美联储退出量化宽松时机未至

　　随着美国经济复苏的迹象进一步浮现，股市投资气氛亦显著改善，推动年初以来美股大幅造好。但与此同时，市场亦担心美国复苏获确认之后，美联储就会结束其大规模的量化宽松措施，令股市失去支持。

　　最新麦歇根大学消费者调查结果显示，美国5月份消费信心上升至接近6年来最高水平。4月份零售销售额亦升0.1%，扭转3月份下降0.5%的颓势。加上近期房屋市场及劳工市场呈现复苏迹象，已引发市场讨论美联储何时会改变其超宽松货币政策。美联储主席伯南克日前出席国会听证会时亦表示，若就业市场持续改善，未来数次议息时将可能考虑减少买债。

　　目前美联储正透过购买国库券及按揭债券，每月向美国经济注入850亿美元。这些注资行动，已将债券和现金利率迫至历史新低，令股市成为不少投资者心目中更吸引的回报来源。因此，美联储一旦缩减资产购买规模及收紧银根，或会对股市构成冲击。

　　摩根资产管理认为，基于美国经济仍未完全复苏，短期内美联储仍会延续其支持措施。近期支薪人数升幅虽令人鼓舞，但4月份失业率为7.5%，仍远高于伯南克所说失业率必须降至6.5%水平才能够开始撤回经济刺激措施。

　　通胀压力方面，亦未出现会导致美联储提早撤回政策的迹象。4月份消费物价指数回落0.4%，创2008年12月以来最大跌幅，令全年通胀率降至1.1%，美联储的通胀目标为2%。制造业疲惫亦暗示美联储应会小心行事，5月份费城联邦储备银行及财政部制造业调查结果都较预期疲软。

　　对股市投资者来说，即使未来经济增长的力度足以促使美联储停止刺激措施，但经济活动回升，同时亦有助企业溢利持续增长。只要这些条件维持不变，应会继续利好美股表现。

　　（作者系摩根资产管理执行董事）