人民币贬值已扣动扳机 下一个倒下的是印度

　　去年9月，印度联储出乎绝大多数经济学家(52名接受调查的经济学家中的51名)的预测加息超过50个基点。

　　尽管印度联储主席Raghuram Rajan喜欢让市场措手不及，尽管印度出口已经连续8个月出现下滑，经济学家仍然没能成功预测印度联储加息超过25基点的可能。

　　德意志银行在当时的研报中指出，“印度出口情况出现疲软是令人瞩目的，无论是从过去的趋势还是从地区的角度来看。事实上，印度2105年的出口表现是该地区最差的。”简单来说就是，在一个为凯恩斯主义疯狂的世界，一个国家的生死决定于这个国家加入竞争性宽松的意愿。

　　随着中国在一个月前(去年8月)主动贬值人民币，为了避免本国出口情况继续恶化，印度除了降息以外没有其他的选择，印度出口情况也开始恶化。

　　印度出口至今已经连续下跌12个月，尽管部分下跌的原因是因为出口价格的下跌(而不是出口量下滑)，但是这仍然引起人们的担忧。

图1:2000年至2015年印度进口年率和出口年率走势图

　　花旗的研报指出，“印度外部贸易在2016年财年将会连续第二年出现下滑，2015年4月至11月期间的出口和进口将分别同比下滑18.5%和17.2%。印度进出口下滑的速度要超过全球贸易下滑的速度。全球进出口在同期下滑12-13%。”

图2:2007年11月至2015年11月，全球出口和印度出口年率走势对比图

　　周五，在中国持续贬值人民币的背景下，印度贸易部长Nirmala Sitharaman表达了其对于人民币快速贬值将会给印度对中国贸易带来巨大赤字的担忧。Nirmala Sitharaman指出，“现在的情况非常让人担心。印度对中国的贸易赤字正在扩大。”

　　印度政府现在正在寻找阻止廉价的进口商品冲击国内生产者的方法。根据路透社报道，“印度的钢铁公司，例如京德勒西南公司(JSW)要求政府对进口钢材设定最低价格以阻止进口的廉价钢材冲击他们。相似的措施曾在1999年实施。”

　　中国廉价的进口商品不是印度公司唯一需要担心的事情。如果中国经济持续疲软，人民币大幅贬值将是肯定的事情。这将会给印度卢比带来巨大压力，让借贷了美元债务的印度公司处于危险的境地。

　　印度JM金融公司董事总经理Vishal Kampani在接受彭博社采访时表示，“如果中国经济持续疲软，人民币必将贬值。我们将会在印度看到另一场危机的爆发。人民币贬值将会拉低印度卢比，这将会给那些需要用美元偿还债务的印度公司带来巨大的麻烦。”

　　Vishal Kampani指出：

　　中国是印度最大的贸易伙伴和第三大出口市场。因此中国经济增长放缓将会拖累印度的海外出口。到今年11月，印度的海外出口已经连续12个月出现下滑。

　　中国引发的印度市场的溃败同样带来了私人投资减少的风险。因为坏账和立法缓慢造成的经济法案受阻带来的影响，印度私人投资的信贷规模已经受到影响。这进一步加大了印度总理莫迪在财政赤字恶化风险下继续维持公共开支的压力。印度的财政赤字是亚洲国家中最大的。

　　请记住，印度的财政状况是存在风险的。或者按照花旗的说法，“莫迪有‘好的意愿’去挑战目前的情况。我们相信印度政府将会坚持其财政紧缩的政策，但是要想实现压缩赤字的承诺与实行不给经济增长带来负面影响的实际预算的平衡是非常棘手的。”

图3:印度公共财政情况：收入超过预算水平

　　是的，这的确会很“棘手”。我们已经在过去5年，甚至是更长的时间中看到无数的例子。财政紧缩和经济快速增长是不可能兼得的。

　　因此，中国人民币贬值的溢出效应将会迫使印度在财政赤字上涨与进行财政刺激推动经济增长之间做出选择，因为私人投资者已经合上自己的钱包。与此同时，印度卢比的大幅度贬值将会给那些借贷了大量美元债务的印度公司带来巨大压力。援引Rajan的话来说，“很多债务都没有进行风险对冲。”

　　为什么人们应该关心这件事？

　　因此正如我们在去年11月指出的，如果你相信高盛的话，那么全球经济增长的命运就悬于三个国家手中。而印度将会是未来表现最好的国家：印度、中国和印度尼西亚

图4:高盛2015年和2016年全球各国经济增长预测图，前三位国家为印度，中国和印度尼西亚。