家庭支出疲软，已经令核心消费者通胀率降至近零水准，使得央行面临出台更多措施的压力。

　　据日本经济新闻上周五报导，因油价下跌使央行实现其2%通胀目标变得空前困难，日本央行正“认真考量”扩大其货币宽松举措。

　　报导表示，日元升值与股市下跌，也将是日本央行下次政策检讨的重点，央行将于1月28-29日举行为期两天的政策会议。

　　日本经济新闻引述一名日本央行高级官员称，油价下跌可能压抑消费者通胀预期。“那么我们应该考虑进一步宽松”。报导并显示，最有可能采取的宽松措施是增加国债购买额度；也有建议增加ETF购买额度。

　　花旗驻伦敦的策略师Josh OByrne表示，受日经指数持续下滑影响，日本政府围绕央行未来行动的想法似乎也在发生转变，他并称这促使交易商解除对日元兑美元进一步走强的押注。他认为日本央行下周采取行动的概率为30-40%。

　　美元/日元1月迄今下跌1.2%。上周日元净多仓共有37,653口，为2012年2月中期以来最大，前一周日元净多仓为25,266口。

　　日元的涨势自安倍晋三2012年就任首相以来首次超出了日本国内大型制造业企业的预期。根据日本央行的最新短观调查结果，这些制造商基于其收益的美元/日元汇率预期是1美元兑119.40日元，比当前的现汇汇率高出了1.4%。

　　三菱日联摩根士丹利UFJ Morgan Stanley Securities首席外汇策略师Daisaku Ueno说，如果决策者容忍日元升至短观调查预期汇率之上，那将对春季薪资谈判产生负面影响并导致通胀的下行风险加大。

　　Ueno称日本央行在1月28-29日的政策会议上或许会暗示进行宽松加码，以此遏制导致股市持续下挫的日元升势。

　　据《华尔街日报》报道，在安倍的另一名助手看来，如今日本央行扩大刺激规模的条件已经成熟。报道没有透露这位助手的姓名，而Shibayama在采访中说，他不确定那位助手的话是否代表安倍内阁的普遍观点。

　　瑞银(UBS Group AG)驻东京策略师Yusuke Ikawa说：“如果日元温和走强，那么企业将能够应对——但如果是日元上涨发生在几天内的情况就不行了，在这种情况下，日本央行就可能考虑扩大刺激政策的所有选项。”

　　日本首相安倍晋三在2012年12月上台，当时他承诺让日元走软，结束数十年来的不利于经济的通货紧缩。虽然日元去年跌至13年低点1美元兑125.86，刺激出了创纪录的企业利润，但通胀率距离央行目标2%还很遥远。

　　德国商业银行表示，“本周日本央行将举行2016年以来首次会议。最近市场对日本央行宽松预期浓厚。此外，原油价格大跌引发日元暴涨，这可能不利于日本央行达成2%目标。另外，日本央行行长在最近讲话中也表示短线倾向于保持观望，这也就意外着日元短线或倾向于上行风险。”

　　油价能否继续飙升？

　　因作空交易商蜂拥出脱空头头寸，押注市场的长期跌势可能终于落幕，油价周五飙升多达10%，为史上最大的单日升幅之一。

　　在周四和周五的反弹前，油价年内大跌25%。美国原油期货价格上周三一度跌穿每桶27美元，为2003年来首次。

　　美国东海岸开始遭受巨大雪暴侵扰，取暖油升逾10%，这帮助原油价格在过去两日内急升15%，收复了遭大幅抛售以来近一半的失地，之前基金驱动的持续抛售将油价12年来首次压低至每桶30美元之下。

　　Price Futures Group分析师Phil Flynn称：“我认为恐慌压过了常识，现在我们开始重回现实，”

　　过去两日油价大幅反弹的一个主要原因是空头回补，因投资者利用2003年以来最低的价格机会，买回之前在较高价格卖出的原油。

　　美国原油期货和期权市场的空头头寸在过去三个月增加了一倍，至创纪录的超过2亿桶。

　　CMC Markets分析师Jasper Lawler称：“考虑到油价的波动幅度，即使一日内也可能波动3%到4%，所以如果反弹，也可以预期这种幅度，”

　　布伦特原油上周五暴涨2.93美元，或10%，结算报价为每桶32.18美元，是8月底因空头回补大幅反弹以来的最大单日涨幅。8月底油价一度试探金融危机后的低位约每桶42美元。

　　美国原油飙涨2.66美元，或9%，结算报价为每桶32.19美元。

　　油价大涨推高石油相关货币也上涨，特别是新兴市场货币，上周五墨西哥比索兑美元急升1.6%，俄罗斯卢布兑美元>跳涨5%。

　　瑞典北欧斯安银行(SEB)表示，在跌破50美元/桶后，比主力合约更能促进新增供应投资的2020年到期布伦特合约或许已接近底部。这一水平可能是确保美国页岩油和常规原油产量获得充足的长期开支的关键。

