央行与投机空头的“硬仗”要这样打？

　　例如，中国央行郑州培训学院教授王勇建议决策者做好“打硬仗”的准备，抓紧增加诸如粮食、石油、黄金等战略物资的储备。商务部研究院研究员梅新育在《人民日报》海外版的头版撰写评论文章称，索罗斯公开向中国“宣战”，他的“挑战不可能成功——对此，无须怀疑”。

　　对位于央行托市“前线”的香港交易员们而言，这样的类比再贴切不过了。

　　上海商业银行驻香港研究主管林俊泓表示，他忘不了2016年1月12日那一天。

　　那是央行多管齐下对抗空头的第二天。在香港货币市场，央行横扫人民币，令银行间拆借利率飙升至纪录新高，迫使空头蒙受损失。信号一清二楚：最好别惹“央妈”，否则后果自负。中国央行有时被市场戏称为“央妈”。

随着外储下降，推升人民币变得更为困难(蓝色：中国外储额度，白色：美元兑人民币汇率)

　　最近几个月中国的汇率机制发生了一系列变化，在全球市场掀起波澜。去年8月人民币意外贬值，12月推出人民币兑一篮子货币的汇率指数。1月份，人民币的贬值导致外界猜测，还将有更多措施出台。

　　政策的变化令投资者倍感惊讶，也令从越南到华盛顿的决策层指责中国，政策沟通不够清晰。令人担忧的还不止这些：目前中国经济增速为1990年以来的最低水平，去年约1万亿美元资本流出，沪深股市再度遭遇抛售，开年一个月不到就已蒸发了约2万亿美元的市值。

　　据不具名知情人士透露，央行早在去年年底就开始筹备1月份的行动了。当时，官方注意到人民币交易异常，怀疑有人故意通过在岸和离岸人民币价差进行套利交易。

　　打击套利

　　人民币实际上有两个汇率，其一是在岸汇率，由政府通过每日设定中间价牢牢控制；另一个则是离岸汇率，在香港和其他离岸中心交易，波动更加自由。开设离岸中心是为了逐渐放松管制，最终实现人民币的完全自由浮动。

　　去年12月，据知情人士透露，为了打击套利交易，央行暂停了包括星展和渣打等外资银行的跨境人民币业务。其中一位不愿具名的消息人士称，渣打银行提出希望缩短暂停禁令。另一位知情人士称，星展的禁令不到3个月。

做空成本急升，离岸人民币汇率企稳(白线：3月hibor，蓝线：美元兑离岸人民币)

　　随着2016年的到来，央行通过要求香港中资银行和国有企业提供人民币空单信息，加强了信息的搜集。知情人士表示，上述举措和其他措施一道，是央行针对投机客的一系列有计划的措施。与此同时，每当离岸人民币跌至某个特定水平，央行都会在香港通过卖出美元来捍卫汇价。

　　但是过程并非一帆风顺。

　　1月6日，央行将人民币兑美元汇率中间价设定在2011年4月以来的最低水平，令市场震惊。由于市场将此解读为央行的又一个有意的政策转变，离岸人民币大跌，创去年8月意外贬值以来的最大跌幅，离岸与在岸汇率均跌至至少2011年3月以来的最低水平。

　　人民币空头被证明押注押对了。

　　随后的1月7日，央行再度将中间价略微下调，然后入市支撑汇率。翌日，决策者暂停了连续八日下调人民币汇率中间价的做法，以期令市场恢复冷静。

　　据了解相关计划的人士称，在北京，央行官员对卖空激增感到不满，并决定采取行动。

　　夹击

　　接下来的周一，央行采取策略，要给背道而驰的交易员一击重锤。首先，官员们要求香港中资银行在非必要的情况下暂停在离岸市场贷出人民币，令市场流动性干涸。随后，央行大举出手在香港市场买入人民币，引发香港货币市场人民币利率飙升至纪录新高，令空头投机者退却。

　　1月11日，香港银行间隔夜拆借利率飙升939个基点，至13.4%。

　　林俊泓表示，市场自1月11日以来就看不到中资银行的身影了，使得利率飙涨至难以置信的水平。市场进入了恐慌模式。

　　第二天，恐慌演变成了混乱。香港银行间市场人民币隔夜拆借利率蹿升至66.82%，较上一高点高出四倍。

　　强硬的口头干预

　　除了行动之外，还有口头干预。1月11日，中央财经领导小组办公室副主任韩俊在纽约对记者们表示，做空人民币将会失败，对于人民币将大幅贬值的判断是荒谬的。

　　韩俊表示，有关人民币走势会像脱缰野马的看法纯粹是臆想。

　　至此，中国重新控制了市场，在岸和离岸汇率均稳定了下来。

　　知情人士表示，央行内部认为这些行动是成功的，也承诺在必要的情况下会再度行动。新华社和《人民日报》随后也刊登评论文章，称投机者没有做好功课，如果再度挑战央行，将以失败告终。

　　最近几周，人民币中间价基本稳定，香港的银行间人民币拆借利率也跌回至2013年中以来的最低水平。

　　央行前顾问余永定表示，虽然央行打击投机客的举措规模令人感到意外，但他也没有什么抱怨。

　　积极行动

　　尘埃落定，有人认为，在人民币加入IMF储备货币篮子后，中国表示希望让人民币成为国际货币。而在香港市场的大举干预措施与此目标背道而驰。

　　SLJ Macro Partners LLP驻伦敦联合创始人、前IMF经济学家Stephen Jen表示，鉴于中国正在加强对本国公民的资本管制措施，抑制与货币贬值预期相关的资本外流，打击海外投机者的做法是与这些举措相一致的。

　　Jen表示：“中国政府进一步收紧了针对本国公民的资本管制。对外国人也必须同样严格，不是吗？”