　　SEB驻奥斯陆首席大宗商品分析师Bjarne Schieldrop说道：“我们正在朝着应会开始出现支撑的水平迈进。石油企业都在说：我们需要让我们未来所有的投资在50美元/桶都是可行的，能获得盈利的。”

　　Tradition Energy分析师Gene McGillian称，鉴于今年油价直线下挫，市场容易出现小幅反弹。

　　上周伊始，受伊朗解除制裁后将使国际市场石油供应增加的预期影响，油价挫跌至2003年以来低位，使得冒险意愿受到打压，拖累股市及商品货币下跌。加元兑美元上周三触及13年来最低点，并将连续第13日录得跌幅。

　　另一个因油价下跌而重挫的货币是俄罗斯卢布。卢布兑美元周四跌至纪录新低84.15，日内跌幅超过3.2%。俄罗斯1月29日将公布利率决定，该国央行已警告过，由于主要出口品石油的价格下跌，俄政府面临“艰难选择”。

　　法国兴业银行(Societe Generale)表示，假如油价跌破20美元/桶，卢布将在未来几周触及100兑1美元。

　　法兴驻伦敦的新兴市场策略师Bernd Berg说道：“在卢布兑美元跌破80关口之后，我们看到了恐慌性抛售。卢布正在以远超其他货币的速度下跌。”

　　Berg指出，油价正在暴跌且并未找到任何底部，这引发大宗商品相关新兴市场货币的全球冲击波。

　　相较于其他能源出口国，俄罗斯卢布的命运与原油价格坠落更加紧密相关。卢布过去三年累计下跌逾60%，贬值幅度是加拿大、尼日利亚和墨西哥这些产油国货币的两倍。

　　作为全球最大能源出口国，俄罗斯的收入近一半来自原油与天然气销售。俄罗斯经济去年估计萎缩3.9%。

　　美国GDP

　　因美元升值冲击到经济，美国经济数据也描绘出一幅国内经济受抑的景象。数据显示美国12月消费者物价意外下滑。

　　美国最近公布的零售销售、房屋开工和工业生产报告均疲弱，表明去年底的经济活动放缓，1月中旬的初请失业金人数亦升至六个月高位。

　　1月29日美国将公布的第四季GDP初值应会证实经济动能的放缓，据亚特兰大联储的最新模型显示，美国第四季GDP增长年率料为0.7%。

　　而最近的外媒调查结果显示，美国第四季经济增长率料为1.3%，第三季增幅为2%。

　　不过，有一些人认为，美国第四季经济增长趋疲不大可能为较长期前景蒙阴，因为就业市场的基本趋势仍保持强劲。

　　汇丰控股分析师说：“第四季经济放缓不大可能改变2016年经济增长将接近2.2%趋势水准的情况，”

　　西太平洋银行(Westpac)研究分析师Richard Franulovich表示，本周的美联储利率决议将是下一个重大风险事件，很可能会对美元货币对走势产生很大影响。

　　Franulovich认为，目前市场和经济学家都预期下周的美联储利率决议不会有货币政策变动，近期美联储官员的讲话也都验证了这一点。而在下周五的GDP和就业成本指数前，本周五将有成屋销售，周二有消费者信心和S&P/Case房价指数，周三有新屋销售等数据。

　　该分析师还指出：“本周的风险事件不太可能为美元提供支持，美联储很可能维持观望，并强调货币政策是逐步正常化，反而是市场对于全球经济和金融市场的担忧可能会再度打压市场情绪，并对通胀造成的下行风险可能会影响力更大。如果本周的第四季度GDP数据低于1%可能会使得美元处于弱势，而第四度就业成本指数必须是强劲高于市场才能缓解美元的下行风险。”

　　新西兰联储

　　下周新西兰联储将举行利率会议，多数分析师预期会维持利率不变，但认为稍晚会进一步宽松政策。

　　ASB的资深经济学家Jane Turner说，“在我们看来，降息只是时间问题，不是降不降的问题。我们仍预计该行将在6月和8月分别降息25个基点。但我们认为降息时间早于6月的可能性在上升，尤其是如果国内外经济形势继续恶化的话。”

　　法国农贷指出：“至于商品货币，我们坚持认为商品货币可以继续逢高做空。新西兰联储联储本周利率决议可能保持更加鸽派，尤其是在最近公布的通胀数据意外下滑的情况下。”

　　欧元区通胀数据

　　欧洲央行暗示将可能在3月会议上进一步放松货币政策，月29日将出炉的欧元区1月消费者物价初值应能提供更多线索。

　　1月物价预计将同比上涨0.4%，可不少分析师认为，欧元区通胀率将很快降至负值。

　　油价挫跌已打压了通胀前景，促使欧洲央行表明愿再次采取行动的意愿。

　　欧洲央行行长德拉基上周四称，该行将在3月的会议上审视其货币政策，这被市场解读为更多宽松政策的承诺。

　　去年12月欧洲央行调降了存款利率，并延长了政府公债购买计划的期限。